Marché obligataire municipal sous tension à la diminution de l'aide fédérale
Le marché des obligations municipales subit des tensions à mesure que les aides fédérales pandémiques diminuent
Le marché des obligations municipales de 4 billions de dollars montre des signes de tension à mesure que les aides fédérales pandémiques diminuent, entraînant une croissance de revenus plus lente. Des États comme la Californie enregistrent des baisses des collectes d'impôts et de frais, ce qui impacte le marché. Les fonds de réserve, renforcés par de solides économies et de l'argent de relance américain, sont attendus en baisse à mesure que l'exercice fiscal 2025 approche. Lisa Washburn de Municipal Market Analytics prévoit un retrait et une croissance des revenus plus molle pour l'exercice fiscal. Alors que des services essentiels tels que l'eau et les services publics d'électricité restent stables, les secteurs de l'enseignement supérieur et de la santé se préparent à des dégradations. Le secteur aéroportuaire fait preuve de résilience, mais Peter Block de Ramirez & Co. met en garde contre une possible variabilité, en particulier pour les émetteurs moins bien notés si une récession se produit.
En 2023, les hausses de notation ont dépassé les baisses de notation d'environ quatre fois, mais une normalisation est attendue en 2024, avec un ratio prévu de trois contre deux. Nick Kraemer de S&P Global Ratings note un ralentissement du rythme des hausses de notation, avec les gouvernements locaux confrontés au plus grand nombre de baisses de notation à ce jour, mais en maintenant un ratio de deux contre un. S&P signale des baisses nettes dans les services publics, l'éducation et la santé. Arlene Bohner de Fitch Ratings suggère que des niveaux d'inflation plus faibles pourraient être bénéfiques pour les hôpitaux sans but lucratif et l'enseignement supérieur, tandis que des coûts croissants pourraient négativement affecter les notations. Susan Fitzgerald de Moody's Ratings prévoit une possible baisse du ratio de hausse des notations à mesure que l'aide américaine diminue et que les États font face à des contraintes budgétaires. Malgré ces défis, Nathan Will du groupe Vanguard Fixed Income croit que la majorité des émetteurs sont équipés pour faire face à un ralentissement économique. Pendant ce temps, le marché du crédit privé de 800 milliards de dollars est sous surveillance pour des divergences de valorisation, avec Gary Gensler de la SEC avertissant des risques similaires à ceux de la crise du Long-Term Capital Management en 1998.
Principales conclusions
- La réduction des aides fédérales pandémiques sollicite le marché des obligations municipales, ralentissant la croissance des revenus et épuisant les réserves.
- Les secteurs de l'enseignement supérieur et de la santé prévoient des dégradations, contrastant avec des services essentiels stables tels que l'eau et les services publics d'électricité.
- Les hausses de notation devraient se normaliser en 2024, avec un ratio estimé de trois contre deux et un rythme modéré.
- Le contrôle du marché du crédit privé s'intensifie, reflétant des valorisations divergentes des prêts non négociés et présentant des risques pour les investisseurs.
- Malgré ces défis, la majorité des émetteurs devraient résister aux ralentissements économiques, bien que les tendances en matière de hausses de notation soient susceptibles de ralentir à mesure que l'aide pandémique s'épuise.
Analyse
La diminution des aides fédérales pandémiques sollicite le marché des obligations municipales de 4 billions de dollars, exacerbant les baisses de revenus et épuisant les réserves. Ce changement affecte particulièrement les secteurs de l'enseignement supérieur et de la santé, qui font face à des risques de dégradation, contrairement à leurs homologues de services essentiels stables. Le paysage des notations de crédit devrait se normaliser, les augmentations ralentissant à un rythme de trois contre deux en 2024. Parallèlement, le marché du crédit privé de 800 milliards de dollars fait face à un examen