Croissance du PIB de l'Inde au deuxième trimestre ralentie à 5,4 % : affaiblissement du secteur manufacturier dans un contexte de pressions inflationnistes

Points forts de la croissance économique

Au deuxième trimestre de l'exercice 2024, la croissance du PIB de l'Inde s'est modérée à 5,4 % en glissement annuel, reflétant à la fois des défis conjoncturels et structurels. Ce chiffre est nettement inférieur à la croissance de 6,7 % enregistrée au trimestre avril-juin, principalement en raison des performances médiocres des secteurs manufacturier et de la consommation. La baisse de la croissance était évidente dans les principaux indicateurs économiques :

Secteur manufacturier : La croissance du secteur manufacturier a ralenti à 2,2 %, soit une baisse significative par rapport aux 7,0 % du trimestre précédent. Cette baisse est attribuée à la faiblesse de la consommation urbaine, exacerbée par la hausse des prix des denrées alimentaires et les coûts d'emprunt élevés et persistants. Les performances médiocres du secteur manufacturier représentent un défi potentiel pour la reprise économique globale, car elles soulignent un ralentissement des activités industrielles de base.
Agriculture : Sur une note positive, l'agriculture a montré une amélioration marquée, atteignant un sommet sur cinq trimestres. Cela a été soutenu par des conditions de mousson favorables et une productivité améliorée. La croissance accrue de l'agriculture a été un point positif dans le contexte économique actuel, contribuant au revenu et à la consommation ruraux.
Consommation privée : La consommation privée, un moteur important de l'économie indienne, est tombée à 6,0 % contre 7,4 %. Cette baisse peut être attribuée à l'inflation alimentaire accrue et à la stagnation de la croissance des salaires réels, qui ont limité le pouvoir d'achat des consommateurs. Cette baisse des dépenses privées est un facteur crucial, car elle a un impact sur des secteurs allant des biens de consommation à la vente au détail.
Dépenses publiques : Les dépenses publiques ont augmenté de 4,4 %, se redressant après les contractions précédentes. Les dépenses budgétaires étaient en territoire négatif depuis quelques trimestres, mais l'augmentation récente des dépenses publiques devrait soutenir l'activité économique. Les analystes s'attendent à de nouvelles mesures de relance budgétaire, notamment à l'approche des élections générales de 2024, ce qui pourrait stimuler la croissance au cours des prochains trimestres.

Implications pour la politique monétaire

Le ralentissement de la croissance du PIB devrait peser lourd sur la prochaine réunion de politique monétaire de la Reserve Bank of India (RBI), prévue pour le 6 décembre. On spécule de plus en plus sur le fait que la RBI pourrait envisager une baisse des taux pour stimuler la croissance, compte tenu du ralentissement actuel. Toutefois, les récentes pressions inflationnistes pourraient compliquer une telle décision, certains économistes suggérant que la banque centrale pourrait choisir de maintenir les taux stables.

Pantheon Macroeconomics a projeté une croissance de 6,5 % pour l'exercice en cours, avec un ralentissement potentiel à 5,8 % pour l'exercice 2025. Bien que le ralentissement soit évident, l'Inde reste l'une des économies à la croissance la plus rapide au monde, sa croissance étant soutenue par les dépenses publiques et les améliorations dans des secteurs clés tels que la fabrication et l'agriculture.

Analyse sectorielle et perspectives

La performance des différents secteurs donne un aperçu précieux de la trajectoire économique globale :

Industrie manufacturière : La modération de la croissance du secteur manufacturier est largement attribuée à la faiblesse des tendances de consommation urbaine. Les coûts d'emprunt élevés et l'augmentation des dépenses de production ont pesé lourdement sur la production industrielle, entraînant une réduction de l'élan de croissance. Les perspectives du secteur restent toutefois prudemment optimistes, avec des attentes d'amélioration au trimestre de décembre grâce à l'augmentation des dépenses d'infrastructure et à la demande de la saison des fêtes.
Agriculture : La croissance record sur cinq trimestres du secteur agricole est un indicateur prometteur de la stabilité rurale. L'amélioration des précipitations de la mousson a soutenu la production agricole, donnant un coup de pouce positif aux revenus ruraux. Cette croissance devrait se poursuivre au cours du prochain trimestre, contribuant ainsi à la stabilité de la consommation rurale.
Consommation privée : Comme mentionné, la croissance de la consommation privée a ralenti, en grande partie en raison de l'augmentation des pressions inflationnistes. Étant donné que la hausse des prix des denrées alimentaires continue de mettre à l'épreuve les budgets des ménages, le redressement dans ce domaine dépendra largement de la baisse de l'inflation et d'éventuelles mesures incitatives budgétaires du gouvernement.
Dépenses publiques : Les dépenses publiques ont connu un revirement, augmentant de 4,4 % après des périodes de contraction. À l'approche des élections, de nouvelles mesures budgétaires sont attendues, ce qui pourrait injecter les liquidités nécessaires dans l'économie et stimuler la croissance dans des secteurs tels que les infrastructures et les biens d'équipement.

Opinions d'experts sur la trajectoire économique

Plusieurs experts se sont prononcés sur la performance économique et ses implications :

Experte A a attribué le ralentissement à des facteurs conjoncturels tels que la réduction des dépenses publiques et l'impact saisonnier de la mousson. Elle prévoit une reprise progressive au second semestre de l'exercice 2025, stimulée par la demande saisonnière et la production agricole favorable.
Experte B a souligné les résultats décevants des entreprises, notamment dans le secteur manufacturier. Selon elle, si la saison des fêtes pourrait apporter une certaine amélioration, la croissance globale du PIB pour l'exercice 2025 pourrait être inférieure de 100 points de base à l'estimation de la RBI de 7,2 %. Cela souligne la nécessité d'un soutien politique fort et de la résilience sectorielle.

Projections de croissance future

Malgré la modération actuelle, la RBI maintient une projection de croissance de 7,2 % pour l'exercice 2025, légèrement inférieure à 8,2 % l'année précédente. Cet optimisme prudent reflète la confiance dans les moteurs de croissance structurels de l'Inde, qui comprennent les avantages démographiques, les dépenses d'infrastructure robustes et les réformes en cours visant à améliorer la productivité.

Implications plus larges pour les marchés et les investisseurs

Le ralentissement économique a des implications pour différentes parties prenantes, notamment les marchés financiers, les entreprises et les investisseurs internationaux :

Marchés financiers intérieurs : La modération de la croissance devrait exercer une pression à court terme sur les actions, notamment dans les secteurs fortement manufacturiers. Toutefois, des secteurs tels que les infrastructures et la construction pourraient bénéficier de l'augmentation des dépenses publiques. Pour les marchés obligataires, la probabilité d'une baisse des taux pourrait entraîner une baisse des rendements, ce qui pourrait attirer les investisseurs institutionnels nationaux et étrangers.
Entreprises : Le ralentissement de la croissance du secteur manufacturier devrait réduire la rentabilité des entreprises ayant un fort effet de levier opérationnel. D'un autre côté, les exportateurs de secteurs à forte valeur ajoutée comme les technologies de l'information et les produits pharmaceutiques pourraient bénéficier d'une roupie plus faible, surtout si le ralentissement entraîne une politique monétaire plus accommodante.
Investisseurs internationaux : Les investisseurs étrangers de portefeuille (FPI) pourraient adopter une approche prudente à court terme, notamment dans des secteurs comme celui de la fabrication. Toutefois, la trajectoire de croissance à long terme de l'Inde, stimulée par les technologies, les infrastructures et les investissements dans les énergies renouvelables, continue d'attirer les investissements directs étrangers (IDE).

Perspectives de croissance à long terme

La croissance économique de l'Inde devrait rester stable, soutenue par des réformes structurelles et des dépenses publiques continues. Les principaux domaines de croissance sont les suivants :

Infrastructures et énergies renouvelables : L'augmentation des dépenses d'investissement dans les infrastructures et l'accent mis sur les énergies renouvelables seront au cœur de la stratégie de croissance de l'Inde. La croissance tirée par les dépenses d'investissement publiques devrait maintenir son élan dans les infrastructures, tandis que les tendances mondiales de décarbonation devraient profiter aux entreprises indiennes d'énergies renouvelables.
Secteurs gagnants et perdants : Les infrastructures, les énergies renouvelables et la fabrication de matériel de défense devraient être les principaux bénéficiaires du soutien gouvernemental. D'un autre côté, des secteurs comme les biens de consommation, notamment en milieu urbain, et l'immobilier pourraient faire face à des défis à court terme en raison d'une consommation privée plus faible.
Avantage démographique : Une population jeune assure des perspectives de consommation robustes à long terme, même si des pressions conjoncturelles peuvent affecter la croissance à court terme. Les initiatives structurelles, telles que les plans d'incitation liés à la production (PLI) et les projets d'infrastructure numérique, devraient également stimuler la productivité et soutenir la croissance.

Recommandations en matière de marché et d'investissement

Compte tenu des perspectives mitigées, les investisseurs doivent adopter une approche équilibrée :

Actions : Les investisseurs peuvent envisager de se tourner vers des secteurs tels que les infrastructures, les énergies renouvelables et l'industrie, tout en évitant les produits de consommation de base à court terme.
Revenus fixes : L'augmentation de l'exposition aux obligations d'État indiennes pourrait être bénéfique, notamment en prévision d'éventuelles baisses de taux.
Marchés privés : Les investissements dans les secteurs technologiques et agroalimentaires de démarrage peuvent apporter une valeur à long terme, en tirant parti de l'écosystème numérique en pleine croissance de l'Inde.

Conclusion

Le ralentissement du PIB de l'Inde au deuxième trimestre de l'exercice 2024, bien qu'il représente un revers, constitue une pause tactique plutôt qu'un déraillement de la trajectoire de croissance globale. Le ralentissement est largement influencé par les incertitudes mondiales, les pressions inflationnistes et les défis de la demande intérieure. Cependant, les moteurs de croissance structurels, tels que les dépenses d'infrastructure, le soutien des politiques gouvernementales et une démographie jeune, continuent de fournir une base solide pour la reprise. Alors que l'économie surmonte ces défis, les investissements stratégiques et les interventions politiques seront cruciaux pour positionner l'Inde pour sa prochaine phase de croissance robuste et durable.