Le dollar atteint son niveau le plus bas depuis trois ans face à l'euro, les rendements du Trésor grimpant en raison des turbulences liées à la politique commerciale
L'affaiblissement du dollar pourrait marquer le début d'une nouvelle ère pour le capital mondial
L'euro en hausse, les taux d'intérêt qui grimpent et la disparition de l'illusion de la stabilité américaine
Un événement surprenant souligne les changements rapides dans le monde de la finance : le dollar américain a chuté à son niveau le plus bas face à l'euro depuis trois ans, ce vendredi. En même temps, les taux d'intérêt des bons du Trésor ont atteint des niveaux inquiétants. Cette situation, impensable dans un système mondial longtemps dominé par la stabilité des États-Unis, a déclenché de vives discussions entre les traders, les experts en politique monétaire et les gestionnaires de fonds souverains. Ils se demandent tous ce qui va se passer ensuite dans l'ordre mondial.
Au cœur de ce changement, on retrouve une préoccupation bien connue, mais qui s'aggrave : la confiance, ou plutôt, son absence. Les investisseurs, ébranlés par une série de décisions soudaines et contradictoires en matière de politique commerciale de l'administration Trump, remettent en question la fiabilité des États-Unis en tant que gestionnaire du capital mondial. Et pour la première fois depuis des années, ce doute se traduit de manière visible et importante sur les marchés des changes et des obligations.
Un sentiment de "Vendre les États-Unis" atteint son apogée
L'euro a grimpé jusqu'à 2 % pour atteindre 1,144 dollar face au dollar ce vendredi, son plus haut niveau depuis février 2022, avant de légèrement baisser. Au même moment, le taux d'intérêt de référence des bons du Trésor américain à 10 ans a bondi à 4,49 %, se rapprochant des niveaux observés en début de semaine lorsque le président Trump a annoncé l'annulation de plusieurs droits de douane réciproques importants. L'objectif était de clarifier la situation. L'interprétation du marché ? Le chaos.
"J'ai déjà vu des réalignements brusques", a déclaré un stratège de portefeuille principal d'un grand fonds spéculatif basé à Londres, "mais celui-ci est différent. Les investisseurs ne se repositionnent pas seulement, ils abandonnent."
L'indice du dollar, qui mesure la valeur du dollar américain par rapport à un panier d'autres devises, est tombé en dessous du seuil psychologique important de 100 pour la première fois depuis des années, atteignant 99 avant de remonter légèrement à 99,5. Bien que cette baisse puisse sembler faible, son symbole, associé aux signaux macroéconomiques récents, suggère un changement plus profond.
Francesco Pesole, un stratège en devises chez ING, a résumé ce changement de manière frappante : "La question d'une éventuelle crise de confiance dans le dollar a maintenant trouvé une réponse définitive : nous en vivons une de plein fouet."
Du statut "sans risque" à un risque repensé : l'histoire des taux d'intérêt
Une augmentation des taux d'intérêt des bons du Trésor signalerait traditionnellement une forte confiance économique, un appétit sain pour le risque, ou du moins des attentes d'une inflation plus élevée. Pas cette fois. La hausse de 0,07 point de pourcentage du taux à 10 ans est perçue différemment : une réévaluation du risque, et non un optimisme quant à la croissance.
"Les taux d'intérêt augmentent pour de mauvaises raisons", a noté un analyste d'une société de gestion d'actifs institutionnelle basée à Tokyo. "Ce n'est pas parce que les États-Unis sont forts, c'est parce que les investisseurs exigent une prime pour détenir ce qui était autrefois le papier le plus sûr au monde."
Cette prime, selon les traders, reflète une perte de confiance dans la prudence budgétaire des États-Unis. Et la hausse des taux d'intérêt, au lieu d'attirer le capital mondial, coïncide avec une fuite des capitaux. C'est un écart important par rapport aux normes historiques et un signe que les actifs américains pourraient perdre leur statut de valeur refuge.
L'ascension de l'euro : non pas une confiance en l'Europe, mais une crainte des États-Unis
Bien que la force de l'euro soit en partie technique, elle est principalement alimentée par une confiance comparative. Avec une politique budgétaire et monétaire européenne qui semble plus stable et des tensions commerciales plus faibles, l'euro est devenu une valeur refuge de facto, au même titre que le yen et le franc suisse.
"L'Europe n'est pas parfaite", a admis un stratège macroéconomique d'une banque basée à Francfort. "Mais dans un monde de politique américaine erratique, elle n'a pas besoin d'être parfaite, juste prévisible."
Cette prévisibilité a catalysé ce que certains appellent une "rotation involontaire" : les portefeuilles mondiaux se rééquilibrent non pas par enthousiasme pour l'Europe, mais par désespoir de réduire leur exposition aux États-Unis.
Ce changement se traduit déjà dans les flux financiers. Les achats d'obligations souveraines dans la zone euro sont en hausse, tandis que la demande d'obligations du Trésor américain à plus longue échéance a diminué, malgré les primes de rendement. Cette divergence pourrait s'accentuer si les signaux budgétaires américains continuent de se détériorer.
Un point d'inflexion systémique ? Les institutions mondiales commencent à se couvrir
Les banques centrales, les fonds souverains et les investisseurs multinationaux réévaluent désormais discrètement les hypothèses fondamentales de la gestion des réserves d'après-guerre. Le dollar, longtemps considéré comme l'ancrage incontesté des réserves mondiales, fait maintenant face à un niveau de scepticisme jamais vu depuis le choc Nixon.
Un responsable d'une banque centrale de marché émergent, s'exprimant sous couvert d'anonymat, l'a dit clairement : "Nous comptons sur le dollar depuis des décennies. Nous le faisons toujours. Mais maintenant, nous nous préparons à un monde où cela pourrait ne plus être tenable."
Les implications sont considérables. Une perte de confiance durable pourrait accélérer les stratégies de diversification qui, jusqu'à présent, ont été progressives et symboliques. L'augmentation des émissions d'obligations en euros, l'augmentation des réserves d'or et l'éventuelle facturation des échanges bilatéraux en dehors du dollar sont autant de pistes explorées discrètement par les ministères et les conseils d'administration des banques centrales.
Gagnants, perdants et le carrefour de la liquidité
Pour l'instant, les exportateurs américains pourraient trouver un certain avantage. Un dollar plus faible améliore la compétitivité des prix à l'étranger, et certaines multinationales en profitent déjà. Mais pour la plupart des entreprises et des acteurs des marchés financiers, les perspectives sont plus sombres.
L'augmentation des taux d'intérêt entraîne une hausse des coûts de financement. Pour les entreprises dépendantes des marchés du crédit, cela pourrait réduire les marges, retarder les investissements ou déclencher des difficultés de service de la dette. Pour les marchés boursiers, déjà fébriles, cet environnement est synonyme d'une volatilité accrue.
"Il y a un décalage dans la perception", a déclaré un stratège quantitatif basé aux États-Unis. "Les actions n'ont pas encore intégré toutes les implications d'une pression soutenue sur les taux d'intérêt et d'une instabilité monétaire. Mais elles le feront."
Quelles sont les prochaines étapes ? Scénarios dans un monde monétaire multipolaire
Plusieurs scénarios se présentent désormais aux décideurs politiques et aux investisseurs :
- Faiblesse persistante du dollar : Si l'ambiguïté actuelle de la politique commerciale persiste, le dollar pourrait rester sous pression durable. Les modèles suggèrent qu'un régime d'indice du dollar inférieur à 100 est plausible à long terme.
- Volatilité élevée des bons du Trésor : L'incertitude budgétaire continue pourrait maintenir les marchés obligataires nerveux. Des pics de taux d'intérêt, s'ils ne sont pas maîtrisés, pourraient fausser l'allocation du crédit et provoquer des tensions de liquidité dans tous les secteurs.
- Ascension de l'euro et du yen : Si l'Europe et le Japon maintiennent une cohérence politique, leurs devises pourraient devenir les valeurs refuges préférées, une inversion ironique du statu quo.
- Réinitialisation et stabilisation de la politique : Un virage décisif des États-Unis vers une politique commerciale et budgétaire prévisible pourrait stabiliser les marchés. Mais peu d'initiés s'attendent à cela avant les élections de mi-mandat de 2026.
Un analyste macroéconomique basé en Asie a été brutal : "Les marchés ont cessé d'attendre que les États-Unis se ressaisissent. Ils passent à autre chose."
Mot de la fin : le coût de l'imprévisibilité
La chute du dollar et la hausse des taux d'intérêt ne sont pas des anomalies. Ils sont le reflet d'un système de marché qui s'adapte, parfois violemment, à une nouvelle réalité géopolitique et macroéconomique. Les investisseurs ne supposent plus que les États-Unis sont le centre de gravité. Ils testent l'hypothèse qu'ils pourraient ne plus l'être.
Ce qui suit est incertain. Le déclin de la primauté financière américaine n'est pas une conclusion inéluctable, mais elle n'est plus impensable.
Pour l'instant, le message des marchés est sans ambiguïté : la fiabilité compte plus que la taille. Et sur les marchés du dollar d'aujourd'hui, la fiabilité est rare.
Principaux mouvements du marché – 11 avril 2025 :
| Actif | Mouvement | Commentaire |
|---|---|---|
| EUR/USD | +2 % à 1,144 $ | Plus haut niveau depuis février 2022 |
| Rendement du Trésor à 10 ans | +7 points de base à 4,49 % | Proche d'un sommet pluriannuel |
| Indice du dollar | Chute à 99, rebond à 99,5 | Première chute sous 100 depuis des années |
| Obligations de la zone euro | La pression à l'achat s'intensifie | Considérées comme une nouvelle valeur refuge par de nombreux fonds |
Conseils stratégiques pour les traders :
Le dollar n'est plus la pierre angulaire incontestée de la stratégie macroéconomique. La préservation du capital exige désormais plus que l'achat de bons du Trésor. Alors que la crédibilité devient la devise ultime, les stratégies de portefeuille doivent évoluer, vers la gestion de la duration, la couverture des devises et la diversification géopolitique. Un tournant est arrivé. L'ignorer, c'est prendre un risque.