Revolut atteint 1 milliard de dollars de bénéfices et une licence bancaire alimente une valorisation de 45 milliards de dollars
L'ascension fulgurante de Revolut : un grand changement dans le monde de la banque en Europe
Dans une salle de conférence aux murs de verre donnant sur le quartier financier de Londres, Nik Storonsky se penche en avant, l'air sérieux. Il parle de ce qu'il appelle une "année historique" pour la géante de la fintech qu'il a cofondée. Dehors, les contrastes architecturaux de la ville de Londres reflètent les changements que son entreprise apporte au secteur bancaire : des bâtiments anciens côtoient des innovations modernes.
Revolut, la néobanque créée au Royaume-Uni, autrefois considérée par les professionnels de la banque comme une simple carte prépayée avec une application, a dépassé toutes les attentes. Avec un bénéfice net impressionnant de 1 milliard de dollars en 2024 et une valorisation de 45 milliards de dollars, elle est passée du statut de challenger modeste à celui de "fintech d'importance systémique", selon les experts du secteur. Elle est désormais prête à redéfinir la répartition des profits dans le secteur bancaire européen.
"Ce à quoi nous assistons n'est pas seulement une réussite de plus dans le monde de la fintech", remarque un analyste bancaire expérimenté qui a souhaité rester anonyme en raison de ses relations avec des banques traditionnelles. "Il s'agit d'une refonte profonde du modèle économique bancaire. Grâce à son approche basée sur le cloud, Revolut a réussi ce que les institutions traditionnelles ont dépensé des milliards à essayer de faire : créer une plateforme financière multi-produits véritablement adaptable, avec des bénéfices positifs pour chaque client, à un coût de service de seulement 0,1 %."
La machine à revenus de 4 milliards de dollars : au-delà des paiements par carte
Les chiffres racontent une histoire de transformation convaincante. Le chiffre d'affaires de Revolut a bondi de 72 % par rapport à l'année précédente, atteignant 4 milliards de dollars en 2024, tout en conservant une marge de bénéfice net remarquable de 26 %, pour la quatrième année consécutive. Plus révélateur que la croissance globale est la diversification qui la sous-tend : aucun produit n'a contribué à plus de 28 % du chiffre d'affaires total.
Cette diversification représente un changement important qui distingue Revolut à la fois des banques traditionnelles et des autres néobanques concurrentes. Les revenus des paiements par carte, autrefois l'épine dorsale de l'entreprise, ne représentent plus que 22 % du total, avec une croissance saine de 43 % à 887 millions de dollars en 2024. Pendant ce temps, la division Wealth (gestion de patrimoine), qui comprend les produits d'épargne et de trading, a explosé de 298 % à 647 millions de dollars, devenant ainsi la deuxième source de revenus.
Dans les couloirs des sociétés d'investissement, cette évolution du mix produits n'est pas passée inaperçue. "Ce qui rend Revolut intéressante, ce n'est pas seulement sa taille, mais sa capacité à proposer différentes options", note un gestionnaire de portefeuille dans une société de gestion d'actifs mondiale. "Ils ont créé de multiples sources de revenus de plusieurs milliards de dollars dans les paiements, les abonnements, la gestion de patrimoine et les revenus d'intérêts. C'est la stratégie de JPMorgan ou HSBC, pas celle d'une fintech typique."
Les données clients confirment cette histoire d'engagement croissant. La base de clients mondiale de Revolut a augmenté de 38 % pour atteindre 52,5 millions, tandis que le total des soldes des clients a bondi de 66 % pour atteindre 38 milliards de dollars. Ces chiffres suggèrent que les utilisateurs considèrent de plus en plus Revolut comme leur principale relation financière plutôt que comme un compte secondaire.
L'avantage réglementaire : la licence bancaire britannique change tout
L'événement le plus important du parcours de Revolut en 2024, et celui qui élimine un argument majeur contre l'entreprise, a eu lieu en juillet, lorsqu'elle a obtenu sa licence bancaire britannique tant attendue, entrant dans la phase de "mobilisation". Cette étape réglementaire permet à l'entreprise de développer ses activités bancaires au Royaume-Uni avant un lancement à grande échelle prévu au second semestre 2025.
"La licence bancaire britannique change toute la dynamique concurrentielle", explique un ancien responsable de la réglementation britannique travaillant désormais dans le conseil financier. "Une fois que Revolut aura terminé sa phase de mobilisation et lancé des comptes protégés par le FSCS (Financial Services Compensation Scheme), les banques traditionnelles comme Lloyds et Barclays pourraient faire face à une perte de parts de dépôt de 0,5 à 1 %. Cela peut paraître minime, mais en termes bancaires, c'est énorme."
La licence ouvre la voie à l'assurance-dépôts FSCS et à la vente incitative de produits de prêt, qui, selon les analystes, pourraient entraîner une augmentation du bénéfice par action de 15 à 20 %. Elle fournit également à Revolut un avantage réglementaire que peu de fintech ont réussi à obtenir, compte tenu notamment de la rigueur du processus d'approbation britannique.
Les ambitions crypto : plus qu'un simple pari
Alors que l'expansion de la banque traditionnelle fait la une des journaux, les mouvements agressifs de Revolut sur les marchés des cryptomonnaies révèlent une autre dimension de sa stratégie. Le lancement de Revolut X, une plateforme d'échange de cryptomonnaies autonome prenant en charge plus de 220 jetons au Royaume-Uni et dans 30 pays européens, positionne l'entreprise pour concurrencer directement les plateformes natives de cryptomonnaies comme Binance et Coinbase.
"La structure de frais de Revolut X est inférieure d'environ 0,6 % aux prix européens de Coinbase", note un analyste du marché des cryptomonnaies. "Cela accélère le retour des volumes de détail britanniques sur le territoire national suite au retrait de Binance de certains marchés. Ils sont essentiellement en train de devenir la porte d'entrée réglementée de choix en Europe."
Ce lancement coïncide avec l'évolution des cadres réglementaires en Europe et au Royaume-Uni, ce qui pourrait donner à Revolut un avantage de pionnier en tant qu'entité réglementée disposant à la fois de capacités bancaires traditionnelles et d'offres complètes en matière de cryptomonnaies. Les analystes suggèrent que cela positionne l'entreprise pour potentiellement émettre des stablecoins adossés à la livre sterling une fois que le régime des stablecoins de la FCA (Financial Conduct Authority) entrera en vigueur en 2026, une opportunité à haut rendement mais très surveillée.
L'avantage de l'IA et des données : 250 pétaoctets et ce n'est pas fini
Derrière l'univers de produits en expansion de Revolut se cache une base technologique que les observateurs du secteur considèrent de plus en plus comme son avantage concurrentiel caché. L'entreprise a accumulé environ 250 pétaoctets de données de transaction étiquetées, qui alimentent désormais des modèles de langage de grande taille internes, soutenant son assistant financier alimenté par l'IA en cours de planification.
Cet ensemble de données offre à Revolut une alternative interne aux agrégateurs de données bancaires ouvertes et permet l'automatisation de 70 % des tickets de support, un chiffre nettement supérieur aux 55 % de Starling et aux 40 % de Monzo. L'entreprise prévoit de tirer davantage parti de cette capacité en 2025 avec le déploiement de son assistant IA pour des conseils financiers personnalisés.
"L'effet de réseau des données ici est profond", observe un spécialiste de l'investissement dans la technologie. "Chaque transaction, chaque interaction crée davantage de données d'entraînement, ce qui améliore leurs modèles d'IA, ce qui améliore l'expérience client et réduit les coûts, ce qui attire davantage de clients. C'est un cercle vertueux qu'il est extrêmement difficile pour les concurrents de reproduire."
Expansion mondiale : au-delà de l'Europe
Alors que Revolut continue de renforcer sa présence européenne, les ambitions mondiales de l'entreprise se concrétisent autour de marchés clés. Parmi ses priorités déclarées pour 2025 figure le lancement de banques au Royaume-Uni et au Mexique, ce dernier pays offrant un couloir stratégique de transfert de dollars américains avant d'éventuels développements de l'euro numérique dans l'UE.
Le segment de la banque aux entreprises, qui génère déjà plus de 500 millions de dollars de revenus, devrait se développer avec des produits de crédit aux entreprises et de nouvelles solutions de paiement, y compris des offres d'achat immédiat et de paiement différé. De plus, Revolut prévoit d'introduire des prêts hypothécaires en Lituanie, en Irlande et en France, ajoutant des garanties d'actifs corporels et des couches de frais, des mesures inhabituelles pour les néobanques qui évitent généralement les modèles commerciaux à forte intensité d'actifs.
"La diversification géographique est aussi importante que la diversification des produits", note un capital-risqueur spécialisé dans les fintech. "Si PSD3 et les plafonds de frais de paiement instantané réduisent de 5 à 7 % les revenus d'interchange de l'UE, Revolut a déjà mis en place des protections grâce à sa stratégie au Mexique et à son modèle de revenus basés sur l'abonnement."
Nuages à l'horizon : baisses de taux, conformité et exécution de l'introduction en bourse
Malgré les perspectives globalement positives, Revolut est confrontée à des vents contraires importants. Chaque baisse de taux de 0,5 % par la Banque d'Angleterre pourrait réduire l'EBIT (bénéfice avant intérêts et impôts) d'environ 4 % en raison de la diminution des revenus d'intérêts. L'entreprise vise à atténuer cet effet en ciblant 45 % de revenus non liés aux intérêts d'ici 2026, mais des baisses de taux rapides pourraient exercer une pression sur les marges à court terme.
Les préoccupations en matière de conformité persistent également malgré des investissements importants. Le procès en cours intenté par Rippling, qui cherche à obtenir des informations sur les transferts d'argent liés à un incident présumé d'"espionnage de Deel", souligne comment les données de Revolut seront de plus en plus entraînées dans des litiges impliquant des tiers, ce qui pourrait augmenter les coûts liés à la technologie réglementaire.
Le facteur de risque le plus surveillé est peut-être l'exécution de l'introduction en bourse. Bien que Revolut ait déclaré qu'elle n'a "pas de plans ou de calendrier immédiats" pour une offre publique, les observateurs du secteur s'attendent à une cotation d'ici 2026, probablement sur le Nasdaq. Les questions relatives aux actions à double droit de vote et aux attentes en matière de valorisation dans un environnement de marché potentiellement moins favorable pourraient avoir un impact sur la trajectoire de l'entreprise.
"Avant l'introduction en bourse, surveillez la maturation du portefeuille de prêts et le lancement au Mexique comme étapes clés", conseille un banquier spécialisé dans les marchés de capitaux propres connaissant bien les cotations de fintech. "La direction voudra démontrer sa résilience à travers les cycles économiques et sa diversification géographique avant de se lancer sur les marchés publics."
Énigmes de valorisation : banque, fintech ou quelque chose de complètement nouveau ?
Avec sa valorisation actuelle de 45 milliards de dollars issue des ventes d'actions sur le marché secondaire, Revolut se négocie déjà comme une banque de moyenne capitalisation sur la base des chiffres de 2024. Cependant, la combinaison de capacités de vente croisée basées sur l'IA, de l'assurance-dépôts britannique imminente et d'une plateforme de cryptomonnaies de détail robuste crée ce que certains décrivent comme un "ensemble banque + plateforme d'échange + SaaS" qui défie toute catégorisation traditionnelle.
Un scénario de base prévoyant un taux de croissance annuel composé stable de 35 % avec des marges de 20 % suggère une valeur d'entreprise d'environ 40 milliards de dollars d'ici 2027, ce qui correspond à peu près aux prix actuels du marché secondaire. Cependant, un scénario optimiste dans lequel les activités bancaires au Royaume-Uni et au Mexique réussissent, parallèlement à l'intégration du portefeuille d'euros numériques, pourrait porter cette valorisation à 77 milliards de dollars. Inversement, des baisses de taux rapides et des pressions sur les frais de PSD3 pourraient comprimer la valorisation à 21 milliards de dollars.
"Si la direction maintient une conformité rigoureuse et un rendement des capitaux propres supérieur à 15 % à travers les cycles économiques, une réévaluation en deux étapes à 60-70 milliards de dollars sur le Nasdaq est plausible", suggère un analyste du secteur technologique. "En cas de problèmes de culture d'entreprise ou d'application de plafonds de frais réglementaires, la juste valeur pourrait potentiellement être divisée par deux. Le dimensionnement de la position devrait correspondre à cette convexité."
La voie à suivre : la nouvelle étoile polaire du secteur bancaire ?
Alors que Revolut se prépare pour la prochaine phase de son évolution, les implications vont bien au-delà de sa propre valorisation. Les banques traditionnelles sont confrontées à un choix radical : s'adapter aux attentes technologiques plus élevées que Revolut a établies ou risquer une érosion constante de leurs segments de clientèle les plus rentables.
Pour les consommateurs, l'assistant IA et les carnets d'ordres de cryptomonnaies sans frais promettent des coûts de transaction moins élevés, tandis que les distributeurs automatiques de billets de marque, qui commencent en Espagne, inversent de manière contre-intuitive l'objection "sans agence" qui a limité l'adoption des néobanques sur les marchés où l'argent liquide est très présent.
Les pairs de la fintech comme Monzo et Starling, bien que rentables, n'ont pas l'échelle et les avantages en matière de données de Revolut. Wise est confrontée à une compression des frais et à un ralentissement de la croissance, car son créneau transfrontalier est intégré aux offres d'abonnement premium de Revolut.
Alors que les lumières du quartier financier commencent à s'éteindre à l'extérieur de la fenêtre de Storonsky, le paysage bancaire qu'elles illuminent apparaît de plus en plus façonné par l'entreprise qu'il a construite. D'une simple carte de voyage à un géant financier diversifié d'importance systémique, la trajectoire de Revolut suggère non seulement une réussite de startup, mais potentiellement un nouveau modèle pour ce que deviendra la banque à l'ère numérique.
"Nous assistons à la formation de ce qui pourrait être la première plateforme financière grand public véritablement mondiale d'Europe", estime un consultant du secteur bancaire. "Que cela vaille 45 milliards de dollars aujourd'hui ou 70 milliards de dollars demain est presque hors de propos. La vraie histoire est que le centre de gravité du secteur bancaire est en train de changer, et les acteurs établis ont très peu de temps pour réagir."
Chiffres clés : Revolut en 2024
| Indicateur | Résultat 2024 | Évolution sur un an |
|---|---|---|
| Bénéfice net | 1 milliard de dollars | +149 % |
| Chiffre d'affaires | 4 milliards de dollars | +72 % |
| Base de clients | 52,5 millions | +38 % |
| Soldes des clients | 38 milliards de dollars | +66 % |
| Revenus de la gestion de patrimoine | 647 millions de dollars | +298 % |
| Revenus des paiements par carte | 887 millions de dollars | +43 % |