Sunac menacé de liquidation alors que la crise immobilière chinoise s'aggrave

Sunac menacé de liquidation dans le contexte de la restructuration du secteur immobilier chinois

Un événement majeur secoue le secteur immobilier chinois déjà turbulent : Sunac (融创中国), l’un des principaux promoteurs immobiliers du pays, est menacé de liquidation suite à une requête déposée par China Cinda Asset Management (中国信达). Cette requête, déposée début janvier 2025, porte sur une garantie de prêt de 30 millions de dollars américains liée à Shining Delight Investment Limited, filiale indirecte détenue à 100 % par Sunac. China Cinda affirme que Sunac n’a pas remboursé le principal et les intérêts courus de ce prêt, ce qui a poussé la société de gestion d’actifs à saisir la justice.

Le 9 janvier, Sunac a annoncé publiquement la requête en liquidation, l’audience étant prévue pour le 19 mars à Hong Kong. Dans la foulée, le cours de l’action Sunac a plongé de plus de 25 % à la Bourse de Hong Kong, reflétant l’inquiétude des investisseurs quant à la stabilité financière de la société. Cet incident s’inscrit dans une tendance plus large de difficultés financières touchant les entreprises immobilières chinoises, dont beaucoup ont fait face à des requêtes en liquidation similaires alors que les créanciers tentent de protéger leurs intérêts dans un contexte de ralentissement sectoriel.

Sunac s’est fermement opposé à la demande de liquidation, affirmant sa volonté de résoudre ses problèmes d’endettement par divers moyens, notamment la vente d’actifs, les prêts d’actionnaires et le financement par actions. Alors que l’entreprise négocie sa deuxième restructuration de dette, les négociations avec les créanciers restent intenses, et l’issue de la requête en liquidation reste incertaine.

Points clés

• Requête en liquidation : China Cinda a déposé une requête en liquidation contre Sunac pour une garantie de prêt de 30 millions de dollars américains.
• Impact sur le marché boursier : Le cours de l’action Sunac a chuté de 25,71 % après l’annonce, signe des inquiétudes des investisseurs.
• Défis sectoriels : Cet événement s’inscrit dans une tendance plus large d’instabilité financière au sein du secteur immobilier chinois, touchant plus de 20 grands promoteurs.
• Efforts de restructuration de la dette : Sunac travaille activement à la restructuration de sa dette par la vente d’actifs, les prêts d’actionnaires et le financement par actions pour atténuer ses difficultés financières.
• Procédure judiciaire : L’audience de liquidation est fixée au 19 mars à Hong Kong, sans résultat définitif pour le moment.

Analyse approfondie

La requête en liquidation contre Sunac met en lumière la situation précaire du marché immobilier chinois, confronté à la baisse des ventes, à la chute des prix des actifs et à l’augmentation de l’endettement. Depuis le second semestre 2021, de nombreux promoteurs immobiliers, dont des géants comme Country Garden (碧桂园) et Longfor Group (龙光集团), ont subi des pressions financières similaires, conduisant à une série de procédures de liquidation et de restructuration de la dette.

La décision de China Cinda de déposer une requête en liquidation vise à obtenir le remboursement de la dette dans le contexte des difficultés financières de Sunac. Les requêtes en liquidation sont souvent utilisées par les créanciers comme un moyen de faire pression, afin de prioriser le recouvrement de la dette en engageant des procédures judiciaires qui pourraient conduire à la liquidation des actifs de la société pour rembourser les dettes impayées. Cependant, de telles requêtes peuvent également perturber les négociations de restructuration de la dette en cours, ce qui pourrait entraîner une incertitude financière prolongée pour l’entreprise.

L’approche de Sunac pour gérer sa crise de dette a impliqué plusieurs stratégies. La société a vendu des actifs, cherché des prêts d’actionnaires et procédé à un financement par actions pour lever des capitaux. Il est notable qu’en novembre 2023, Sunac a achevé sa première restructuration de dette à l’étranger, réduisant sa dette extérieure d’environ 45 %, ce qui a permis de dégager un répit temporaire pour le remboursement des obligations. Au niveau national, Sunac négocie des accords de restructuration de dette de deuxième phase, visant à réduire son endettement intérieur total de plus de 50 % grâce à des rachats au comptant, des échanges dette-actions, des échanges d’actifs contre dettes et des échéances de remboursement prolongées.

Malgré ces efforts, le contexte économique général pose des défis importants. Le marché immobilier chinois a connu une forte baisse des ventes, les ventes contractuelles de Sunac ayant chuté de 44 % en 2024 par rapport à l’année précédente. De plus, la dévaluation des actifs complique le remboursement de la dette, car la baisse de la valeur des biens immobiliers réduit la garantie des obligations de Sunac. Ces facteurs contribuent à l’incertitude entourant l’avenir financier de Sunac et les implications potentielles de la requête en liquidation en instance.

De plus, les difficultés financières de Sunac ne se limitent pas à la société mère. Sunac Services (融创服务), la filiale cotée de la société, a également subi des pressions financières en raison de sa dépendance à l’égard de Sunac pour ses revenus et de l’impact des provisions pour créances douteuses associées. L’interdépendance de la structure du groupe Sunac signifie que les problèmes d’endettement de la société mère pourraient avoir des effets d’entraînement sur ses filiales, aggravant l’instabilité financière générale.

Le saviez-vous ?

• Difficultés financières généralisées : Plus de 60 sociétés immobilières chinoises cotées ont fait défaut sur leurs dettes ces dernières années, reflétant des problèmes systémiques au sein du secteur.
• Méthodes de restructuration de la dette : Les entreprises immobilières chinoises utilisent souvent des stratégies telles que les prolongations de dette, les échanges dette-actions et les ventes d’actifs pour gérer les difficultés financières, bien que ces mesures ne permettent souvent pas de réduire significativement l’endettement.
• Impact sur les filiales : Sunac Services, une filiale clé, a subi des pertes importantes en raison de l’augmentation des provisions pour créances douteuses liées aux difficultés financières de Sunac, soulignant les risques interconnectés au sein des structures de conglomérats.
• Volatilité du marché boursier : L’annonce de requêtes en liquidation peut entraîner des baisses immédiates et importantes des cours des actions, comme l’illustre la baisse de 25 % du cours de l’action Sunac suite à la dernière requête.
• Procédures judiciaires à Hong Kong : Les requêtes en liquidation à Hong Kong ont un poids considérable, le système juridique de la région offrant une protection robuste aux créanciers, ce qui rend souvent difficile pour les entreprises d’éviter la liquidation d’actifs une fois les procédures engagées.

Alors que le marché immobilier chinois continue de naviguer dans des vents économiques défavorables, le sort de Sunac reste un indicateur de la santé générale du secteur. Les parties prenantes suivront de près l’audience de liquidation à venir et les efforts de restructuration en cours de Sunac afin d’évaluer le potentiel de redressement ou de déclin supplémentaire de l’un des promoteurs immobiliers les plus importants de Chine.