La chute de 48 % de Wolfspeed - Que se passe-t-il quand l'exécution échoue dans un marché technologique crucial ?

Le Crash de 48 % de Wolfspeed : Que se passe-t-il quand l'exécution échoue dans un marché technologique crucial ?

Un Pari de 5 Milliards de Dollars, une Chute de 48 % – Où Wolfspeed s'est-il Trompé à ce Point ?

Le 28 mars 2025, Wolfspeed – le pionnier américain autrefois en tête dans les semi-conducteurs en carbure de silicium – a vu son action s'effondrer de 48 % en une seule journée, effaçant des décennies de valeur boursière et de confiance des investisseurs. Désormais négociée à son niveau le plus bas depuis 27 ans, il ne s'agissait pas simplement d'une autre saison de résultats difficile. C'était le verdict brutal du marché sur une entreprise qui n'a pas tenu ses promesses : en matière de technologie, de clients, de leadership.

Du départ de Tesla à un compte à rebours de liquidités de cinq trimestres, Wolfspeed est désormais le récit édifiant pour tous les fabricants de technologie à forte intensité de capital en Amérique.

Alors, que s'est-il passé exactement ? Et plus important encore, est-ce le début de la fin – ou le prélude douloureux à un redressement miraculeux ?

Comment le Crash s'est Déroulé : De Star du SiC à Détresse Financière

Les Alarmes Rouges Qui Annonçaient les Ennuis

Les taux de rendement de son usine de Caroline du Nord sont bloqués en dessous de 30 % (contre une norme industrielle de 70 %).
Les livraisons de substrats ont chuté de 42 % en glissement annuel au troisième trimestre de l'exercice 2024.
Tesla est passé à ON Semiconductor, réduisant de 900 millions de dollars les affaires futures.
Volkswagen a suspendu les commandes liées au module de charge 800V de Wolfspeed – représentant auparavant 15 % du chiffre d'affaires total.

Les investisseurs ont réagi rapidement – et sans pitié.

Le Coup le Plus Dur : Un Financement à Risque

Qu'est-ce qui a déclenché la chute libre de près de 50 % ? Pas seulement de faibles opérations – mais la spéculation selon laquelle Wolfspeed pourrait perdre l'accès au financement du CHIPS Act. Pour une entreprise qui brûle des centaines de millions par trimestre, cette bouée de sauvetage potentielle devenant incertaine était catastrophique.

Dans les Coulisses : Un Plongeon Profond dans les Échecs Fondamentaux

1. Dysfonctionnement Opérationnel : La Montée en Puissance au Ralenti de Mohawk Valley

Le pari de 5 milliards de dollars de Wolfspeed sur son usine de Mohawk Valley de 200 mm était censé être sa poule aux œufs d'or. Mais au lieu de cela :

L'utilisation n'était qu'à 20 % à la mi-2024, n'augmentant que légèrement d'ici la fin de l'année.
Les coûts de sous-utilisation ont grimpé en flèche – 28,9 millions de dollars au deuxième trimestre de l'exercice 25 seulement.
La faible demande des clients et la lente montée en puissance des équipements sont devenues des goulots d'étranglement en matière de revenus.

Pour aggraver les choses, son usine historique de Durham sous-performe et est en cours de fermeture, suite à un incident d'équipement antérieur. La nouvelle usine de matériaux de Siler City, essentielle pour alimenter Mohawk, est retardée. L'ensemble de la chaîne d'approvisionnement est désynchronisé.

2. Signaux d'Alerte Financiers : Dette, Pertes et Consommation de Trésorerie

2,3 milliards de dollars de dette convertible arrivent à échéance en 2026, mais avec la chute du cours de l'action, le refinancement semble sombre.
Pertes trimestrielles massives : Pertes nettes GAAP allant jusqu'à 295 millions de dollars au deuxième trimestre de l'exercice 25.
Marges brutes négatives, flux de trésorerie disponibles négatifs (195,1 millions de dollars lors du dernier rapport) et une période de trésorerie réduite – Morgan Stanley estime qu'il ne reste que cinq trimestres aux taux de consommation actuels.

Bien que Wolfspeed affirme avoir 2,5 milliards de dollars de sources de liquidités, la plupart sont incertaines ou conditionnelles – y compris le financement de 750 millions de dollars du CHIPS Act, désormais risqué.

3. Effondrement de la Position sur le Marché : Perdre l'Avance, Perdre la Guerre

Autrefois détenteur de 32 % du marché mondial du SiC, Wolfspeed est maintenant tombé à 19 %. Tesla est passé à ON Semiconductor. Volkswagen a mis en pause. Les concurrents chinois et européens – Infineon, STMicro, et d'autres – ne se contentent pas de rattraper leur retard, ils exécutent mieux.

Pire encore, l'annonce de Tesla que les futurs groupes motopropulseurs utiliseront 75 % de puces SiC en moins frappe les projections de volume de l'ensemble du marché. L'histoire à long terme du SiC peut encore tenir, mais le rôle de Wolfspeed dans celle-ci se rétrécit.

4. Coup de Fouet du Leadership : Le Coût de l'Instabilité

Le PDG Gregg Lowe a été limogé fin 2024 après qu'une stratégie axée sur une expansion agressive ait échoué. Robert Feurle – un cadre expérimenté d'Infineon – prend la relève le 1er mai 2025, entrant directement dans un brasier.

Entre-temps, Thomas Werner a occupé les rênes en tant que président exécutif intérimaire. Mais avec :

Une restructuration majeure en cours
Des installations en cours de fermeture (Durham, Texas)
Une expansion suspendue en Allemagne
Une réduction de 20 % des effectifs

…la direction est confrontée à une tâche impossible : réduire les coûts sans faire s'effondrer la capacité.

Wolfspeed Est-il Encore Investissable – ou Déjà une Étude de Cas Préventive ?

Wolfspeed est en Mode Crise Existentielle

Soyons clairs : Il ne s'agit plus de battre les bénéfices du prochain trimestre. Il s'agit de survie.

Le sort de l'entreprise dépend de quelques pivots non négociables :

Accélérer avec succès Mohawk Valley, ou saigner à mort en termes de trésorerie.
Obtenir un financement du CHIPS Act ou trouver des bouées de sauvetage alternatives rapidement.
Restructurer les opérations sans faire imploser le moral des employés ou la confiance des clients.
Refinancer 2,3 milliards de dollars de dette avant que cela n'écrase le bilan.

Même avec tout cela, la confiance du marché est brisée. Les poursuites qui s'accumulent ? Juste l'écho juridique de la trahison des investisseurs.

Qui Bénéficie du Déclin de Wolfspeed ?

ON Semiconductor vient de gagner l'affaire de Tesla et des parts de marché.
Infineon et STMicro ont le capital, les compétences d'exécution et l'élan.
Les entreprises chinoises de SiC, aidées par la demande locale et le soutien du gouvernement, sont prêtes à dominer le segment à faible coût.

Quant aux clients de Wolfspeed ? Ils se diversifient rapidement – et pourraient ne pas revenir.

Jeu de Valeur Profonde ou Société Mort-Vivante ?

Les chances d'un redressement réussi sans dilution massive ou renflouement externe ? Inférieures à 20 %.

Ce n'est pas le moment d'« acheter la baisse ». C'est un pari binaire sur une entreprise qui saigne dans un marché hyper-concurrentiel, avec peu de marge d'erreur.

L'action est bon marché parce que le risque est énorme. À moins que Mohawk Valley ne fasse ses preuves rapidement et que le financement du CHIPS Act ne soit garanti, la faillite, les fusions et acquisitions forcées ou le fait de devenir une société zombie sont tous sur la table.

Est-ce le Premier Échec Américain du CHIPS Act en Devenir ?

Le dénouement de Wolfspeed est un avertissement. Le CHIPS Act était destiné à revigorer la domination américaine dans le domaine des semi-conducteurs. Mais aucun plan de financement ne peut sauver une entreprise qui ne peut pas exécuter.

Si Wolfspeed s'effondre, les répercussions se feront sentir à Washington, Wall Street et dans l'ensemble de l'écosystème des véhicules électriques.