Nomura affiche une hausse de 72 % de ses bénéfices après la volatilité du marché américain et un accord d'actifs de 1,8 milliard de dollars
La Renaissance Mondiale de Nomura : Un Géant Japonais Reprend Sa Place Sur La Scène Internationale
La volatilité est de retour, et avec elle, Nomura Holdings a saisi une opportunité éphémère. Des performances commerciales exceptionnelles, une acquisition importante et un recentrage stratégique ont propulsé la banque basée à Tokyo vers de nouveaux sommets. Désormais, la question n'est plus de savoir si Nomura peut rivaliser à l'échelle mondiale, mais jusqu'où elle peut grimper.
Un Renouveau du Trading Au Milieu Des Turbulences De L'Ère Trump
Lorsque le président Donald Trump a fait son retour au pouvoir cette année avec des changements de politique imprévisibles, les marchés n'ont pas attendu pour en digérer les implications. Au lieu de cela, ils ont été secoués : la volatilité des actions a grimpé en flèche, les salles de marché se sont illuminées et les clients des hedge funds se sont empressés de repositionner leurs portefeuilles en temps réel. Au milieu de ce chaos, Nomura a su en profiter.
La banque a annoncé une augmentation de 27 % de son bénéfice trimestriel, soutenue par une hausse de 24 % des revenus du trading d'actions, en particulier sur le continent américain. Les analystes s'attendaient à un bénéfice net de 64 milliards de yens pour le trimestre. Nomura a réalisé 72 milliards de yens.
"L'activité des clients sur les actions américaines a explosé récemment", a déclaré un stratège de trading basé à Tokyo et connaissant bien la division Amériques de Nomura. "Ils étaient bien positionnés, tant en termes de tenue de marché que de flux de produits structurés."
Cette poussée post-électorale n'était pas propre à Nomura : Wall Street a enregistré des résultats de trading record dans tous les domaines. Mais pour Nomura, qui porte encore les cicatrices de son implosion Archegos en 2021, c'était une preuve essentielle : l'entreprise pouvait gérer la volatilité sans s'effondrer.
Un Plus Haut Sur 15 Ans Pour La Vente En Gros : Reconstruire La Confiance, Restaurer L'Ambition
Au-delà du dépassement des prévisions trimestrielles, l'exercice fiscal de Nomura se terminant en mars 2025 marque un tournant.
- Le bénéfice avant impôts du groupe a grimpé de 72 % pour atteindre 472 milliards de yens.
- La division de vente en gros, longtemps le talon d'Achille depuis Archegos, a réalisé son meilleur bénéfice en 15 ans.
- Le rendement des capitaux propres a atteint 10 %, contre 6 % l'année précédente.
- Un rachat d'actions de 60 milliards de yens et le versement d'un dividende de 57 yens signalent une nouvelle ère de discipline actionnariale.
Les dirigeants veillent à ne pas se réjouir trop tôt. "La volatilité a été très positive", a déclaré le directeur financier Takumi Kitamura vendredi, "mais nous continuons à gérer les risques avec prudence." En interne, cependant, les initiés décrivent un changement de mentalité. L'objectif n'est pas seulement de survivre à la prochaine récession, mais de transformer les revenus opportunistes en flux de bénéfices stables et récurrents.
Un Virage À 1,8 Milliard De Dollars : Philadelphie Et La Rente De La Gestion D'Actifs
L'acquisition récente par Nomura de l'activité de gestion d'actifs publics américaine et européenne de Macquarie pour 1,8 milliard de dollars est plus qu'une simple histoire de croissance organique. C'est un recalibrage stratégique.
Cette opération apporte 180 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AUM), ce qui porte le total de Nomura à environ 770 milliards de dollars, dont plus de 35 % sont désormais gérés pour des clients hors du Japon. Elle marque l'expansion internationale la plus audacieuse de Nomura depuis l'acquisition de Lehman en 2008, et cette fois, le terrain est différent.
"Il s'agit de construire des revenus de type rente", a déclaré un cadre supérieur de Nomura impliqué dans la transaction. "Philadelphie n'est pas seulement un centre, c'est notre point d'entrée dans l'argent de la retraite américain."
L'acquisition donne à Nomura une plateforme de gestion d'actifs évolutive et à forte marge en Occident, permettant la vente croisée de stratégies japonaises, telles que les REIT logistiques et le crédit privé, dans des pools de capitaux étrangers. C'est une couverture géographique et produit contre le piège des taux zéro du Japon et le marché domestique de la richesse de plus en plus encombré.
Reconstruire Le Prime Brokerage—Avec Prudence
Discrètement, mais de manière significative, Nomura prépare également le terrain pour un retour au prime brokerage au comptant aux États-Unis et en Europe. Après sa perte cuisante avec Archegos, la banque avait fermé une grande partie de cette activité. Aujourd'hui, elle envisage une reconstruction.
La justification est simple : les revenus du prime brokerage sont stables, offrent des marges élevées et donnent accès aux flux des hedge funds, ce qui est essentiel sur les marchés volatils. Mais les risques sont réels.
"Tout effondrement du PB pourrait effacer deux années de rachats d'actions", a averti un investisseur institutionnel. "Mais si Nomura a tiré les leçons du passé et amélioré la plateforme, le potentiel de hausse est considérable."
À cette fin, Nomura a débauché un cadre supérieur du PB de Barclays, a déployé des systèmes de marge améliorés et a restructuré les limites internes de VaR. L'objectif : construire une franchise PB de plus d'un milliard de dollars sans compromettre le reste de l'entreprise.
Tirer Parti Du Lent Retrait De La Banque Du Japon
Dans son pays d'origine, le bilan de Nomura bénéficie du lent mais régulier abandon du contrôle de la courbe des taux par le Japon. Alors que la Banque du Japon s'oriente vers une normalisation de sa politique, les fourchettes acheteur-vendeur des JGB s'élargissent et la division des taux de Nomura se développe.
Parallèlement, sa plateforme de gestion de patrimoine domestique, qui représente 27 % du chiffre d'affaires du groupe, a enregistré une hausse de 30 % de ses revenus de commissions récurrentes. La hausse des bêtas de dépôt et l'appétit plus large des ménages pour le risque débloquent de nouvelles opportunités de vente croisée.
Ce moteur domestique, combiné à la poussée de la gestion d'actifs à l'étranger, donne à Nomura un modèle hybride unique : un trading à bêta élevé d'un côté et des revenus de commissions stables de l'autre.
Le Rééquilibrage Des Parties Prenantes : Gagnants, Perdants Et Surveillants
| Partie Prenante | Impact | Implication |
|---|---|---|
| Actionnaires | Élevé | Le rendement du capital est désormais crédible : ROE de 10 %, ratio CET1 de 17 %, rachat de 60 milliards de yens |
| Clients américains | Moyen | Exécution plus compétitive et accès alternatif à partir d'un acteur non occidental |
| Concurrents japonais (Daiwa, SBI) | Élevé | Compression des commissions, innovation forcée, partenariats potentiels |
| Régulateurs mondiaux | Élevé | La surveillance post-Archegos signifie des ajouts de capital plus élevés pour le relancement du PB |
| Rivaux de Wall Street | Faible à modéré | Nomura ne cannibalise pas encore, mais pourrait éroder les parts de marché dans le PB et l'ECM en Asie |
Répercussions Macroéconomiques : Au-Delà Des Bénéfices De Nomura
La transformation de Nomura ne se produit pas dans le vide. Alors que le secteur des entreprises japonaises dispose de liquidités et que le yen s'affaiblit, une vague régionale de fusions et acquisitions se prépare, et Nomura, riche en capitaux et en talents de conseil, est prête à la surfer.
Simultanément, la réaffectation de la VaR de l'entreprise, qui s'éloigne du FX et se dirige vers le trading des taux, pourrait améliorer la liquidité des obligations locales des marchés émergents, en réduisant les fourchettes acheteur-vendeur d'environ 5 à 10 points de base. Et avec 770 milliards de dollars d'actifs sous gestion, des guerres de prix d'ETF sont à l'horizon à Tokyo, en particulier dans les fonds qui suivent les bons du Trésor américain.
La rentrée agressive de Nomura dans le PB met également sous pression les primes européennes de petite taille. Les analystes estiment que BNP Paribas et SocGen pourraient être contraintes de prendre des décisions stratégiques : prendre de l'ampleur ou se retirer.
Tableau De Bord Des Risques : Les Réformes Rencontrent La Réalité
| Événement Imprévisible | Probabilité (12 mois) | Implication |
|---|---|---|
| Un autre effondrement du PB | 25 % | Revers en termes de réputation et de capital ; test des nouveaux contrôles des risques |
| La BoJ augmente ses taux de plus de 50 points de base d'ici mars 2026 | 30 % | Pertes obligataires, mais la pentification de la courbe à long terme est bénéfique |
| Partenariat stratégique avec une banque américaine | 15 % | Dépôts + distribution en échange de liquidités |
| Scission de la gestion d'investissements | 10 % | Monétisation d'une unité EBIT d'environ 100 milliards de dollars ; pourrait financer l'expansion du PB |
L'Argument D'Investissement : Du Courtier Local À La Machine Mondiale De Flux
La transformation de Nomura n'est pas achevée, mais elle est réelle.
- Scénario De Base : TCAC du BPA de 12 % jusqu'à l'exercice 2028, distribution de 40 % ⇒ ~16 % de rendement total/an
- Scénario Optimiste : 1 000 milliards de dollars d'actifs sous gestion + succès du PB ⇒ potentiel de hausse de l'action de 60 %
- Scénario Pessimiste : Le trading se normalise + les risques du PB réapparaissent ⇒ ROE de retour à 7 %, l'action stagne
Recommandation : Accumuler lors des baisses en dessous de 520 yens. Associer la position longue sur Nomura à une position courte sur l'indice MSCI Japan Banks pour isoler ses facteurs alpha uniques.
Perspectives : Réévaluation En Cours
Nomura n'est plus seulement le plus grand courtier du Japon. C'est un concurrent mondial, plus maigre, plus intelligent et plus diversifié qu'à aucun autre moment de son histoire post-Lehman. S'il parvient à stabiliser ses ambitions en matière de prime brokerage et à verrouiller les rentes de la gestion d'actifs, l'ancien récit du marché, celui d'une entreprise repliée sur elle-même et sujette aux erreurs, sera définitivement enterré.
Ce qui suivra pourrait être l'une des réévaluations les plus convaincantes des services financiers mondiaux.