La Banque du Japon s'apprête à procéder à la plus forte hausse de ses taux d'intérêt en 18 ans, dans un contexte d'optimisme économique
23 janvier 2025 — Les marchés financiers sont en effervescence face à la perspective d'une hausse significative des taux d'intérêt annoncée par la Banque du Japon (BOJ) ce vendredi 24 janvier 2025. Cette décision attendue constituerait la plus forte augmentation de taux en 18 ans, témoignant de la confiance croissante de la BOJ dans la résilience de l'économie japonaise et dans le maintien d'une inflation supérieure à son objectif.
1. Ce qui se passe
Alors que le Japon s'approche de sa réunion de politique monétaire de deux jours, les experts du secteur et les économistes suivent de près les signaux émanant du gouverneur Kazuo Ueda et du conseil d'administration de la BOJ. Le consensus penche vers une hausse de 25 points de base du taux de référence au jour le jour, le portant à 0,5 %. Cette éventuelle hausse des taux représente un changement majeur par rapport à la politique monétaire ultra-accommodante de longue date de la BOJ visant à lutter contre la déflation et à stimuler la croissance.
Facteurs clés influençant la hausse de taux anticipée :
- Forte dynamique de croissance des salaires : Le Japon a connu de solides augmentations de salaires, ce qui a soutenu la consommation des ménages et contribué à la stabilité économique.
- Conditions de marché stables : L'absence de perturbations importantes sur les marchés depuis le début du second mandat du président américain Donald Trump a créé un environnement favorable au resserrement monétaire.
- Inflation persistante : Les taux d'inflation sont restés constamment au-dessus de l'objectif de 2 % de la BOJ, indiquant une demande soutenue et une activité économique vigoureuse.
- Fluctuations du yen : Le yen japonais a montré une volatilité, chutant à un plus bas de six mois avant de commencer à se redresser, influençant la décision de la BOJ de stabiliser la monnaie.
Les attentes du marché sont particulièrement élevées concernant cette hausse de taux :
- Swaps indexés sur le taux au jour le jour : Les traders attribuent une probabilité de près de 100 % à une hausse des taux lors de cette réunion.
- Enquêtes auprès des économistes : Environ les trois quarts des économistes interrogés par Bloomberg et 18 économistes sur 19 dans une enquête de CNBC anticipent la hausse des taux, ce qui reflète un fort consensus sur le marché.
2. Points clés
- Hausse de taux historique attendue : La BOJ devrait mettre en œuvre une augmentation de 25 points de base, la plus importante en 18 ans, portant le taux de référence au jour le jour à 0,5 %.
- Confiance économique : La hausse anticipée souligne l'inflation soutenue du Japon au-dessus de l'objectif de 2 % et la forte croissance des salaires.
- Alignement large du marché : Le large consensus parmi les économistes et les traders indique un fort alignement sur la hausse de taux imminente.
- Divergence monétaire mondiale : Alors que la BOJ se dirige vers un resserrement, d'autres grandes banques centrales, notamment la Réserve fédérale américaine, envisagent des baisses de taux, soulignant une divergence des politiques monétaires mondiales.
- Perspectives futures des taux : Les prochaines prévisions économiques trimestrielles de la BOJ devraient indiquer une inflation conforme à son objectif jusqu'en mars 2027, ce qui laisse entrevoir la possibilité de nouvelles hausses de taux.
3. Analyse approfondie
La hausse potentielle des taux d'intérêt par la BOJ représente un changement significatif dans la politique monétaire du Japon, marquant un tournant par rapport à près de deux décennies de mesures ultra-accommodantes. Cette décision rapproche le Japon des pratiques de la banque centrale mondiale, malgré des conditions économiques différentes.
Implications pour les marchés financiers :
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Marchés obligataires : Les obligations d'État japonaises (JGB) pourraient connaître une vague de ventes, faisant grimper les rendements et signalant la fin de l'ère des coûts d'emprunt quasi nuls au Japon. Ce changement pourrait avoir des répercussions mondiales, la hausse des rendements des JGB pouvant inciter les investisseurs japonais à rapatrier des fonds, resserrant ainsi les liquidités mondiales et exerçant une pression à la hausse sur les rendements internationaux.
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Marchés des changes : La hausse de taux anticipée devrait renforcer le yen, les taux d'intérêt plus élevés attirant les capitaux étrangers. Toutefois, la trajectoire du yen dépendra également de la position accommodante de la Réserve fédérale. Un yen plus fort pourrait avoir un impact sur les industries japonaises axées sur l'exportation en rendant les biens japonais plus chers à l'étranger, tandis que les entreprises ayant d'importantes opérations à l'étranger pourraient bénéficier de l'appréciation du yen sur les bénéfices étrangers.
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Marchés boursiers : Le secteur bancaire devrait bénéficier de l'amélioration des marges d'intérêt nettes, ce qui pourrait entraîner des hausses boursières des actions financières. En revanche, les secteurs tributaires des exportations pourraient rencontrer des difficultés en raison d'un yen plus fort et d'une éventuelle baisse de la demande mondiale. Les investisseurs pourraient se concentrer sur les actions axées sur le marché intérieur, telles que celles du secteur de la vente au détail et de l'immobilier, qui pourraient bénéficier d'une croissance soutenue des salaires et de l'inflation.
Parties prenantes et acteurs économiques clés :
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La Banque du Japon : La crédibilité de la BOJ dans la gestion de l'inflation et de la croissance sera suivie de près. Les orientations futures du gouverneur Ueda sur les hausses de taux seront cruciales pour stabiliser les anticipations du marché et les rendements à long terme.
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Les entreprises : Les grands exportateurs comme Toyota et Sony pourraient voir leur compétitivité réduite en raison d'un yen plus fort, tandis que les institutions financières telles que MUFG et Sumitomo Mitsui devraient bénéficier d'une rentabilité accrue, mais pourraient également se heurter à des risques de crédit accrus.
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Les ménages : La hausse des taux d'intérêt pourrait entraîner une augmentation des paiements hypothécaires, ce qui pourrait freiner la consommation des ménages. Cependant, la hausse des taux d'intérêt sur les dépôts pourrait bénéficier aux ménages, d'autant plus que la croissance soutenue des salaires compense certains effets négatifs.
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Les investisseurs étrangers : Des rendements plus élevés sur les actifs japonais pourraient attirer les investissements étrangers, détournant les capitaux des économies à faible rendement comme l'Europe et les États-Unis.
Tendances économiques plus larges :
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Divergence de la politique monétaire mondiale : La position plus stricte de la BOJ contraste avec les réflexions de la Réserve fédérale américaine et de la Banque centrale européenne sur les baisses de taux, ce qui pourrait amplifier la volatilité des changes et influencer la dynamique financière mondiale.
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Dynamique de l'inflation : L'inflation persistante au-dessus de l'objectif de la BOJ suggère des changements économiques structurels, notamment une forte croissance des salaires et une hausse des prix de l'énergie importée, indiquant une fin possible de la période déflationniste du Japon et ouvrant la voie à une croissance durable.
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Flux de capitaux : Les investisseurs institutionnels japonais pourraient réduire leurs investissements étrangers, ce qui aura un impact sur les marchés émergents et les économies développées qui dépendent des capitaux japonais.
Risques et incertitudes :
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Erreurs de politique : Une hausse de taux trop agressive pourrait déstabiliser les marchés, entraînant une appréciation excessive du yen et une baisse des cours des actions. Inversement, un resserrement insuffisant pourrait ne pas permettre de maîtriser l'inflation, nécessitant des mesures plus énergiques à l'avenir.
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Ralentissement économique mondial : La normalisation de la politique japonaise coïncide avec un ralentissement de la croissance mondiale, ce qui pourrait exacerber les difficultés des exportations et atténuer les perspectives économiques.
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Risques politiques : Les tensions géopolitiques, notamment les relations entre les États-Unis et la Chine et les questions de sécurité régionale, pourraient introduire des incertitudes supplémentaires affectant les prix de l'énergie et les flux commerciaux.
Opportunités :
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Résilience intérieure : Des taux plus élevés et une forte croissance des salaires pourraient stimuler la consommation intérieure, bénéficiant à des secteurs tels que la vente au détail, les services et l'immobilier.
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Investissements verts : La hausse des taux d'intérêt pourrait canaliser les ressources vers les projets d'énergie renouvelable et de technologies vertes, s'alignant sur les principes ESG et favorisant une croissance durable.
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Innovation technologique : Les investissements continus dans l'IA, la robotique et les semi-conducteurs pourraient maintenir le leadership du Japon dans les avancées technologiques, stimulés par la demande mondiale d'expertise japonaise.
4. Le saviez-vous ?
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Coûts d'emprunt historiquement bas : Avant la hausse de taux anticipée, le Japon affichait certains des coûts d'emprunt les plus bas parmi les économies développées, une position politique qui a duré près de deux décennies.
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Consensus du marché sur la hausse des taux : Les swaps indexés sur le taux au jour le jour et les enquêtes ont révélé une attente quasi unanime des économistes concernant la hausse des taux de la BOJ, reflétant un fort alignement et une forte anticipation du marché.
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Impact sur les liquidités mondiales : La hausse des taux de la BOJ pourrait influencer les liquidités mondiales, les investisseurs japonais pouvant rapatrier des fonds des marchés internationaux, ce qui pourrait resserrer les conditions financières mondiales.
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Projections futures : Les prochaines prévisions économiques trimestrielles de la BOJ prévoient une inflation conforme à son objectif jusqu'en mars 2027, suggérant une période d'ajustement économique soutenu et la possibilité de nouvelles hausses de taux.
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Transition vers une politique conventionnelle : Cette hausse de taux anticipée marque le passage du Japon à des politiques monétaires non conventionnelles depuis des décennies, alignant ses stratégies plus étroitement sur les pratiques des banques centrales mondiales.
La hausse de taux d'intérêt anticipée de la Banque du Japon le 24 janvier 2025 devrait marquer un tournant historique dans le paysage de la politique économique japonaise. Tout en présentant des défis tels que la volatilité potentielle des marchés et les impacts sur la compétitivité à l'exportation, elle ouvre également des perspectives pour la résilience économique intérieure et une influence financière mondiale accrue. Les orientations stratégiques du gouverneur Kazuo Ueda seront essentielles pour réussir cette transition, en veillant à ce que le Japon concilie le contrôle de l'inflation et une croissance économique durable.