La croissance de la production américaine ralentit en mars en raison de la baisse de la production et de la hausse des coûts
Le PMI signale une "croissance" - Mais en profondeur, l'industrie manufacturière américaine commence à craquer
Le PMI manufacturier américain de mars 2025 s'est établi à 50,2, évitant de justesse le territoire de la contraction et dépassant l'estimation préliminaire de 49,8. Sur le papier, cela semble être une bonne nouvelle. Mais les chiffres racontent une histoire plus nuancée : la hausse des coûts, la stagnation des embauches et la baisse de la confiance suggèrent que la reprise post-pandémie dans le secteur manufacturier commence à s'essouffler.
Le PMI, ou Indice des Directeurs d'Achats, est un indicateur économique dérivé d'enquêtes mensuelles auprès des directeurs d'achats. Une valeur supérieure à 50 indique généralement une expansion dans le secteur manufacturier ou des services, tandis qu'une valeur inférieure à 50 suggère une contraction.
Dans une économie qui s'adapte encore aux chocs tarifaires et à la volatilité de la demande mondiale, les dernières données du PMI servent moins de feu vert que de signal d'alerte. L'expansion affichée en titre masque des tensions structurelles plus profondes - et pour les investisseurs, les dirigeants et les décideurs politiques, ce signal mérite une attention particulière.
1. PMI supérieur à 50 - mais l'élan s'estompe
Une valeur du PMI supérieure à 50 signale généralement une expansion. Mais le chiffre de mars, à 50,2, représente le taux de croissance le plus faible de l'année et une forte baisse par rapport aux 52,7 de février. En réalité, nous sommes face à un secteur manufacturier qui survit à peine.
Tendances du PMI manufacturier américain au cours de l'année écoulée : Une analyse comparative des indices ISM et S&P Global
| Mois/Année | PMI manufacturier ISM | PMI manufacturier S&P Global US | Note |
|---|---|---|---|
| Mars 2025 | 50,3 | 49,8 | L'ISM montre une légère expansion ; S&P indique une contraction. |
| Février 2025 | 50,3 | 52,7 | L'ISM a montré une légère expansion ; S&P a indiqué une croissance plus forte. |
| Janvier 2025 | 50,9 | 51,2 | Les deux indices ont indiqué une expansion. |
| Décembre 2024 | 49,2 | 47,9 | Les deux indices ont indiqué une contraction. |
- La production a diminué pour la première fois depuis décembre, inversant la forte hausse de février - une exception due à une production anticipée avant les hausses de tarifs douaniers attendues.
- Les nouvelles commandes ont presque stagné, soulignant la faiblesse de la demande, en particulier de la part des clients nationaux.
- Bien que les commandes à l'exportation aient augmenté, grâce à une activité plus forte au Canada et dans l'UE, cette hausse n'a pas suffi à compenser le ralentissement de la dynamique locale.
Pour les fabricants, cela signale la fin du rebond du début de l'année et le début de ce qui pourrait devenir un lent cheminement - d'autant plus que les chaînes d'approvisionnement mondiales se normalisent et que les effets de relance s'estompent.
2. L'emploi rompt une série de quatre mois de croissance
Après quatre mois consécutifs de créations d'emplois, l'emploi manufacturier a diminué en mars. Ce repli reflète un changement de sentiment dans le secteur : les entreprises sont de plus en plus prudentes, d'autant plus que les coûts des intrants augmentent et que les marges se réduisent.
Les gels d'embauche ou les réductions d'effectifs, même minimes, sont souvent des indicateurs avancés de resserrement budgétaire. Combinée à un ralentissement de la production et à la stagnation des nouvelles commandes, cette baisse de l'emploi indique que les fabricants se préparent à des temps plus difficiles.
La faiblesse du marché du travail dans ce secteur pourrait se propager aux industries connexes - de la logistique aux services industriels - ce qui pourrait freiner les dépenses de consommation dans les régions fortement tributaires de l'industrie manufacturière.
3. Les pressions inflationnistes augmentent : Les coûts et les prix augmentent
L'un des signaux d'alarme les plus clairs dans les données de mars est l'inflation des coûts des intrants, qui a atteint son plus haut niveau depuis août 2022. Les fabricants augmentent également les prix de production au rythme le plus rapide depuis plus de deux ans, en partie à cause des pressions liées aux tarifs douaniers.
Résumé des tendances des coûts des intrants manufacturiers américains
| Indice/Mesure | Période de référence | Valeur | Tendance/Commentaire |
|---|---|---|---|
| Indice des prix manufacturiers ISM | Février 2025 | 62,4 | A augmenté de manière significative par rapport à 54,9 en janvier, marquant le cinquième mois consécutif de hausse des prix et le niveau le plus élevé depuis juin 2022. |
| Indice des prix manufacturiers ISM | Janvier 2025 | 54,9 | A augmenté par rapport à 52,5 en décembre 2024, ce qui indique une accélération de la hausse des prix des matières premières. |
| Indice des prix manufacturiers ISM | Décembre 2024 | 52,5 | A augmenté par rapport à 50,3 en novembre 2024, ce qui montre une expansion continue des prix des intrants. |
| PPI Demande finale américaine (YoY) | Février 2025 | +3,2% | L'augmentation d'une année sur l'autre des prix de la demande finale reflète des pressions inflationnistes persistantes. |
| PPI Demande intermédiaire américaine | Février 2025 | +10,5% | Les biens non transformés pour la demande intermédiaire ont connu une forte augmentation d'une année sur l'autre, ce qui indique une forte hausse des coûts des intrants. |
| Enquête régionale de la Fed de NY (Mfg.) | Février 2025 | +7,3% | Les fabricants s'attendent à ce que les coûts des intrants augmentent en moyenne de 7,3 % en 2025, soit une hausse significative par rapport à 2024. |
Les tarifs douaniers, qui sont des taxes prélevées sur les biens importés, augmentent le prix des matières premières et des composants étrangers essentiels à la production. Par conséquent, cela augmente les coûts de fabrication globaux pour les entreprises qui dépendent de ces importations et peut perturber les chaînes d'approvisionnement établies.
Les implications :
- Les marges sont sous pression. Les entreprises qui ne peuvent pas répercuter ces coûts en aval verront leur rentabilité diminuer.
- Les consommateurs commenceront à ressentir la pression si ces hausses de prix se répercutent sur les biens de consommation.
- La Fed - déjà sur une corde raide - pourrait voir ses perspectives d'inflation compliquées par la hausse des coûts industriels.
Cela est particulièrement problématique pour les fabricants opérant dans des secteurs à faible marge comme le textile, les pièces automobiles ou les métaux de base, où l'élasticité des prix est limitée.
4. La confiance des entreprises atteint un niveau jamais vu depuis décembre
Le point de données le plus révélateur dans le rapport PMI n'est peut-être pas lié à la production ou aux prix - c'est le sentiment. La confiance des entreprises parmi les fabricants a maintenant diminué pendant deux mois consécutifs, atteignant son niveau le plus bas depuis décembre.
Résumé des tendances de la confiance et du sentiment des entreprises manufacturières américaines
| Indice | Période | Valeur | Tendance par rapport au mois précédent |
|---|---|---|---|
| PMI manufacturier ISM | Mars 2025 | 49,8 | Diminution (-0,5 pts) |
| PMI manufacturier ISM | Février 2025 | 50,3 | Diminution (-0,6 pts) |
| PMI manufacturier ISM | Janvier 2025 | 50,9 | Augmentation (+1,7 pts) |
| Optimisme des petites entreprises NFIB | Février 2025 | 100,7 | Diminution (-2,1 pts) |
| Optimisme des petites entreprises NFIB | Janvier 2025 | 102,8 | Diminution (-2,3 pts) |
| Optimisme des petites entreprises NFIB | Décembre 2024 | 105,1 | Augmentation (+3,4 pts) |
La cause ? Un sentiment croissant d'incertitude lié à l'ambiguïté de la politique fédérale, en particulier concernant les tarifs douaniers, les crédits d'impôt et les réglementations environnementales.
Lorsque les PDG ne savent pas ce qui va se passer à Washington, ils freinent les investissements. Cette hésitation ralentit les améliorations des usines, les initiatives de relocalisation et les dépenses en capital - ce qui entraîne une boucle de rétroaction qui freine à la fois la production et l'embauche.
Pour les investisseurs, cette baisse de confiance ne doit pas être sous-estimée. La confiance motive les décisions d'allocation de capital - et un vide de confiance conduit souvent à une sous-performance des actions industrielles.
5. Ce que cela signifie pour les investisseurs : risques, signaux et stratégie sectorielle
Les données du PMI ne crient pas à la crise, mais elles chuchotent la prudence sur plusieurs fronts. Pour les acteurs du marché, les implications sont importantes :
- La pression sur les bénéfices arrive. Alors que les coûts des intrants augmentent et que la demande se stabilise, attendez-vous à des révisions à la baisse des bénéfices des entreprises qui n'ont pas de pouvoir de fixation des prix.
- La volatilité des actions peut augmenter. Les indices sensibles à l'industrie manufacturière pourraient faire face à des corrections à court terme si la faiblesse des carnets de commandes commence à se traduire par des prévisions plus basses.
- Une bifurcation sectorielle est probable. Les fabricants de haute technologie dotés d'une forte automatisation, de chaînes d'approvisionnement diversifiées et d'une exposition aux marchés d'exportation s'en sortiront mieux que les producteurs traditionnels qui dépendent des intrants à bas prix et des systèmes existants.
Gagnants :
- Fabricants de pointe dotés de solides pipelines de R&D et d'une automatisation basée sur l'IA (par exemple, robotique industrielle, équipement pour semi-conducteurs).
Un bras robotique avancé fonctionnant avec précision dans un environnement de salle blanche, représentant la fabrication de haute technologie. (ayeruham.com) - Entreprises positionnées pour les vents favorables de la relocalisation ou l'infrastructure énergétique verte.
La relocalisation dans le secteur manufacturier fait référence à la pratique consistant à ramener les opérations de production dans le pays d'origine d'une entreprise après les avoir précédemment délocalisées à l'étranger (délocalisation). Cette décision stratégique est souvent motivée par des facteurs économiques et des avantages perçus, tels qu'une meilleure résilience de la chaîne d'approvisionnement ou une réduction des coûts de transport, et se distingue de l'internalisation qui peut ne pas impliquer un retour d'une délocalisation antérieure.
Perdants :
- Fabricants de produits de base à forte intensité de main-d'œuvre avec des marges étroites.
Chaîne de montage traditionnelle avec de nombreux ouvriers effectuant des tâches manuelles, représentant la fabrication à forte intensité de main-d'œuvre. (substackcdn.com) - Secteurs les plus exposés aux frictions commerciales ou à la dépendance aux tarifs douaniers, comme les composants automobiles et les machines lourdes.
Le point d'équilibre de l'industrie manufacturière - et ce qu'il faut surveiller ensuite
Le PMI de mars peut encore afficher une croissance, mais il s'agit d'une ligne très fine entre le progrès et le repli. Sous le titre principal, les fissures se forment : le ralentissement de la production, la diminution de la confiance et l'augmentation des coûts se combinent en un mélange complexe de fragilité et d'incertitude.
Pour les investisseurs et les chefs d'entreprise, ce n'est pas le moment d'un optimisme aveugle. C'est le moment d'un positionnement stratégique - privilégiant l'efficacité, la flexibilité et la résilience à long terme par rapport à la dynamique à court terme.
La grande question maintenant est la suivante : Cette faiblesse va-t-elle passer, ou assistons-nous aux premiers signes d'un ralentissement industriel plus large ?