Taxes, Tech et Avertissements du Trésor - Ce que les Dernières Remarques de Bessent Révèlent sur la Stratégie Économique Américaine

Par
ALQ Capital
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Tarifs, Technologie et Avertissements du Trésor : Ce que les dernières remarques de Bessent révèlent sur la stratégie économique américaine

WASHINGTON — Lors d'un discours très attendu le 2 avril, le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a exposé une vision de la trajectoire commerciale et budgétaire de l'Amérique, soulignant la confiance de l'administration dans la politique tarifaire, rejetant la volatilité actuelle du marché comme étant sectorielle et émettant un rare avertissement fiscal selon lequel la capacité d'emprunt pourrait être atteinte dans quelques mois. Ces remarques, bien que destinées à rassurer, ont suscité un malaise tant chez les investisseurs que chez les observateurs internationaux.

Le bâtiment du département du Trésor américain à Washington D.C. (wikimedia.org)
Le bâtiment du département du Trésor américain à Washington D.C. (wikimedia.org)

Avec l'entrée en vigueur de tarifs réciproques prévue pour le 9 avril, les commentaires de Bessent suggèrent une tentative calculée de concilier la production de revenus, la diplomatie mondiale et l'attrait politique national. Mais derrière la rhétorique se cache une plateforme politique basée sur des hypothèses risquées – et des risques croissants.


Une stratégie commerciale calculée : les tarifs considérés comme des outils, pas des menaces

Bessent a indiqué que l'administration actuelle considère les tarifs non pas comme des menaces inflationnistes, mais comme des instruments de levier économique. Il a laissé entendre que, comme lors de l'administration Trump précédente, les tarifs pourraient être déployés d'une manière qui ne déclenche pas de larges augmentations de prix à la consommation. Dans ce cadre, les tarifs pourraient générer des revenus gouvernementaux substantiels, qui pourraient ensuite être réorientés vers des changements de politique fiscale qui profitent aux Américains de la classe ouvrière.

Cette approche vise à renverser la sagesse économique conventionnelle, qui soutient que les tarifs augmentent souvent les coûts d'importation, perturbent les chaînes d'approvisionnement et, en fin de compte, se répercutent sur les prix à la consommation. Les économistes mettent généralement en garde contre le fait que même si les hausses de prix sont retardées ou absorbées aux étapes intermédiaires, les effets cumulatifs des tarifs généralisés sont rarement neutres.

Tableau : Résumé du fonctionnement des tarifs

AspectDétails
DéfinitionLes tarifs sont des taxes ou des droits imposés sur les marchandises importées, payés par les entreprises importatrices aux autorités douanières.
ObjectifLes gouvernements utilisent les tarifs pour protéger les industries nationales, augmenter les revenus et exercer une pression politique.
Qui paie les tarifs ?Les tarifs sont payés par les importateurs nationaux, pas par les exportateurs étrangers. Les coûts sont souvent répercutés sur les consommateurs par le biais de prix plus élevés.
Impact sur les prixLes tarifs augmentent le prix des marchandises importées, rendant les alternatives nationales plus compétitives, mais augmentant les coûts pour les consommateurs.
Taux spécifiques aux produitsLes taux tarifaires varient selon le type de produit. Par exemple, le lait avec différentes teneurs en matières grasses a des taux tarifaires distincts en vertu du Système harmonisé de désignation et de codification des marchandises.
Règles commerciales mondialesLes membres de l'OMC suivent les règles de la "nation la plus favorisée" pour les tarifs uniformes, mais peuvent négocier des accords de libre-échange ou des exceptions pour les pays en développement.
AdministrationAux États-Unis, les douanes et la protection des frontières appliquent les tarifs en se basant sur le Système harmonisé de désignation et de codification des marchandises, qui catégorise près de 13 000 produits.
Risques de représaillesLes pays réagissent souvent aux tarifs en imposant les leurs, ce qui entraîne des différends commerciaux et une réduction du commerce mondial.
Débat économiqueLes économistes soutiennent que les tarifs offrent une protection à court terme, mais peuvent nuire aux consommateurs et aux entreprises qui dépendent des intrants importés au fil du temps.

De plus, le secrétaire au Trésor a souligné que les autres nations devraient s'abstenir de riposter. La suggestion semblait être enracinée dans la conviction que les niveaux tarifaires pourraient être renégociés à la baisse ultérieurement, en particulier si les partenaires commerciaux des États-Unis offrent des concessions réciproques sur les barrières non tarifaires. Cette approche ouverte vise probablement à réduire le risque d'escalade immédiate, mais son succès dépend fortement de la façon dont les autres nations perçoivent et réagissent à la salve initiale.

Tableau : Prévisions d'experts sur les impacts des tarifs américains

Domaine d'impactPrincipales prévisionsEffets spécifiques
Volumes d'importation• Poussée initiale, puis déclin
• Approche "attendre et voir" des entreprises
• Augmentation de 50 % du camionnage Toronto-Chicago
• Augmentation de 13,4 % en glissement annuel du volume portuaire en janvier 2025
• Baisse attendue à partir de juin 2025
• Activité réduite dans les petits ports
Prix à la consommation• Inflation plus élevée
• Augmentations de prix sectorielles
• Inflation de base atteignant 3,5 % (Goldman Sachs)
• Prix des voitures neuves en hausse de 31 %
• Coûts d'épicerie plus élevés (en particulier les importations mexicaines)
• Augmentation des coûts de logement en raison des tarifs sur le bois d'œuvre canadien
Perspectives économiques• Ralentissement de la croissance du PIB
• Risque accru de récession
• Croissance du PIB de 2025 révisée à 1,6 % (J.P. Morgan)
• Probabilité de récession de 35 % (Goldman Sachs)
• Incertitude concernant la politique commerciale
• Actions de représailles potentielles d'autres pays

Pourtant, les précédents mondiaux brossent un tableau plus volatil. Les mesures de représailles ont été la norme dans les différends commerciaux passés, et les responsables de l'UE, du Canada et d'Asie de l'Est ont déjà signalé que des contre-mesures sont à l'étude. Plusieurs analystes avertissent que le fait de ne pas anticiper ce contrecoup pourrait entraîner une nouvelle série d'escalades protectionnistes, avec des implications plus larges pour la croissance mondiale.


Turbulence technologique expliquée : Déviation stratégique ou mauvaise interprétation du marché ?

Bessent a caractérisé la récente liquidation du marché boursier comme un problème isolé aux "Sept Magnifiques" – un raccourci pour les sept actions technologiques américaines dominantes qui ont mené et défini la croissance du marché au cours de la dernière décennie. Cette interprétation semblait rejeter l'idée que l'incertitude politique plus large, y compris le régime tarifaire entrant et les contraintes budgétaires imminentes, pourrait contribuer à l'anxiété des investisseurs.

Bien qu'il soit vrai que ces méga-entreprises technologiques ont subi le plus gros des pertes récentes – plusieurs ayant baissé de dizaines de points de pourcentage depuis la mi-mars – les analystes soutiennent qu'une attribution aussi étroite passe à côté de l'essentiel. Les baisses dans le secteur technologique ont tendance à entraîner un sentiment négatif sur l'ensemble du marché en raison de leur taille et de leur poids dans les indices.

Les stratèges de marché soulignent également que la volatilité actuelle de la technologie ne se produit pas dans le vide. Au lieu de cela, elle coïncide avec une incertitude accrue quant aux futures relations commerciales américaines, aux risques inflationnistes liés aux tarifs et aux préoccupations croissantes concernant les perspectives budgétaires. Pris ensemble, ces facteurs suggèrent que les marchés évaluent plus qu'une simple sous-performance sectorielle – ils réagissent aux signaux macroéconomiques.


Une échéance budgétaire imminente : la capacité d'endettement approche de sa limite

Peut-être plus inquiétant encore, Bessent a mis en garde contre le fait que la capacité d'emprunt du gouvernement fédéral pourrait être épuisée dès juin ou juillet. Cela suggère que le Trésor entrevoit une marge de manœuvre budgétaire limitée, en particulier si les revenus sont inférieurs aux prévisions et que le consensus politique sur les ajustements du plafond de la dette s'avère difficile à atteindre.

Tendances historiques de la dette fédérale américaine détenue par le public en pourcentage du PIB

PériodeDette/PIB (%)Principaux événements/Remarques
T2 202495,24Augmentation progressive après la reprise post-pandémie
T3 202496,43Poursuite de la hausse en raison des pressions budgétaires
T4 202497,09Approche des 100 % projetés en 2025
Avril 2020103,07Pic pendant la pandémie de COVID-19
Juillet 197421,85Plus bas historique
Moyenne (1940-2023)~65,7Tendance à long terme influencée par les crises majeures

Cette révélation injecte une nouvelle tension dans un environnement à revenu fixe déjà fragile. Les rendements du Trésor ont commencé à augmenter en réponse, et la possibilité de conditions de crédit plus strictes est maintenant un risque tangible. Certains analystes estiment que si les limites d'emprunt sont atteintes sans une résolution claire, le résultat pourrait être des rendements plus élevés, des coûts de financement plus importants pour les entreprises et les consommateurs, et une réévaluation par le marché du risque souverain américain.

Le saviez-vous ? Le plafond de la dette américaine, un plafond auto-imposé sur les emprunts du gouvernement, a été relevé ou suspendu 103 fois depuis sa création en 1939, dont 78 fois depuis 1960. Il a été créé pendant la Première Guerre mondiale pour réglementer les dépenses du gouvernement et s'élève actuellement à 36,1 billions de dollars après avoir été rétabli en janvier 2025. Si le plafond est atteint sans augmentation, le Trésor doit utiliser des "mesures extraordinaires" pour éviter le défaut de paiement, ce qui pourrait entraîner de graves conséquences économiques. Fait intéressant, les États-Unis sont l'un des rares pays dotés d'un plafond de la dette, aux côtés du Danemark et du Kenya. Malgré sa nature controversée, le plafond de la dette demeure un outil essentiel de la politique budgétaire américaine, suscitant souvent des débats politiques et des fermetures potentielles du gouvernement.

De plus, ce précipice budgétaire arrive à un moment où l'administration propose des initiatives politiques substantielles, financées, au moins en partie, par les revenus tarifaires. La question de savoir si cette approche peut se substituer à des formes de financement plus conventionnelles reste incertaine, en particulier si la réaction mondiale à la politique commerciale américaine est moins indulgente que prévu.


Les pressions géopolitiques montent : Sanctions contre l'Iran et engagement envers l'Ukraine

Bessent a également indiqué que d'autres sanctions contre l'Iran sont à l'étude. Bien qu'il ait offert peu de détails, le signal à lui seul est significatif. Il suggère une continuation – voire une escalade – de la position de politique étrangère conflictuelle de l'administration, qui a des conséquences directes sur les marchés de l'énergie, la logistique maritime et l'approvisionnement en matière de défense.

Les négociants et les analystes géopolitiques avertissent que tout resserrement des sanctions contre l'Iran pourrait faire grimper les prix du pétrole, en particulier si les acteurs du marché anticipent des perturbations de l'approvisionnement. Bien que les volumes d'exportation actuels de l'Iran soient déjà limités en raison des sanctions existantes, les changements marginaux dans les attentes en matière d'approvisionnement peuvent avoir des effets démesurés sur les marchés de l'énergie tendus.

Sur l'Ukraine, Bessent a noté que des équipes diplomatiques et économiques du pays pourraient arriver aux États-Unis dans quelques jours. Bien que ce ne soit pas explicitement lié à de nouveaux accords, cette décision indique un engagement actif et une coopération potentiellement plus profonde en matière de reconstruction, de défense et de développement de ressources stratégiques.

les États-Unis et l'Ukraine ensemble dans un engagement diplomatique. (usembassy.gov)
les États-Unis et l'Ukraine ensemble dans un engagement diplomatique. (usembassy.gov)

Ces ouvertures diplomatiques sont susceptibles d'attirer l'attention des investisseurs sur des secteurs tels que la défense, les infrastructures et les terres rares, mais elles s'accompagnent également de primes de risque géopolitique. Les tensions persistantes avec la Russie, les négociations complexes sur les droits miniers et le potentiel de sanctions futures contribuent tous à des perspectives d'investissement prudentes.


Matrice des risques : ce que les investisseurs surveillent

La convergence des signaux commerciaux, budgétaires et de politique étrangère de Bessent crée un paysage de risque multidimensionnel. Pour les investisseurs institutionnels et les allocateurs d'actifs, les implications sont considérables.

Risques d'investissement à court terme :

  • Mise en œuvre des tarifs : Si des représailles mondiales se matérialisent, les investisseurs pourraient constater une volatilité accrue dans les secteurs fortement importateurs comme le commerce de détail, la fabrication et l'automobile.
  • Sensibilité du marché boursier : Une attention continue portée à la dynamique du secteur technologique peut masquer des préoccupations macroéconomiques plus profondes, augmentant la probabilité de ventes massives plus larges.
  • Contraintes du plafond de la dette : Si la capacité d'emprunt devient limitée avant qu'une résolution politique ne soit atteinte, les marchés à revenu fixe pourraient connaître une flambée des rendements et des tensions de liquidité.

Considérations stratégiques à long terme :

  • Relocalisation et politique industrielle : Si les tarifs restent en place et réussissent à protéger les fabricants nationaux, les capitaux à long terme peuvent se diriger vers les industries et les infrastructures logistiques basées aux États-Unis.
  • Jeux énergétiques et de défense : Les sanctions liées à l'Iran et la coopération américano-ukrainienne indiquent une demande accrue de sécurité énergétique et de capacités de défense nationales.
  • Positionnement de refuge : Avec l'intensification des risques budgétaires et géopolitiques, l'appétit des investisseurs pour les obligations de haute qualité, l'or et les secteurs boursiers défensifs est susceptible de croître.

Enjeux élevés, marges étroites

Le message essentiel du discours de Bessent est clair : l'administration parie que les tarifs peuvent servir un double objectif : soutenir les objectifs budgétaires nationaux tout en évitant les pièges économiques historiquement associés au protectionnisme. Pendant ce temps, elle minimise la volatilité du marché comme un bruit sectoriel spécifique et signale des positions fermes sur les principaux fronts de la politique étrangère.

Mais cette confiance repose sur plusieurs hypothèses non vérifiées : que l'inflation restera contenue, que les partenaires mondiaux choisiront le dialogue plutôt que les représailles et que le Trésor peut gérer la capacité d'endettement sans déclencher de crise politique ou de marché.

Un funambule en équilibre en hauteur, symbolisant l'équilibre délicat de la stratégie économique américaine actuelle. (dreamstime.com)
Un funambule en équilibre en hauteur, symbolisant l'équilibre délicat de la stratégie économique américaine actuelle. (dreamstime.com)

Pour l'instant, les investisseurs doivent composer avec un environnement politique marqué par une ambition élevée, une flexibilité limitée et une incertitude croissante. Avec la date limite tarifaire du 9 avril qui approche et les précipices budgétaires qui approchent au milieu de l'été, les mois à venir mettront à l'épreuve la crédibilité – et les conséquences – de la feuille de route économique présentée cette semaine.

La patience stratégique, la diversification des risques et la surveillance active des signaux politiques seront des outils essentiels pour tout professionnel naviguant dans ce prochain chapitre de la politique économique américaine.

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