L'or dépasse 3 400 $ alors que le dollar faiblit en raison des craintes concernant l'indépendance de la Fed et des tensions commerciales

Le prix de l'or dépasse les 3 400 $ : Un vote de défiance envers la politique américaine

Le prix de l'or a franchi aujourd'hui la barre des 3 400 $ l'once, marquant ce que les analystes appellent "le plus clair vote de défiance envers la politique américaine depuis 1971". La hausse historique du métal précieux survient dans un contexte de faiblesse du dollar, de menaces sur l'indépendance de la Réserve fédérale (Fed) et d'escalade des tensions commerciales mondiales, qui incitent les investisseurs à chercher refuge dans les actifs tangibles.

Alors que le cours de l'or au comptant a atteint 3 392 $ et que les contrats à terme ont culminé à 3 403 $ lors de la séance d'aujourd'hui, les traders des centres financiers mondiaux se sont empressés d'ajuster leurs positions dans ce qui est devenu le principal "macro trade" de l'année : position longue sur l'or, position courte sur le dollar et scepticisme croissant à l'égard des monnaies fiduciaires.

Prix de l'or au comptant (en dollars US par once) au cours des 12 derniers mois, montrant une forte augmentation récente.

Date	Prix (USD/once)	Note
21 avril 2025	3 403,87 $	Prix récent
20 avril 2025	3 394,26 $	Clôture de la veille
19 avril 2025	3 348,32 $	Clôture de la veille
11 avril 2025	3 238,20 $	Cours de clôture
31 mars 2025	3 124,60 $	Cours de clôture de fin de mois
31 déc. 2024	2 623,80 $	Clôture de fin d'année 2024
20 avril 2024	~2 391 $	Prix approximatif il y a un an

"Ce à quoi nous assistons n'est pas simplement une nouvelle étape en matière de prix, mais une réévaluation fondamentale du risque dans le système monétaire mondial", a déclaré à cette publication un stratège principal en matières premières d'une grande banque européenne. "Quand l'or bouge de cette façon, il envoie un message sur la confiance institutionnelle que les décideurs politiques ignorent à leurs risques et périls."

La crise de crédibilité du dollar alimente l'ascension de l'or

Le dollar américain a chuté à son niveau le plus bas depuis fin 2023, l'indice Bloomberg Dollar Spot ayant glissé à son plus bas niveau depuis trois ans et l'indice DXY se négociant désormais en dessous de 100, en baisse d'environ 5,5 % rien que ce mois-ci. Cette dépréciation spectaculaire survient alors que les marchés sont confrontés à des défis sans précédent concernant l'autonomie de la Réserve fédérale.

Le saviez-vous ? L'indice du dollar américain (DXY) a chuté à son plus bas niveau depuis plus de trois ans, en baisse de plus de 8 % depuis le début de l'année 2025 et passant sous la barre des 99 pour la première fois depuis début 2022. Cette forte baisse est alimentée par les politiques commerciales américaines agressives, les craintes de récession et l'incertitude croissante quant à l'indépendance de la Réserve fédérale – des facteurs qui ont incité les investisseurs mondiaux à se détourner du dollar et ont contribué à sa chute rapide.

L'administration du Président Donald Trump a confirmé qu'elle "étudiait" la possibilité de destituer le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, une initiative qui romprait avec des décennies de tradition protégeant l'indépendance de la banque centrale. La nouvelle a provoqué une onde de choc sur les marchés des changes, déjà déstabilisés par les appels persistants du président à des baisses de taux d'intérêt.

L'indépendance de la banque centrale fait référence à la capacité d'une banque centrale à définir sa politique monétaire sans interférence ou pression politique directe. Cette autonomie est largement considérée comme essentielle pour maintenir la stabilité économique à long terme et maîtriser l'inflation, car elle permet à la banque de prendre des décisions fondées sur des données économiques plutôt que sur des objectifs politiques à court terme.

Austan Goolsbee, président de la Banque fédérale de réserve de Chicago, a répliqué par un avertissement public inhabituel selon lequel la politisation de la politique monétaire "augmenterait l'inflation et déstabiliserait le prix des actifs". Ses commentaires ont souligné les préoccupations croissantes au sein de la communauté des banques centrales concernant un éventuel dépassement de pouvoir de l'exécutif.

"Licencier Powell violerait non seulement le principe de l'indépendance de la banque centrale, mais pourrait également politiser la politique monétaire américaine d'une manière qui inquiéterait les marchés", a averti Christopher Wong, stratège chez OCBC Bank. "Si la crédibilité de la Fed est remise en question, la confiance du marché dans le dollar serait compromise, ce qui accélérerait le flux de fonds vers les actifs refuges, y compris l'or."

Les guerres commerciales et les craintes de stagflation sont ravivées

La flambée de l'or est également alimentée par la reprise des hostilités commerciales, qui ont ravivé les souvenirs de la stagflation des années 1970. De nouveaux tarifs douaniers de 125 % et des prévisions de croissance revues à la baisse par l'Organisation mondiale du commerce inquiètent de plus en plus les investisseurs quant aux perspectives économiques mondiales.

La stagflation est une condition économique définie par la combinaison inhabituelle d'une inflation élevée et d'une croissance économique lente (stagnation). Cette situation difficile, qui défie les schémas économiques typiques, a notamment été vécue à l'échelle mondiale dans les années 1970.

Ces tensions commerciales, en particulier entre les États-Unis et la Chine, ont ébranlé les marchés, car les politiques commerciales imprévisibles du Président Trump alimentent l'incertitude quant à la croissance économique mondiale. Les avertissements de la Chine aux autres pays concernant les accords commerciaux américains et la menace de nouveaux tarifs douaniers n'ont fait qu'amplifier ces inquiétudes.

La combinaison d'un ralentissement de la croissance et des pressions inflationnistes dues aux tarifs douaniers crée précisément l'environnement économique dans lequel l'or prospère traditionnellement, un environnement dans lequel les actifs conventionnels ont du mal à maintenir des rendements réels et où la préservation du capital devient la principale préoccupation des investisseurs.

La demande institutionnelle atteint des niveaux historiques

Derrière l'ascension implacable de l'or se cachent des achats institutionnels sans précédent qui ne montrent aucun signe de ralentissement. Les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes d'or pour la troisième année consécutive en 2024, ajoutant 44 tonnes supplémentaires en janvier-février 2025 seulement. La Chine et la Pologne ont mené cette frénésie d'achats, qui est considérée par beaucoup comme une démarche stratégique vers la dédollarisation.

Tableau : Achats nets annuels d'or par les banques centrales à l'échelle mondiale (2015-2024).

Année	Achats nets (tonnes)	Tendances/événements notables
2015	~566	Accumulation constante
2016	~383	Légère diminution
2017	~375	Demande stable
2018	~656	Hausse des achats
2019	~668	Croissance continue
2020	~255	Ralentissement lié à la pandémie
2021	~463	Reprise de la demande
2022	1 082	Record historique, facteurs géopolitiques
2023	1 051	Demande élevée soutenue
2024	1 045	Troisième année consécutive >1 000 tonnes

Tableau : Aperçu de la dédollarisation – Aspects clés, motivations, exemples et implications

Aspect	Description
Définition	Réduction de la dépendance au dollar américain dans les réserves mondiales, le commerce et la finance.
Actions clés	Diversification des réserves, règlement des échanges commerciaux dans d'autres devises, développement de systèmes de paiement alternatifs.
Motivations	Tensions géopolitiques, indépendance économique, essor de nouveaux blocs économiques.
Exemples	La Russie augmente ses réserves en euros/yuans/or ; la Chine effectue des transactions en yuans ; les BRICS étudient de nouvelles options monétaires.
Implications	Moins de puissance économique américaine, une finance mondiale plus fragmentée, des coûts d'emprunt américains plus élevés, plus de souveraineté pour les autres.
Situation actuelle	Le dollar reste dominant (environ 57 % des réserves en 2024), mais les efforts de dédollarisation se développent.

Il s'agit des achats annuels d'or les plus importants des banques centrales depuis 1967, ce qui témoigne d'un changement important dans les stratégies mondiales de gestion des réserves. Parallèlement, les fonds négociés en bourse adossés à l'or ont connu quatre mois consécutifs d'afflux, ce qui a porté les avoirs mondiaux à 3 445 tonnes, représentant environ 345 milliards de dollars d'actifs sous gestion.

"La demande structurelle d'or n'est pas simplement cyclique, elle devient systémique", a noté un analyste des métaux précieux d'une importante institution financière suisse. "Lorsque les banques centrales achètent à ce rythme, elles signalent un repositionnement à long terme des réserves qui pourrait fondamentalement modifier la dynamique du marché de l'or pour les années à venir."

Les facteurs techniques amplifient le rallye

La situation technique de l'or reste solidement haussière, malgré quelques signes avant-coureurs d'un éventuel épuisement à court terme. Le mois de mars a été témoin d'un "croisement doré" (où la moyenne mobile sur 50 jours passe au-dessus de la moyenne mobile sur 200 jours), un schéma qui signale généralement un élan ascendant soutenu.

L'indice de force relative (RSI) reste supérieur à 70, ce qui maintient les traders spécialisés dans le momentum fermement du côté acheteur, même si certains vétérans du marché mettent en garde contre un positionnement surchargé. Cette force technique renforce les arguments fondamentaux en faveur de l'or, créant un cycle auto-entretenu qui a propulsé les prix à la hausse.

L'indice de force relative (RSI) est un indicateur de momentum utilisé dans l'investissement et le trading pour évaluer la vitesse et le changement des mouvements de prix. Il permet d'identifier les conditions potentiellement de surachat (généralement au-dessus de 70) et de survente (généralement en dessous de 30), que les traders utilisent pour repérer d'éventuels renversements de tendance ou points d'entrée/sortie.

"La prochaine résistance majeure se situe à 3 500 $, mais tout repli devrait être faible compte tenu de la solidité des fondamentaux sous-jacents", a expliqué un analyste technique spécialisé dans les métaux précieux. "Les niveaux de support à 3 360 $ et 3 300 $ devraient contenir toute prise de bénéfices que nous pourrions observer après un mouvement aussi vertical."

Gagnants et perdants à l'âge d'or

La flambée du prix de l'or crée des gagnants et des perdants clairs sur les marchés financiers. Les sociétés minières aurifères, en particulier les producteurs à bas coûts dont les coûts de maintien tout compris sont inférieurs à 1 200 $ l'once, voient leurs marges de trésorerie exploser. Les experts du secteur prévoient une vague de fusions et d'acquisitions, car les petites sociétés minières deviennent des cibles de plus en plus relutives.

Les devises des marchés émergents, en particulier celles des exportateurs de matières premières comme le Mexique, l'Australie et l'Afrique du Sud, bénéficient d'un effet d'entraînement de la faiblesse du dollar. Pendant ce temps, les obligations du Trésor américain sont confrontées à des perspectives complexes : la demande de valeur refuge plafonne les rendements nominaux, mais les seuils de rentabilité de l'inflation augmentent, le rendement à 10 ans tombant en dessous de 4 % lors des récentes craintes liées aux tarifs douaniers.

Du côté des perdants, les fabricants de bijoux et d'électronique sont confrontés à une compression des coûts des intrants qui menace les marges, à moins qu'ils n'aient mis en œuvre des stratégies de couverture efficaces. Les analystes prévoient une substitution accrue par l'argent ou l'or recyclé, car ces industries s'adaptent à des prix durablement plus élevés.

Les cryptomonnaies, tout en bénéficiant du même sentiment anti-monnaie fiduciaire qui anime l'or, restent un pari bêta cyclique sur le métal jaune. Certains experts suggèrent que les actifs numériques pourraient devenir un "plan B" si des contrôles des capitaux apparaissent en réponse à l'accélération de la dédollarisation.

Trois scénarios pour les 12 prochains mois

Les stratèges de marché présentent trois trajectoires potentielles pour l'or au cours des 6 à 12 prochains mois, chacune ayant des implications distinctes pour les investisseurs :

1. Scénario de base (probabilité de 50 %) : Une érosion de la crédibilité "lente et progressive", où Trump continue de critiquer la Fed, mais Powell reste en poste. Une légère récession entraîne une baisse des taux d'intérêt de 100 points de base, ce qui pousse l'or à 3 600-3 750 $ et l'indice du dollar à 95.

2. Scénario de risque extrême (probabilité de 20 %) : Powell est licencié et la Fed devient visiblement soumise aux pressions politiques. Les marchés traitent les obligations du Trésor comme des instruments politisés, les banques centrales étrangères se débarrassent de la dette publique américaine et l'or grimpe en flèche à 3 900-4 200 $, tandis que l'indice du dollar s'effondre à 90.

3. Scénario de retour à la moyenne (probabilité de 30 %) : Un cessez-le-feu sur les tarifs douaniers, combiné à la réaffirmation réussie de son indépendance par la Fed, déclenche un rallye des actifs à risque. L'or recule pour trouver un support autour de 3 200 $, tandis que l'indice du dollar remonte à 102.

"La lecture actuelle du RSI de 75 suggère qu'un remaniement de 100 à 150 $ pourrait se produire à tout moment", a averti un trader vétéran de l'or. "Mais ce qui est différent dans ce cycle, c'est que les replis sont remplis d'offres souveraines : les banques centrales profitent de toute faiblesse pour accumuler."

Guide stratégique d'investissement

Pour les investisseurs professionnels qui évoluent dans ce paysage, les experts du marché recommandent plusieurs approches stratégiques :

1. Maintenir des positions longues sur l'or physique, mais se tourner vers les sociétés minières à bas coûts (celles dont les coûts de maintien tout compris sont inférieurs à 1 200 $). Historiquement, le bêta des sociétés minières par rapport à l'or physique monte en flèche une fois que le prix au comptant dépasse le double du coût de production, bien que les actions accusent généralement un retard d'environ trois mois par rapport au métal.

2. Mettre en œuvre une stratégie à revenu fixe "barbell" qui associe des échelles de bons du Trésor à court terme (pour récolter des rendements réels élevés à court terme) à des obligations du Trésor protégées contre l'inflation (TIPS) à long terme ou à des billets liés à l'or comme assurance contre une nouvelle compression des taux réels.

3. Vendre à découvert le dollar américain par rapport aux dollars australien et canadien, et sélectivement par rapport aux devises asiatiques des matières premières. La corrélation du dollar avec le flux d'informations sur l'indépendance de la Réserve fédérale est actuellement de -0,9 sur une base de six mois.

4. Envisager des stratégies d'options pour se prémunir contre un scénario de sortie de Powell, comme des options de vente hors jeu sur les contrats à terme à 10 ans ou des options d'achat sur le USD/JPY à six mois qui peuvent protéger contre les chocs de volatilité à des coûts de portage modestes.

5. Éviter les importateurs sensibles aux tarifs douaniers dans les secteurs de l'automobile, de l'habillement de détail et de l'électronique grand public, où la compression des marges ne semble être que partiellement intégrée dans les valorisations actuelles.

Prédictions audacieuses pour l'avenir de l'or

Au-delà de l'horizon immédiat, certains observateurs du marché font des prévisions audacieuses, mais analytiquement fondées, sur la trajectoire de l'or :

• L'or pourrait atteindre 4 500 $ d'ici 2027 si les nations BRICS dévoilent un jeton de règlement partiel adossé à l'or et si les banques centrales des marchés émergents visent 20 % de réserves d'or dans le cadre d'une stratégie coordonnée de dédollarisation.

• Un "accord de Shanghai 2.0" pourrait voir le jour, où les nations du G-20 mettent discrètement en œuvre une intervention multidevises pour établir un plancher pour le dollar autour du DXY 95, faisant écho aux accords du Plaza de 1985, mais exécutés avec plus de discrétion grâce à des lignes de swap numériques en devises étrangères.

  Les accords du Plaza étaient un accord signé en 1985 par les nations du Groupe des Cinq (G5) : la France, l'Allemagne de l'Ouest, le Japon, le Royaume-Uni et les États-Unis. Son principal objectif était de déprécier le dollar américain par rapport au yen japonais et au mark allemand grâce à une intervention coordonnée sur les marchés des changes.

• Les États-Unis pourraient imposer des contrôles à l'exportation sur l'or raffiné afin de ralentir les fuites de réserves, ce qui pourrait créer une structure de prix à deux niveaux similaire au marché à deux niveaux qui existait en 1968.

Le verdict : Pas une bulle, mais un référendum

Le consensus parmi les observateurs chevronnés du marché est clair : l'ascension spectaculaire de l'or n'est pas une bulle spéculative, mais plutôt un référendum sur la crédibilité des politiques. En l'absence d'un rétablissement rapide de l'indépendance de la Réserve fédérale ou d'un dégel décisif des guerres commerciales, les rendements réels et le dollar semblent prêts à baisser.

Ce contexte favorise structurellement les réserves de valeur tangibles, l'or physique étant positionné comme le principal bénéficiaire et les actifs adjacents à l'or offrant des expressions bêta plus élevées de la même thèse fondamentale.

Comme l'a conclu un stratège macroéconomique chevronné : "L'or n'est plus seulement une couverture ; c'est le scénario de base du marché."