Pourquoi le capital-risque continue d'échouer: L'essor de la nouvelle génération de bâtisseurs discrets en Chine au détriment des spécialistes du marketing et des fraudeurs
Le Phénomène DeepSeek : Un Signal d'Alarme pour les Capital-Risqueurs
Comment l'Ascension Fulgurante de DeepSeek a Révélé les Failles de la Pensée Traditionnelle du Capital-Risque
Le paysage de l'intelligence artificielle a été bouleversé par l'ascension rapide de DeepSeek, laissant les géants de l'industrie et les capital-risqueurs se démener pour rattraper leur retard. En quelques mois seulement, cette puissance de l'IA axée sur la recherche a perturbé le marché, suscité un intérêt mondial et forcé un examen approfondi de la manière dont les sociétés de capital-risque traditionnelles évaluent les investissements de haute technologie.
Contrairement à ses contemporains chinois de l'IA tels que MiniMax, Baichuan Intelligence et Zhipu AI – des entreprises qui ont courtisé avidement les capitaux – DeepSeek a emprunté une voie non conventionnelle. Elle a prospéré sans dépendre d'investissements externes, laissant les capital-risqueurs sur la touche, cherchant désespérément un moyen d'entrer. Cela soulève une question fondamentale : Pourquoi tant de capital-risqueurs n'ont-ils pas reconnu et investi dans ce qui est aujourd'hui salué comme l'une des avancées les plus significatives de l'IA ?
Les Capital-Risqueurs Manquent Leur Cible : Pourquoi DeepSeek n'Avait Pas Besoin d'Eux
Malgré l'essor de l'IA en Chine et dans le monde, DeepSeek a réussi à rester farouchement indépendante. Fondée par Liang Wenfeng, un quant financier ayant une connaissance approfondie de l'IA, la société a bénéficié d'un solide soutien financier, principalement par le biais de High-Flyer Quant (également connu sous le nom de Phantom Quant), un fonds spéculatif que Liang a fondé en 2015. Cette société mère aux poches profondes a fourni des ressources amples, notamment un vaste cluster de GPU, essentiel pour la formation de modèles d'IA à grande échelle.
Contrairement aux startups d'IA traditionnelles qui nécessitent un financement important en phase de démarrage pour l'infrastructure de calcul et la recherche, DeepSeek n'avait pas besoin d'argent de capital-risque pour se développer. Cette autonomie fondamentale la distingue des autres entreprises d'IA qui dépendent du capital-risque pour survivre.
Mais au-delà du capital, la réticence de DeepSeek à s'engager avec les capital-risqueurs traditionnels découle d'un fossé culturel et idéologique. Alors que la plupart des capital-risqueurs font pression pour une commercialisation rapide des produits, la mission principale de DeepSeek est la recherche et l'exploration. Liang Wenfeng s'est exprimé ouvertement sur sa vision : privilégier la recherche fondamentale à la monétisation. Cette approche à long terme, axée sur la recherche d'abord, est rare dans un secteur où les investisseurs sont poussés à obtenir des rendements rapides.
La Vague FOMO de DeepSeek : Les Investisseurs Laissés sur le Quai
Maintenant que DeepSeek a démontré ses capacités, la communauté des investisseurs se démène pour corriger son erreur. La rapidité même de l'ascension de DeepSeek – passant d'une relative obscurité à un acteur dominant en moins d'un an – a déclenché une vague de FOMO (Fear of Missing Out - Peur de Rater Quelque Chose) parmi les capital-risqueurs.
Même les investisseurs traditionnellement prudents, tels que le sceptique chinois de l'IA Zhu Xiaohu de GSR Ventures, ont changé de ton. Zhu, qui avait auparavant rejeté les grands modèles d'IA comme étant surévalués, a publiquement admis qu'il investirait dans DeepSeek "à tout prix" si on lui en donnait l'occasion.
Ce changement de sentiment met en évidence un problème plus profond dans le secteur du capital-risque : une approche réactive plutôt que proactive face à l'innovation révolutionnaire. De nombreuses entreprises ne reconnaissent la valeur qu'une fois qu'une entreprise a déjà fait ses preuves, plutôt que d'identifier le potentiel dès le début.
Qu'est-ce qui N'a Pas Fonctionné dans le Secteur du Capital-Risque ?
Incitations Mal Alignées et Pressions à Court Terme
Les sociétés de capital-risque sont traditionnellement construites autour de stratégies de sortie claires et d'horizons d'investissement relativement courts. Les startups révolutionnaires comme DeepSeek, cependant, prospèrent grâce à la recherche et à l'exploration à long terme plutôt qu'à la commercialisation immédiate des produits. Les fondateurs de DeepSeek ont ouvertement déclaré que leur priorité est de faire progresser la recherche fondamentale, même si la "justification commerciale" n'est pas immédiatement apparente. Cet accent mis sur la deep tech et la recherche peut entrer en conflit avec le mandat des sociétés de capital-risque de fournir des rendements rapides aux commanditaires. Les sociétés de capital-risque sont poussées à investir dans des entreprises qui promettent une croissance rapide et des voies de monétisation claires, même lorsque ces entreprises peuvent être moins transformatrices à long terme.
Le Fossé Culturel et Idéologique
L'histoire de DeepSeek révèle un fossé culturel important entre les fondateurs visionnaires et l'establishment de l'investissement. Les fondateurs comme Liang Wenfeng sont issus d'un milieu où un capital autonome leur permet de se concentrer sur l'innovation sans pression extérieure. Les sociétés de capital-risque, en revanche, sont habituées à guider les startups à travers une mise à l'échelle rapide et des stratégies de sortie. Cette inadéquation signifie que même lorsque les sociétés de capital-risque sont conscientes du potentiel, leur état d'esprit institutionnel – façonné par les attentes de validation commerciale – les empêche de s'engager pleinement avec des entreprises qui fonctionnent selon un paradigme différent.
L'Aversion au Risque Face à une Commercialisation Incertaine
L'approche de DeepSeek – investir dans la recherche sans plans immédiats de commercialisation – présente un risque inconfortable pour les investisseurs. Les sociétés de capital-risque doivent tenir compte de l'événement de liquidité : comment et quand cette technologie sera-t-elle monétisée ? Dans un climat où les capitaux sont de plus en plus scrutés, l'absence d'une voie commerciale définie ou d'un produit prêt à être commercialisé rend de nombreux investisseurs hésitants. Cette aversion au risque est aggravée par le fait que les technologies disruptives remettent souvent en question le statu quo, nécessitant une remise en question des modèles économiques existants. Pour de nombreuses sociétés de capital-risque, la promesse d'un impact à long terme est éclipsée par la crainte de bloquer des fonds dans des entreprises qui ne correspondent pas à leurs critères d'investissement établis.
Dépendance Excessive à l'égard des Métriques et Tendances Établies
Les sociétés de capital-risque suivent souvent les tendances dominantes et appliquent des modèles d'évaluation éprouvés. La récente focalisation de la communauté des investisseurs sur des domaines tels que l'AIGC (Artificial Intelligence Generated Content - Contenu Généré par l'Intelligence Artificielle) reflète cette tendance. Cependant, de telles tendances peuvent obscurcir les signaux subtils de la véritable innovation – des signaux qui peuvent n'être apparents qu'à ceux qui sont prêts à regarder au-delà des mesures immédiates. Le succès de DeepSeek, obtenu pour une fraction du coût habituel pour des modèles comparables, signale que l'innovation peut parfois s'épanouir en dehors des voies de commercialisation traditionnelles.
La Nouvelle Génération d'Entrepreneurs Chinois : Des Bâtisseurs, Pas des Imitateurs ni des Marketeurs
L'émergence de DeepSeek signale un changement plus large dans la culture des startups en Chine. Elle marque l'ascension d'une nouvelle race d'entrepreneurs qui privilégient les avancées technologiques à l'image de marque personnelle et au battage médiatique axé sur le marché.
Cette tendance contraste fortement avec la génération précédente de fondateurs de technologies qui figuraient souvent dans le Forbes 30 Under 30, mettaient l'accent sur la croissance du marché plutôt que sur l'innovation technologique profonde et s'engageaient fortement dans l'autopromotion. Liang Wenfeng, tout comme Zhang Yiming de ByteDance, représente un esprit différent : discret, axé sur l'exécution et privilégiant le produit.
Ces fondateurs ne recherchent pas les projecteurs ; ils construisent des entreprises qui redéfinissent les industries. Leur concentration sur la recherche et l'impact à long terme plutôt que sur les victoires rapides sur le marché les rend particulièrement difficiles à soutenir pour les sociétés de capital-risque traditionnelles – en particulier celles qui privilégient la croissance prévisible et les stratégies de sortie plutôt que l'innovation profonde et fondamentale.
La Chute des Entrepreneurs Axés sur le Marché
Pendant des années, l'industrie technologique chinoise a été dominée par des entrepreneurs qui étaient plus des spécialistes du marketing que des bâtisseurs – des fondateurs qui savaient comment créer le buzz, obtenir du financement et faire grimper les valorisations, souvent avec peu de profondeur technique derrière leurs produits. Cette ère s'estompe.
Les investisseurs regardent maintenant au-delà de la culture du "fake it till you make it" (faire semblant jusqu'à ce que ça marche) qui a sévi dans certains segments de la scène technologique chinoise. Au lieu de cela, ils parient sur des fondateurs techniques qui comprennent en profondeur leurs industries et construisent à partir de principes fondamentaux.
L'Avenir : Que Vient-il Après DeepSeek ?
Alors que DeepSeek continue de façonner le paysage de l'IA, plusieurs tendances d'investissement clés émergent :
- Essor de l'Infrastructure de l'IA : Les entreprises fournissant des solutions de cloud computing, de puces et de stockage pour les charges de travail de l'IA connaissent une demande accrue, avec des entreprises comme Nvidia, AMD et Huawei qui en bénéficient.
- Applications d'IA d'Entreprise : Alors que DeepSeek se concentre sur les modèles fondamentaux, la véritable bataille commerciale se déroulera dans les applications d'IA d'entreprise qui intègrent ces modèles dans les opérations commerciales.
- Résurgence de l'IA Open-Source : Les progrès rapides de DeepSeek ont intensifié l'intérêt pour l'IA open-source, un contrepoids aux modèles propriétaires d'OpenAI et de Google DeepMind.
- Deep Tech Avant le Battage Médiatique : Les investisseurs se détournent des entreprises d'IA très spéculatives pour se concentrer sur celles qui présentent des avantages technologiques clairs et des remparts défensifs.
Un Tournant pour la Pensée du Capital-Risque
L'histoire de DeepSeek est un avertissement clair aux sociétés de capital-risque qui se sont trop appuyées sur des cadres d'investissement traditionnels. L'échec à investir dans DeepSeek n'était pas dû à un manque de sensibilisation – il était dû à un désalignement fondamental entre les priorités des sociétés de capital-risque et les réalités de la recherche en deep tech.
Pour les investisseurs, la conclusion est claire : L'avenir appartient à ceux qui peuvent reconnaître et soutenir l'innovation axée sur la recherche – et pas seulement courir après la dernière tendance du marché.
Les sociétés de capital-risque qui veulent soutenir le prochain DeepSeek devront repenser leurs stratégies, acquérir une expertise technique plus approfondie et être prêtes à prendre des risques sur des fondateurs visionnaires qui sont plus axés sur la prochaine décennie que sur le prochain tour de financement.
La prochaine vague de startups chinoises sera menée par des bâtisseurs, pas des spécialistes du marketing – et seuls ceux qui peuvent faire la différence gagneront.