Les marchés russes rebondissent, les investisseurs trouvant de nouvelles façons de contourner les sanctions

Le rebond des marchés russes : les investisseurs trouvent de nouvelles façons de contourner les sanctions

Les investisseurs misent gros sur les actifs russes – Le rebond est-il durable ?

Une flambée du marché dans un contexte d’incertitude géopolitique

De façon surprenante, les actifs russes connaissent un rebond important. Les actions, les obligations et le rouble ont grimpé en flèche ces derniers mois, attirant les investisseurs mondiaux désireux de profiter d’un marché toujours limité par les sanctions. La question demeure : s’agit-il d’une reprise durable ou d’une bulle spéculative alimentée par des attentes géopolitiques ?

Le rebond du rouble et les stratégies des investisseurs

Depuis le début de l’année, le rouble russe s’est apprécié de 10 % à 24 % par rapport au dollar américain, selon que l’on considère les taux de change officiels ou les marchés de gré à gré. Actuellement, le rouble se négocie près de 100 pour 1 USD, ce qui marque une reprise notable par rapport à ses creux du début de 2025.

Cette appréciation a suscité un regain d’intérêt pour les produits financiers liés au rouble, en particulier les produits dérivés comme les contrats à terme non livrables (NDF) qui permettent aux investisseurs de parier sur l’évolution du rouble sans détenir d’actifs russes physiques. Les grandes banques d’investissement, notamment Goldman Sachs et JPMorgan Chase, facilitent ces transactions pour les investisseurs institutionnels, en opérant dans le cadre des sanctions occidentales en structurant les opérations de manière à éviter une exposition directe aux entités russes.

Evgueni Kogan, un banquier d’investissement basé à Moscou, a noté que "les investisseurs recherchent activement des titres d’émetteurs russes, désireux d’entrer sur le marché malgré les risques".

Évolutions géopolitiques : espoirs de cessez-le-feu et manœuvres politiques

Le contexte géopolitique reste instable. Un cessez-le-feu de 30 jours entre la Russie et l’Ukraine, négocié par les États-Unis, a offert un répit temporaire aux hostilités. Cependant, les conditions fondamentales pour la paix restent incertaines. Les exigences de la Russie, notamment l’exclusion de l’Ukraine de l’OTAN et les concessions territoriales, restent importantes. L'administration Trump signale un possible assouplissement des sanctions, ce qui a alimenté l’optimisme sur les marchés financiers. Toutefois, tout assouplissement des sanctions reste soumis à des négociations géopolitiques complexes et à des débats politiques internes aux États-Unis.

Réactions du marché des capitaux : actions, obligations et spéculation

Les marchés des capitaux russes réagissent à ces développements :

• L’indice MOEX a augmenté de 31 % par rapport à son creux de décembre 2024.
• L’indice RTS a grimpé de plus de 60 %, tiré par les secteurs de l’énergie et des mines.
• Les obligations d’entreprises russes, en particulier celles liées à l’énergie, ont connu un regain d’intérêt, les rendements des obligations de Gazprom en dollars ayant baissé de 5 points de pourcentage en février.
• Le volume des transactions sur les obligations d’entreprises russes en difficulté (se négociant auparavant en dessous de 80 % de leur valeur nominale) a chuté de 13 %, ce qui témoigne d’un regain de confiance des investisseurs.

L’implication de Wall Street dans les NDF liés au rouble et les instruments financiers synthétiques reflète une tendance plus large de "contournement des sanctions". Les investisseurs cherchant à s’exposer aux actifs russes tirent parti de ces stratégies pour contourner les restrictions financières directes.

Catalyseurs du marché : trois principaux facteurs à l’origine du rebond

1. Attentes géopolitiques

Le principal facteur à l’origine du rebond est l’attente que les États-Unis et leurs alliés puissent assouplir les sanctions si le cessez-le-feu entre la Russie et l’Ukraine conduit à d’autres progrès diplomatiques. Si les restrictions s’assouplissent, des milliards de dollars d’actifs russes gelés pourraient être réintroduits sur les marchés mondiaux, alimentant un afflux de capitaux.

2. Valorisations déprimées

Depuis des années, les actions et les obligations russes se négocient à des valorisations historiquement basses en raison du risque géopolitique. Avec même une légère amélioration du sentiment, les investisseurs voient des opportunités de "pêcher au fond du baril" dans des secteurs comme l'énergie et les ressources naturelles. Cependant, cette stratégie comporte le risque que les sanctions restent en place ou que les tensions géopolitiques refassent surface.

3. Ingénierie financière spéculative

Les banques d’investissement ont saisi des opportunités sur les marchés des produits dérivés, en offrant des véhicules légalement conformes permettant aux investisseurs de s’exposer aux actifs russes. La forte augmentation du volume des transactions pour les produits financiers liés au rouble suggère que les capitaux mondiaux trouvent toujours des moyens de parier sur les perspectives économiques de la Russie malgré les restrictions occidentales.

Est-ce durable ou un pari risqué ?

Bien que certains investisseurs soient optimistes, d’autres mettent en garde contre la surestimation de la résilience économique de la Russie. L’économie russe reste fortement dépendante des exportations d’énergie, et le modèle économique axé sur la guerre, notamment les dépenses militaires à 6,2 % du PIB, soulève des questions quant à la durabilité à long terme.

L’UE reste ferme dans ses sanctions, proposant même d’utiliser les avoirs russes gelés pour financer la défense de l’Ukraine. Pendant ce temps, l’imprévisibilité de la politique de Trump pose des risques. Un moment, il laisse entendre un assouplissement des sanctions ; l’instant d’après, il suggère de nouvelles restrictions bancaires. Les investisseurs qui parient sur un changement de politique cohérent pourraient se retrouver vulnérables à des revirements soudains.

Points clés pour les investisseurs : opportunité vs risque

1. Gains potentiels : Si les pourparlers de cessez-le-feu progressent, le rouble pourrait s’apprécier davantage, et les secteurs russes de l’énergie et des ressources pourraient connaître une augmentation des entrées d’investissements.
2. Incertitude des sanctions : Les investisseurs ne doivent pas supposer que les sanctions américaines ou européennes seront levées rapidement ou du tout. De nombreuses restrictions sont codifiées dans la loi et nécessitent l’approbation du Congrès pour être levées.
3. Nature spéculative : Les mouvements actuels du marché sont motivés par des attentes plutôt que par des améliorations économiques fondamentales. Les investisseurs doivent faire preuve de prudence quant à la surexposition aux actifs russes.
4. Timing de sortie : L’argent intelligent – les investisseurs du Moyen-Orient et les acteurs institutionnels – utilise des produits dérivés et des stratégies d’arbitrage pour gérer les risques. Les investisseurs particuliers doivent se méfier d’une entrée trop tardive.

Pari calculé ou spéculation risquée ?

La récente flambée des marchés financiers russes reflète à la fois les changements géopolitiques et l'opportunisme des capitaux. Alors que les investisseurs voient une chance de profiter de la stabilisation économique potentielle de la Russie, les risques restent importants.

Il ne s’agit pas d’une reprise typique, mais d’un pari risqué sur les résultats géopolitiques. Les sanctions, l’imprévisibilité des politiques et la spéculation boursière créent un environnement où des fortunes pourraient être faites ou perdues en quelques jours.

Pour les investisseurs qui envisagent de s’exposer, la question clé demeure : pariez-vous sur la résilience économique de la Russie ou sur la capacité de Wall Street à profiter malgré les risques ?