Pourquoi les traders parient contre le dollar pour la première fois depuis la seconde investiture de Trump – et ce que cela signifie pour les marchés mondiaux
Pourquoi les traders parient contre le dollar pour la première fois depuis la seconde investiture de Trump - et ce que cela signifie pour les marchés mondiaux
Le billet vert a-t-il finalement perdu de son éclat ?
Le 22 mars 2025, un séisme a secoué le marché des changes. Pour la première fois depuis l'investiture de Donald Trump en 2025, les traders spéculatifs sont devenus vendeurs nets sur le dollar américain. Plus de 932 millions de dollars de positions courtes ont été prises, signalant un revirement rare et potentiellement crucial dans le sentiment monétaire mondial.
Cette décision intervient après huit semaines consécutives de réduction des positions longues, ramenant le total des positions longues sur le dollar à 5 milliards de dollars, une forte baisse par rapport au sommet de 35 milliards de dollars en janvier. Il ne s'agit pas d'un ajustement mineur. C'est un renversement complet du positionnement, qui se produit au moment où les politiques commerciales du second mandat de Trump commencent à se répercuter sur l'économie mondiale.
La question est maintenant la suivante : s'agit-il d'un jeu à court terme ou du début d'un réalignement plus profond dans la façon dont les investisseurs considèrent la monnaie la plus puissante du monde ?
Une tempête parfaite : pourquoi le sentiment se retourne contre le dollar
1. La politique commerciale de Trump déclenche une crise de confiance
Les droits de douane sont de retour au centre de la stratégie économique américaine, et les marchés ne sont pas impressionnés. Avec des prélèvements agressifs ciblant la Chine, le Canada et le Mexique, les investisseurs sont de plus en plus inquiets face au potentiel d'une guerre commerciale prolongée. L'incertitude qui en résulte alimente les craintes de perturbation des chaînes d'approvisionnement et d'augmentation des coûts, ce qui pourrait étouffer la croissance au moment même où l'économie montre des signes de fatigue.
Cette imprévisibilité politique se fait déjà sentir. L'effondrement rapide des positions longues sur le dollar a commencé peu après les annonces de Trump concernant les droits de douane en janvier, soulignant à quel point les marchés des changes sont sensibles aux changements géopolitiques et de politique économique.
2. Le ralentissement de la croissance rend les traders prudents
Les ventes au détail sont en baisse. Les principaux indicateurs économiques s'affaiblissent. Et les craintes d'un ralentissement, voire d'une récession technique, alimentent désormais les spéculations selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait adopter une position plus accommodante.
Taux d'intérêt des fonds fédéraux (2015 - aujourd'hui)
| Année | Taux moyen annuel effectif des fonds fédéraux |
|---|---|
| 2015 | 0,13 % |
| 2016 | 0,39 % |
| 2017 | 1,00 % |
| 2018 | 1,79 % |
| 2019 | 2,16 % |
| 2020 | 0,36 % |
| 2021 | 0,08 % |
| 2022 | 1,68 % |
| 2023 | 5,03 % |
| 2024 | 5,15 % |
| 2025 (au 22 mars 2025) | 4,50 % |
Les implications sont claires : un pivot de la Fed vers des baisses de taux réduirait les différentiels de rendement et rendrait le dollar moins attractif. Cette possibilité contribue à la réduction des risques liés aux positions haussières sur le dollar, ce qui pousse davantage d'investisseurs à chercher refuge dans des devises alternatives.
3. Les étoiles montantes : l'euro, le yen et la livre sterling entrent en scène
Alors que le dollar s'essouffle, d'autres grandes devises affichent une nouvelle vigueur :
- Euro : les traders sont passés d'une position nette courte de plus de 10 000 contrats à une position nette longue de 13 090 en une seule semaine. Les mesures fiscales européennes, comme l'augmentation des dépenses de défense, stimulent les prévisions de croissance et attirent de nouveaux capitaux.
- Yen et livre sterling : les deux devises ont connu une demande soutenue. La livre sterling, en particulier, a réalisé un redressement impressionnant, passant d'une position nette courte à une position nette longue de 29 000 contrats au cours des six dernières semaines.
Ce n'est pas seulement que le dollar semble plus faible, c'est que les alternatives semblent plus fortes. En cas de doute, les capitaux affluent là où l'on trouve stabilité et promesse.
4. Les indicateurs techniques confirment le changement
La baisse de 2,2 % de l'indice du dollar n'est pas qu'un artifice, elle reflète une perte de confiance plus générale. Les fonds à effet de levier sortent des opérations d'options longues sur le dollar, ce qui accentue la pression. Ce renversement technique confirme que ce qui a commencé comme une préoccupation fondamentale est maintenant renforcé par les opérations de momentum et les stratégies automatisées qui recalibrent l'exposition.
5. Le dollar canadien : un signal d'alarme ?
Il est intéressant de noter que, tandis que d'autres devises se renforcent, le dollar canadien reste soumis à une forte pression spéculative. Avec 142 410 contrats nets courts, il se distingue comme une victime régionale de la position commerciale agressive de Trump. Les liens commerciaux étroits du Canada avec les États-Unis et son exposition aux retombées tarifaires en font un cas aberrant vulnérable, même au milieu du repli plus général du dollar.
Ce que cela signifie pour les investisseurs et les marchés à l'avenir
Un changement tactique ou un tournant stratégique ?
Cette vague de vente à découvert du dollar peut ressembler à un repositionnement tactique, mais elle pourrait être plus que cela. Avec l'affaiblissement des données économiques et la politique commerciale qui bouleverse les anciennes hypothèses, le marché des changes semble se recalibrer pour une nouvelle normalité.
[Image de l'indice du dollar DXY sur 1 an (investing.com)]
Les investisseurs commencent à remettre en question le statut de valeur refuge du dollar. Si les États-Unis ne sont plus le pilier de la stabilité mondiale, qu'est-ce que cela signifie pour les portefeuilles construits autour de la force du dollar ?
Trois forces à surveiller de près
- Divergence des banques centrales : le ton prudent de la Fed contraste fortement avec les politiques fiscales et monétaires plus proactives en Europe et en Asie. Si cette divergence s'accentue, elle pourrait accélérer les flux de capitaux sortant des États-Unis et entrant dans des actifs libellés en euros ou en yens.
- Implications pour les entreprises : un dollar plus faible pourrait profiter aux exportateurs américains en rendant leurs produits plus compétitifs à l'étranger. Mais les entreprises qui dépendent des importations seront confrontées à des coûts plus élevés. Cette dynamique pourrait remodeler les bénéfices dans tous les secteurs, de la fabrication à la technologie.
- Les stratégies de couverture seront essentielles : avec une volatilité susceptible de s'intensifier, les investisseurs institutionnels et les entreprises doivent réévaluer leurs approches de couverture. Ceux qui sont pris au dépourvu par ce changement risquent de subir de réelles pertes en termes de pertes de change et d'occasions manquées.
Le dollar est-il à un point de bascule ?
En résumé, la première position nette courte sur le dollar depuis 2016 reflète un scepticisme croissant quant à la croissance américaine, une inquiétude face à une politique commerciale erratique et un appétit nouveau pour les devises alternatives. L'humeur actuelle du marché est définie par l'incertitude, et lorsque l'incertitude règne, le sentiment est le moteur de tout.
Pour les investisseurs, ce n'est pas le moment de se montrer complaisant. Que vous soyez un gestionnaire de fonds, un directeur financier ou un investisseur privé, le message est clair : restez agile, restez couvert et restez à l'écoute.