Forte croissance économique américaine masque de profondes vulnérabilités financières en 2024

L'économie américaine montre des signaux mitigés au 4ème trimestre 2024 : un atterrissage en douceur malgré des tensions chez les consommateurs

L'économie américaine a fait preuve de résilience en 2024, réalisant ce que les économistes appellent un "atterrissage en douceur" malgré des prédictions de faiblesse antérieures. Le quatrième trimestre a enregistré une croissance du PIB de 2,3 %, ce qui marque un ralentissement par rapport aux 3,1 % du troisième trimestre et est inférieur aux 2,6 % anticipés. L'économie globale a progressé de 2,5 % en 2024, maintenant une dynamique positive malgré des taux d'intérêt élevés et des préoccupations persistantes concernant l'inflation.

Le marché du travail est resté particulièrement solide, avec un taux de chômage stable à 4 % tout au long de 2024. Les dernières données sur les demandes d'allocations chômage du 25 janvier 2025 ont montré seulement 207 000 nouvelles demandes, dépassant les attentes du marché et soulignant la vigueur continue du marché de l'emploi. Cependant, la Réserve fédérale a été confrontée à des défis persistants concernant l'inflation, car l'indice des dépenses de consommation personnelle de base (PCE) du quatrième trimestre est passé de 2,2 % au troisième trimestre à 2,5 %, ce qui a nécessité une gestion prudente de la politique monétaire.

Principaux points à retenir

• La Réserve fédérale a adopté une approche mesurée de la politique monétaire, mettant en œuvre une réduction totale de 1 % des taux d'intérêt tout au long de 2024 tout en maintenant une position prudente quant à un assouplissement supplémentaire.
• Les dépenses de consommation sont restées robustes malgré des signes émergents de tensions financières, comme en témoigne l'augmentation des soldes de cartes de crédit et la baisse de la confiance des consommateurs en janvier 2025.
• Le marché immobilier a fait face à des vents contraires importants, les ventes de logements ayant chuté à leur plus bas niveau depuis 1995 en raison des taux d'intérêt élevés.
• Les chefs d'entreprise sont restés optimistes quant aux perspectives de 2025, citant le faible taux de chômage et la modération de l'inflation comme des indicateurs positifs.

La nature trompeuse de la résilience économique

Alors que les indicateurs superficiels suggèrent une stabilité, une analyse plus approfondie révèle des fragilités systémiques potentielles. Le taux de chômage de 4 %, bien qu'impressionnant, masque potentiellement des changements structurels sur le marché du travail, notamment :

• Une population active vieillissante masquant des faiblesses sous-jacentes.
• Une dépendance croissante à l'égard de l'économie des petits boulots et des emplois à temps partiel.
• Une "destruction créatrice" continue dans les secteurs de la technologie et de la fabrication.
• Une pression croissante sur les jeunes travailleurs confrontés à des coûts de logement et des dettes étudiantes sans précédent.

Le défi de l'inflation et les chaînes d'approvisionnement mondiales

La hausse de l'indice PCE de base à 2,5 % signale que l'inflation est devenue plus structurelle que cyclique, en raison de :

• L'évolution de la dynamique des chaînes d'approvisionnement mondiales.
• La fragmentation géopolitique croissante.
• La relation complexe entre la Chine et les États-Unis.
• La reconfiguration continue des chaînes d'approvisionnement et un possible découplage.
• Un risque de stagflation si la politique de la Fed n'est pas parfaitement calibrée.

Implications géopolitiques et commerciales

Plusieurs changements politiques potentiels pourraient avoir un impact significatif sur l'économie :

• Des propositions de politiques d'immigration plus strictes affectant la disponibilité de la main-d'œuvre.
• De potentiels nouveaux droits de douane.
• De possibles tendances de relocalisation d'emplois.
• Le rôle croissant des économies émergentes comme l'Inde et le Vietnam.
• L'importance croissante des valeurs refuges dans un contexte d'incertitude mondiale.

La santé des consommateurs : un examen plus approfondi

L'apparente résilience des consommateurs masque des tendances préoccupantes :

• Un élargissement des écarts de répartition des revenus.
• Une baisse des dépenses discrétionnaires parmi les groupes à faible revenu.
• Des ménages à double revenu surendettés.
• Une pression croissante due à l'ajustement du coût de la vie.
• Des risques accrus en matière de crédit à la consommation, en particulier chez les jeunes générations.

Vulnérabilités du marché des actifs

Plusieurs risques de bulles potentielles existent dans toutes les classes d'actifs :

• La vulnérabilité du secteur immobilier en raison des coûts d'emprunt élevés.
• Des valorisations potentiellement gonflées des actions technologiques.
• Des risques concentrés dans les placements alternatifs.
• L'impact des technologies basées sur l'IA sur les marchés du travail traditionnels.
• Une possible dévaluation dans les secteurs à forte intensité de main-d'œuvre.

Risques systémiques et scénarios futurs

Les risques critiques à long terme comprennent :

• Un potentiel effondrement de la domination du dollar américain.
• Un risque de crise monétaire.
• Une possibilité d'hyperinflation.
• Des scénarios de réinitialisation du marché.

Le saviez-vous ?

• La Réserve fédérale a réussi à réduire les taux d'intérêt d'un point de pourcentage entier en 2024 sans provoquer d'augmentation significative des anticipations d'inflation.
• La confiance des consommateurs a connu une baisse notable en janvier 2025, malgré la solide performance économique globale tout au long de 2024.
• La croissance annuelle du PIB de 2,5 % en 2024 représente une réalisation remarquable compte tenu du niveau élevé des taux d'intérêt et des incertitudes économiques mondiales.
• Le taux de chômage actuel de 4 % est considéré comme bien inférieur à la moyenne historique, ce qui indique une vigueur exceptionnelle du marché du travail malgré les vents contraires économiques.
• L'évolution vers les technologies basées sur l'IA pourrait entraîner d'importantes transformations du marché du travail.
• Les acteurs mondiaux cherchent de plus en plus des alternatives aux réserves en dollars américains.
• Les fonds de capital-investissement et les fonds spéculatifs ont bénéficié de manière disproportionnée des conditions actuelles du marché.
• Le plus bas niveau des ventes du marché immobilier depuis 1995 représente un jalon négatif de près de 30 ans.