Budget italien 2025 : Giorgia Meloni équilibre stratégie budgétaire et confiance du marché malgré les défis économiques et politiques

Le processus budgétaire italien de 2025, dirigé par le gouvernement de la Première ministre Giorgia Meloni, s'avère être un test crucial de la discipline budgétaire et de la crédibilité économique du pays. À l'approche de la date limite du 31 décembre, l'Italie vise à concilier baisses d'impôts, respect des objectifs de déficit stricts de l'Union européenne (UE) et maintien de la confiance des marchés, confiance qui s'est nettement améliorée depuis l'élection de Meloni. Malgré les défis politiques intérieurs, le report de la réduction d'impôt pour les classes moyennes et les effets d'entraînement d'une conjoncture économique mondiale incertaine, la détermination de l'Italie à s'aligner sur les exigences de l'UE a impressionné les investisseurs. Cette analyse détaillée examine l'évolution du paysage budgétaire, les opinions divergentes des experts et les implications potentielles à long terme pour l'Italie, la zone euro et les marchés financiers mondiaux.

Le gouvernement de Giorgia Meloni finalise le budget 2025

L'administration de Giorgia Meloni est concentrée sur la finalisation du budget italien 2025 avant la fin de l'année. Le principal défi réside dans l'équilibre délicat entre les baisses d'impôts et les efforts de réduction du déficit budgétaire. L'approche du gouvernement italien marque un changement notable par rapport aux années précédentes : au lieu d'inquiéter les investisseurs, les politiques actuelles ont contribué à instaurer une plus grande confiance sur le marché. La réussite de l'Italie pendant cette période marque une rupture avec sa politique budgétaire historiquement tumultueuse.

Points clés sur la situation budgétaire de l'Italie

Alignement sur les objectifs de l'UE : L'Italie s'engage à réduire son déficit budgétaire, qui s'élevait à 7,2 % du PIB l'an dernier, à moins de 3 % d'ici 2026. Cette réduction est essentielle pour respecter les exigences budgétaires de l'UE et assurer la stabilité financière à long terme.
Amélioration du sentiment sur le marché obligataire : L'écart de taux d'intérêt entre les obligations italiennes et allemandes à 10 ans s'est considérablement réduit, passant de 2,6 points de pourcentage en septembre 2022 à seulement 1,1 point de pourcentage. Ce resserrement de l'écart reflète la confiance croissante des investisseurs dans la gestion budgétaire italienne.
Évolutions contrastées en Europe : Alors que la crédibilité de l'Italie sur le marché est en hausse, des pays voisins comme la France ont récemment fait l'objet d'un examen plus approfondi, comme en témoigne la dégradation de la note de Moody's et les troubles politiques. Dans ce contexte, l'amélioration de la position de l'Italie est particulièrement remarquable.

Détails du budget et des politiques

Réduction d'impôt sur le revenu reportée : Une réduction d'impôt sur le revenu de 2,3 milliards d'euros proposée pour les travailleurs des classes moyennes a été reportée. Bien que cette mesure puisse freiner le sentiment des consommateurs à court terme, elle souligne l'engagement du gouvernement en faveur d'une gestion budgétaire rigoureuse.
Incitations aux entreprises : Pour stimuler la croissance économique et l'emploi, Rome cible désormais une réduction d'impôt sur les sociétés de 400 millions d'euros pour les entreprises qui réinvestissent leurs bénéfices ou augmentent leurs effectifs.
Amnistie fiscale sous-performante : Une initiative d'amnistie fiscale pour les travailleurs indépendants n'a pas généré les recettes escomptées, entraînant des ajustements budgétaires. Ce déficit a contribué aux frictions politiques autour des mesures de contrôle fiscal.
Démission d'Ernesto Maria Ruffini : Le chef de l'agence des recettes italienne a démissionné après avoir subi des critiques politiques concernant le contrôle fiscal. Son départ souligne les tensions persistantes au sein de la stratégie budgétaire du gouvernement et le délicat équilibre entre le contrôle et la liberté économique.

Contexte économique et de marché

Défis externes : Le ministre des Finances, Giancarlo Giorgetti, reconnaît les vents contraires posés par le ralentissement de l'économie allemande et l'incertitude concernant les futures politiques américaines, en particulier les changements potentiels sous l'ancien président Donald Trump.
Baisse des coûts d'emprunt : Les coûts d'emprunt italiens ont considérablement diminué, les obligations à long terme rapportant désormais environ 3,4 %, contre 4 % il y a un an. Cette baisse libère des ressources qui peuvent être réaffectées pour soutenir la croissance.
Cercle vertueux de confiance : Des experts, dont Pietro Braicovich, évoquent un « cercle vertueux » dans lequel la baisse des coûts d'emprunt améliore la flexibilité budgétaire, renforce la stabilité et réduit encore les dépenses de financement au fil du temps.
Perspectives de réduction des écarts : Les analystes prévoient qu'avec la mise en œuvre de baisses de taux par la Banque centrale européenne (BCE), les investisseurs à la recherche de rendements plus élevés pourraient privilégier de plus en plus la dette italienne. Cette dynamique devrait réduire encore l'écart entre les obligations italiennes et allemandes.

Le problème et sa gravité générale

La situation actuelle en Italie implique des manœuvres budgétaires complexes, un équilibre politique et la recherche d'une confiance stable sur le marché. Bien que les circonstances soient difficiles, elles ne constituent pas une crise à part entière. Au lieu de cela, le gouvernement italien emprunte une voie délicate, tentant de répondre aux exigences strictes de l'UE sans étouffer la croissance économique.

Principaux indicateurs positifs

Confiance des investisseurs renforcée : Le rétrécissement de l'écart entre les obligations italiennes et allemandes signale l'approbation des investisseurs mondiaux quant à l'orientation budgétaire de l'Italie.
Conformité à l'UE : Les mesures visant à ramener le déficit sous le seuil de 3 % d'ici 2026 reflètent un engagement ferme envers les normes budgétaires de l'UE, renforçant la crédibilité de l'Italie au sein du bloc.
Réduction des coûts d'emprunt : Un financement moins cher crée une marge de manœuvre financière, permettant d'investir des fonds dans des secteurs productifs et des politiques axées sur la croissance.
Coalition politique stable : L'accent mis par Meloni sur l'unité de la coalition a contribué à un sentiment de prévisibilité, un contraste frappant avec les gouvernements historiquement volatils de l'Italie.

Principales préoccupations

Report des allègements fiscaux : Les contribuables des classes moyennes pourraient ressentir les effets du report de la réduction d'impôt de 2,3 milliards d'euros, ce qui pourrait affecter la consommation intérieure et le soutien public au gouvernement.
Échec du plan d'amnistie fiscale : L'incapacité de l'amnistie fiscale à générer les recettes attendues souligne les difficultés de mise en œuvre et la confiance publique diminuée dans certaines mesures budgétaires.
Changements de direction et tensions politiques : La démission d'Ernesto Maria Ruffini met en lumière la tension délicate entre les priorités politiques et l'efficacité du contrôle fiscal.
Vents contraires économiques mondiaux : Les pressions externes, telles que la croissance lente en Allemagne et les incertitudes en matière de politique internationale, pourraient encore faire dérailler les efforts de l'Italie si elles ne sont pas gérées avec soin.

Perspectives favorables

Fitch Ratings : En octobre 2024, Fitch a modifié les perspectives de l'Italie de « stable » à « positive », citant l'amélioration des performances budgétaires et le respect des lignes directrices de l'UE. Cette approbation a fait suite à un accord budgétaire avec la Commission européenne, renforçant la confiance des marchés.
Commission européenne : Les prévisions de l'UE projettent une croissance du PIB italien de 0,7 % en 2024, avec des augmentations incrémentales supplémentaires en 2025 et 2026, à mesure que la consommation et les investissements prennent de l'ampleur, soutenus par les dépenses du plan de relance et de résilience.

Perspectives critiques

Banque d'Italie et UPB (Bureau budgétaire parlementaire) : Les deux institutions doutent de la faisabilité des objectifs ambitieux de croissance du PIB du gouvernement, à savoir 1 % en 2024 et 1,2 % en 2025, notamment compte tenu de la stagnation économique récente.
Fonds monétaire international (FMI) : Le FMI a abaissé ses projections de croissance du PIB de l'Italie à 0,7 % pour 2024 et 2025. Il met en garde contre le fait que les politiques expansionnistes ont maintenu les déficits et la dette publique à des niveaux élevés, augmentant les primes de risque et ralentissant les investissements du secteur privé.
Scope Ratings : Les analystes de Scope remettent en question le réalisme des objectifs budgétaires du gouvernement, exhortant à des mesures de consolidation plus énergiques pour assurer la résilience budgétaire et la crédibilité à moyen terme.

Dynamique du marché et impact économique

L'amélioration du sentiment sur le marché obligataire italien pourrait encourager les changements de portefeuille en Europe, les investisseurs étant attirés par la dette italienne à la recherche de rendements plus élevés. Ce réalignement pourrait favoriser la stabilité et renforcer potentiellement la voix de l'Italie dans les dialogues budgétaires de l'UE. Cependant, les réductions d'impôt sur le revenu reportées pourraient peser sur la demande intérieure et la reprise du PIB.

Principales parties prenantes

Ménages à revenu moyen : Ils supportent le poids du report des allègements fiscaux, ce qui pourrait freiner les dépenses de consommation et ralentir la croissance dans les secteurs tributaires de la demande intérieure.
Entreprises : La réduction d'impôt sur les sociétés de 400 millions d'euros pourrait stimuler les investissements et l'emploi, mais son ampleur pourrait être trop modeste pour catalyser une augmentation substantielle de la confiance des entreprises ou des investissements directs étrangers.
Décideurs : La crédibilité de la coalition au pouvoir repose sur la réalisation d'améliorations économiques tangibles. Toute erreur pourrait compromettre le sentiment des investisseurs et les conditions d'emprunt futures.

Tendances sauvages potentielles

Préoccupations concernant la restructuration de la dette : Si l'Italie a du mal à maintenir sa discipline budgétaire, les craintes de restructuration de la dette pourraient refaire surface, déstabilisant les marchés et ravivant les souvenirs des crises européennes passées.
Dynamique budgétaire de l'UE : Une Italie plus résiliente pourrait encourager les pays d'Europe du Sud à remettre en question l'orthodoxie budgétaire stricte de l'Europe du Nord, modifiant potentiellement la gouvernance économique de l'UE.
Retour de bâton de la répression fiscale : Une répression plus stricte suite à l'échec de l'amnistie pourrait susciter une résistance chez les entrepreneurs et les petites entreprises, freinant l'esprit d'entreprise et ralentissant la croissance.

Aperçus de la stratégie des investisseurs

Achats sélectifs d'obligations : Les investisseurs pourraient trouver les obligations italiennes à long terme attrayantes, surtout si les baisses de taux de la BCE incitent les investisseurs à se tourner vers des marchés à rendement plus élevé. Une surveillance vigilante des indicateurs budgétaires reste essentielle.
Actions axées sur la consommation : Bien que les dépenses intérieures soient confrontées à des défis, les entreprises de luxe et celles axées sur l'exportation pourraient toujours prospérer, offrant des opportunités d'actions sélectives.
Couverture avec des Bunds allemands : Le maintien d'un équilibre entre les avoirs italiens et la dette allemande peut protéger contre les chocs fiscaux ou politiques soudains.

Vision à long terme

Si le gouvernement Meloni réussit à concilier consolidation budgétaire et mesures de croissance ciblées, l'Italie pourrait changer sa réputation, passant de débiteur à haut risque à membre stable et influent de l'UE. Cependant, l'incapacité à atteindre les objectifs de croissance pourrait éroder la confiance des investisseurs et forcer l'Italie à adopter une posture budgétaire défensive. Dans les deux scénarios, le parcours budgétaire italien de 2025 sert de baromètre essentiel pour l'avenir économique et politique de la nation et de l'UE.