La Chine dévoile un énorme plan de sauvetage de 10 billions de RMB : la réduction de la dette peut-elle sauver l'économie en période d'incertitude mondiale ?

Composantes clés du plan de sauvetage fiscal

Nouvelles émissions d'obligations et réallocation de la dette :
La caractéristique principale du plan fiscal permet aux gouvernements locaux d'émettre 6 000 milliards de Rmb de nouvelles obligations sur les trois prochaines années. De plus, 4 000 milliards de Rmb provenant des allocations d'obligations précédemment planifiées seront étalés sur cinq ans. Ces mesures visent à restructurer environ 14 000 milliards de Rmb de dettes « cachées » ou « implicites » accumulées par les gouvernements locaux, qui seront réduites à 2 300 milliards de Rmb après la mise en œuvre complète du plan. Le gouvernement s'attend également à économiser 600 milliards de Rmb en coûts de financement grâce à ces initiatives.

Concentration sur la gestion de la dette plutôt que sur la croissance immédiate :
Les efforts de restructuration ne sont pas destinés à stimuler l'économie à court terme. Au contraire, ils visent à créer un environnement de dette plus durable en passant de réactions d'urgence à une approche proactive en matière de gestion des risques. Cette transition impliquera des pratiques de gestion plus transparentes, un suivi strict de la nouvelle dette et un meilleur partage d'informations entre les agences gouvernementales. En appliquant une politique de « tolérance zéro » sur les nouvelles dettes cachées et en mettant en œuvre des mesures de responsabilité plus strictes, le gouvernement chinois cherche à éviter de répéter les erreurs du passé.

Réaction du marché : un accueil tiède

Malgré l'ampleur de l'intervention, la réaction du marché a été moins qu'enthousiaste. Le yuan chinois a chuté de 0,3 %, tombant sous 7,16 Rmb pour un dollar américain. La Banque populaire de Chine a également fixé le taux quotidien à son niveau le plus bas depuis plus d'un an, à 7,166 Rmb. De plus, les entreprises chinoises cotées aux États-Unis, comme Alibaba et JD.com, ont connu des baisses de leurs actions, et des matières premières mondiales telles que le brut de Brent et le minerai de fer ont subi des pressions à la baisse. Le dollar australien, sensible à la performance économique chinoise, a chuté de 0,6 %.

Inquiétudes concernant les lacunes dans le stimulus :
Un point de tension majeur est l'absence de mesures directement destinées à stimuler la consommation des ménages. Bien que le plan fournisse un cadre solide pour la gestion de la dette, les analystes craignent que le manque de soutien à la consommation limite son impact global. Cette inquiétude est exacerbée par les difficultés persistantes du marché immobilier chinois, qui est en déclin depuis trois ans et affecte gravement les revenus des gouvernements locaux.

Défis économiques sous-jacents

Marché immobilier et risques fiscaux :
Le ralentissement actuel du marché immobilier continue de peser sur les finances des gouvernements locaux. L'utilisation extensive de véhicules de financement hors bilan pour les investissements dans les infrastructures et l'immobilier a créé un environnement fiscal précaire. Conscient de ces vulnérabilités, le ministre des Finances Lan Fo'an a évoqué de futures mesures envisagées. Celles-ci incluent des recapitalisations potentielles des banques, des acquisitions de propriétés inachevées, et des politiques visant à encourager la consommation des ménages. Cependant, les analystes soulignent que ces mesures supplémentaires doivent être mises en œuvre rapidement et efficacement.

Tensions commerciales internationales et prévisions économiques :
Le contexte de conflits commerciaux potentiels avec les États-Unis est également un problème pressant. Les analystes se montrent particulièrement prudents face aux menaces de Trump d'augmenter les droits de douane de 60 %, ce qui pourrait entraîner un coup dur pour le PIB chinois. Les estimations suggèrent que l'impact de tels droits de douane pourrait réduire la croissance du PIB de plusieurs points de pourcentage, rendant l'objectif annuel de 5 % encore plus difficile à atteindre. Avec une croissance du PIB au troisième trimestre de 4,6 %, la pression économique augmente.

Réactions d'experts et d'analystes de marché

Restructuration de la dette mise en avant :
Les analystes économiques soulignent que le plan fiscal vise principalement à restructurer la dette des gouvernements locaux. Les 6 000 milliards de Rmb en nouvelles obligations et les 4 000 milliards de Rmb en obligations réaffectées indiquent un changement stratégique des mesures ponctuelles vers la durabilité à long terme de la dette. Cependant, les experts insistent également sur le fait que cette concentration sur la restructuration, bien que nécessaire, ne génère pas beaucoup d'élan économique immédiat.

Inquiétudes concernant la consommation :
Les mesures limitées visant à encourager la consommation des ménages demeurent une faiblesse critique du plan. Les experts soutiennent que sans un soutien plus fort pour la consommation des ménages, le stimulus n'est pas susceptible de relancer significativement la demande intérieure. Cette lacune pourrait avoir un effet d'entraînement, compromettant les efforts de relance économique plus larges et échouant à revitaliser les secteurs immobilier et de vente au détail.

Prévisions pour le paysage financier

Dépréciation probable de la monnaie :
Compte tenu des mesures fiscales annoncées, les analystes prédisent que le yuan chinois pourrait continuer à faire face à des pressions de dépréciation. Si le plan ne conduit pas à une réelle relance économique, la monnaie pourrait s'affaiblir davantage, ajoutant à la volatilité des marchés financiers.

Incertitude sur le marché des matières premières :
Le stimulus limité pour les infrastructures et la consommation devrait maintenir la demande de matières premières à un niveau bas. En conséquence, les prix mondiaux des matériaux clés comme le minerai de fer et le pétrole brut pourraient rester sous pression. Ce scénario est particulièrement préoccupant pour des économies, comme l'Australie, qui dépendent fortement des exportations de matières premières vers la Chine.

Perspectives du marché boursier :
Le manque de confiance des investisseurs est évident dans la baisse des prix des actions des grandes entreprises chinoises cotées aux États-Unis. Si le scepticisme quant à l'efficacité du plan de sauvetage persiste, les actions pourraient continuer à subir des pressions. Les marchés attendent des mesures plus robustes pouvant générer des dépenses des consommateurs et stabiliser des secteurs économiques clés.

Conclusion

Le plan fiscal de 10 000 milliards de Rmb de la Chine représente un effort crucial pour aborder la dette croissante des gouvernements locaux tout en naviguant dans un environnement économique difficile. L'accent stratégique mis sur la restructuration de la dette et la gestion proactive des risques souligne l'engagement du gouvernement envers la stabilité à long terme. Cependant, l'absence de mesures significatives pour soutenir la consommation des ménages soulève des doutes quant à la capacité du plan à stimuler la croissance économique à court terme. À mesure que les analystes et les marchés continuent d'absorber les implications, l'efficacité de ces politiques sera étroitement scrutée dans les mois à venir. La question reste : cela suffira-t-il à maintenir l'économie chinoise sur la bonne voie, ou des actions plus agressives sont-elles nécessaires ?