Les baisses de taux de la BCE seules ne sauveront pas la zone euro de graves difficultés économiques

Avertissement d'Isabel Schnabel : Pourquoi les baisses de taux de la BCE ne régleront pas les problèmes profonds de la zone euro

Le défi de la BCE : Des difficultés liées à la structure, qui dépassent les baisses de taux

Lors d'un discours important à l'Institut allemand de recherche sur l'emploi le 11 février 2025, Isabel Schnabel, membre du directoire de la Banque Centrale Européenne (BCE), a rappelé une réalité frappante : la politique monétaire ne peut pas, à elle seule, résoudre les problèmes structurels profonds qui touchent la zone euro. Bien que les baisses de taux d'intérêt puissent aider à amortir les ralentissements économiques passagers, elles ne sont pas efficaces contre les problèmes bien ancrés comme le coût élevé de l'énergie, la baisse de la compétitivité et le manque de main-d'œuvre. Cette déclaration intervient alors que la BCE envisage de nouvelles baisses de taux face à la diminution des pressions inflationnistes, mais le ton prudent de Mme Schnabel signale un paysage économique plus complexe que ce que les marchés pourraient espérer.

Les limites de la politique monétaire : Pourquoi les baisses de taux ne suffisent pas

Stimulation temporaire ou faiblesse structurelle

Les remarques de Mme Schnabel soulignent une vérité fondamentale : si l'assouplissement monétaire peut apporter un soulagement économique à court terme, il ne s'attaque pas aux problèmes sous-jacents. La zone euro continue de lutter contre une faible productivité, des réglementations contraignantes, des problèmes démographiques et des tensions géopolitiques. Même si l'inflation se rapproche de l'objectif de 2 % de la BCE, ces difficultés persisteront, limitant les chances d'une reprise économique durable.

Préserver les outils de politique monétaire pour les crises futures

Un élément essentiel du discours de Mme Schnabel est l'importance qu'elle accorde à la préservation des outils de politique monétaire. Elle a longtemps plaidé pour des baisses de taux progressives afin d'éviter d'épuiser la capacité de la BCE à réagir aux crises futures. Un assouplissement excessif pourrait laisser à la BCE peu de marge de manœuvre en cas de nouvelle crise économique, ce qui renforce la nécessité d'une approche mesurée.

Un appel aux réformes structurelles

Plutôt que de se fier uniquement à la politique monétaire, le discours de Mme Schnabel souligne la nécessité de réformes complètes dans les domaines de la politique énergétique, du marché du travail et de la compétitivité. Ces ajustements structurels sont essentiels pour s'attaquer à la stagnation de la zone euro et améliorer les perspectives de croissance à long terme, mais ils restent largement non appliqués dans les États membres.

Implications pour le marché et les investissements : Comment cela affecte les investisseurs

Perspectives prudentes sur la reprise économique

Du point de vue de l'investissement, l'avis de Mme Schnabel suggère que les baisses de taux de la BCE ne sont pas susceptibles de provoquer un redressement économique généralisé. Les problèmes structurels, les contraintes réglementaires et les pressions liées aux coûts de l'énergie continuent de peser sur la rentabilité des entreprises, ce qui limite les perspectives d'amélioration pour de nombreuses actions de la zone euro.

Considérations sectorielles spécifiques

Les investisseurs devraient adopter une approche plus sélective à l'égard des marchés de la zone euro, compte tenu de l'impact inégal des faiblesses structurelles :

Secteurs axés sur l'exportation et prêts à la réforme : Les pays et les industries qui bénéficient de réformes économiques, comme certaines parties de l'Europe du Sud, peuvent présenter des opportunités d'investissement plus intéressantes.
Secteurs à forte intensité énergétique et de main-d'œuvre : Les secteurs fortement touchés par les coûts élevés de l'énergie et le manque de main-d'œuvre, tels que l'industrie manufacturière, peuvent continuer à être en difficulté.
Stratégies de couverture : La couverture du risque de change par le biais de fonds tels que le WisdomTree Europe Hedged Equity Fund (HEDJ) peut aider à atténuer les incertitudes commerciales et les fluctuations de l'euro.

Approche mesurée de la BCE et comparaisons mondiales

L'accent mis par Mme Schnabel sur un assouplissement progressif contraste avec les politiques monétaires plus énergiques observées dans d'autres économies, comme les cycles de resserrement passés de la Réserve Fédérale Américaine. Cela suggère que les prix des actifs de la zone euro pourraient se redresser plus lentement que les marchés où l'assouplissement monétaire est plus décisif.

Analyses du marché des ETF : Comment réagissent les investisseurs

Les données de négociation récentes pour les principaux ETF axés sur la zone euro au 11 février 2025 reflètent des mouvements de marché relativement faibles :

iShares MSCI EMU ETF : 51,62 $
Vanguard FTSE Europe ETF : 68,79 $
SPDR EURO Stoxx 50 ETF : 53,50 $
WisdomTree Europe Hedged Equity Fund : 48,35 $
iShares Core MSCI Europe ETF : 58,54 $

Les faibles fluctuations suggèrent que les investisseurs restent prudents, ce qui reflète l'incertitude générale quant à la capacité de l'assouplissement monétaire à entraîner à lui seul des améliorations économiques significatives. La faible performance des ETF indique que les marchés évaluent encore l'impact à long terme des vents contraires structurels persistants par rapport aux gains temporaires potentiels des baisses de taux.

Quelles sont les prochaines étapes ? Prévisions et tendances émergentes

Primes de risque et valorisations d'actifs

Les faiblesses structurelles n'étant pas résolues, les investisseurs pourraient exiger des primes de risque plus élevées pour les actifs de la zone euro. Les entreprises exposées à la volatilité des prix de l'énergie et aux problèmes liés à la réglementation pourraient subir une pression soutenue sur leurs valorisations.

Tendances des devises : La trajectoire de l'euro

La position prudente de la BCE, associée à la lenteur des réformes structurelles, pourrait peser sur la compétitivité de l'euro. Si les politiques monétaires extérieures divergent davantage, en particulier aux États-Unis, l'euro pourrait rester sous pression. Toutefois, si une dynamique politique se mettait en place en faveur d'ajustements économiques fondés sur des réformes, une dévaluation maîtrisée de la monnaie pourrait à terme donner un coup de pouce aux secteurs axés sur l'exportation.

Gagnants et perdants par secteur

Sous-performeurs : Les industries à forte intensité énergétique, l'industrie manufacturière et les entreprises accablées par des contraintes réglementaires.
Gagnants potentiels : Les exportateurs de haute technologie, les entreprises situées dans des économies axées sur la réforme et celles qui tirent parti des stratégies de couverture du risque de change.
Stratégies d'investissement : Des ETF ciblés et des fonds régionalement diversifiés peuvent aider à atténuer les risques tout en saisissant les opportunités potentielles de certains secteurs.

Points de vue des parties prenantes : Qui est le plus touché ?

Banque Centrale Européenne

Les remarques de Mme Schnabel renforcent l'engagement de la BCE en faveur d'une approche politique prudente, signalant que la banque centrale privilégie la flexibilité à long terme par rapport à la relance économique à court terme. Cette approche façonnera le sentiment du marché et les discussions plus larges sur la politique économique.

Gouvernements nationaux

Les pays confrontés à de graves blocages structurels, comme l'Allemagne et certaines parties de l'Europe du Sud, pourraient être contraints d'accélérer les réformes politiques, car la relance de la BCE s'avère à elle seule insuffisante. Les pressions politiques visant à résoudre les problèmes énergétiques, de main-d'œuvre et de réglementation vont probablement s'accentuer.

Investisseurs et marchés financiers

Les acteurs du marché doivent mettre en balance les injections de liquidités à court terme et les faiblesses économiques à moyen terme. Les marchés boursiers et obligataires de la zone euro pourraient continuer à connaître de la volatilité tant que des réformes structurelles décisives ne seront pas mises en place.

Entreprises et marchés du travail

Les entreprises des secteurs à coûts élevés restent vulnérables, tandis que les travailleurs sont confrontés à la stagnation des salaires et à l'augmentation des coûts. Les perspectives d'avenir dépendent de la volonté des dirigeants politiques de prendre des mesures significatives pour améliorer la compétitivité et la productivité.

Conclusion : Naviguer dans l'avenir économique de la zone euro

Le discours de Mme Schnabel nous rappelle, de manière frappante, que l'assouplissement monétaire, bien qu'utile, n'est pas une solution miracle aux problèmes économiques de la zone euro. Les problèmes structurels restent le principal défi, et tant que les réformes ne seront pas mises en œuvre, les investisseurs devront aborder la région avec prudence. Bien qu'il puisse y avoir des opportunités à court terme dans certains secteurs, la résilience du marché à long terme dépendra de la volonté des gouvernements de prendre des mesures pour mettre en œuvre des ajustements économiques attendus depuis longtemps.

Pour les investisseurs, cet environnement exige un positionnement stratégique, qui équilibre le risque et la récompense grâce à la différenciation sectorielle, à la couverture du risque de change et à une attention particulière à l'évolution des tendances politiques et économiques. L'avenir de la zone euro ne se décidera pas uniquement par des baisses de taux d'intérêt ; il sera façonné par les choix faits dans les salles de réunion, les parlements et les couloirs politiques de toute l'Europe.