Le potentiel paquet de stimulation de 1,4 trillion de dollars de la Chine susceptible de redéfinir l'avenir économique : principaux aperçus et prévisions

Détails clés de la réunion et propositions fiscales

Le Comité permanent de l'Assemblée nationale populaire de Chine a commencé sa réunion d'une semaine le 4 novembre 2024 et devrait approuver un important paquet de stimulus économique. Cette session arrive à un moment crucial car la croissance du PIB est restée en dessous de 5 % pendant deux trimestres consécutifs, et les gouvernements locaux éprouvent des difficultés face à des niveaux de dette écrasants. La session devrait se conclure par une annonce finale vendredi, avec des détails diffusés à la télévision d'État.

Le paquet de stimulus proposé devrait atteindre jusqu'à 10 000 milliards de RMB (1,4 trillion de dollars) au cours des trois prochaines années. Il inclut une augmentation de l'objectif officiel de déficit de 3 % à 3,6 % du PIB, une mesure qui élargirait l'espace fiscal pour des investissements et un soutien nécessaires. Bien que plus petit que les paquets d'éras de la COVID, le stimulus vise à s'attaquer aux faiblesses structurelles, notamment par des mesures telles que l'augmentation des limites de la dette des gouvernements locaux, l'offre d'incitations à la consommation pour la mise à niveau des appareils électroménagers, et l'émission d'obligations souveraines spéciales pour recapitaliser les banques d'État.

Contexte économique actuel et défis

L'économie chinoise fait face à plusieurs obstacles, avec des objectifs de croissance du PIB qui n'ont pas été atteints pendant deux trimestres consécutifs. L'économie « à deux vitesses » se caractérise par une forte activité d'exportation mais une consommation intérieure faible. Le marché immobilier, traditionnellement un pilier de la croissance de la Chine, est en déclin, ce qui contribue à affaiblir les finances des gouvernements locaux, déjà alourdies par des billions de RMB de dettes.

Plus tôt cette année, le gouvernement central a lancé des mesures d'allégement. Fin septembre, des réductions de taux d'intérêt et d'autres mouvements réglementaires ont été effectués pour stabiliser les marchés boursiers et immobiliers. Le paquet de stimulus à venir est considéré comme une continuation de ces efforts, visant un impact plus large.

Composants attendus du stimulus fiscal

Les mesures de stimulus fiscal proposées devraient inclure plusieurs éléments majeurs :

Allègement de la Dette des Gouvernements Locaux : Augmenter le plafond de la dette pour les gouvernements locaux et potentiellement fournir 6 000 milliards de RMB en échanges de dettes pour remplacer la "dette cachée" aidera à alléger le fardeau financier des administrations régionales.
Obligations Souveraines Spéciales : Jusqu'à 1 000 milliards de RMB pourraient être émis sous forme d'obligations souveraines spéciales pour recapitaliser les banques d'État, améliorant ainsi la liquidité et les conditions de prêt.
Incitations aux Consommateurs et à l'Industrie : Des incitations seront probablement offertes pour la mise à niveau des équipements industriels et le remplacement des appareils électroménagers, visant à stimuler la demande intérieure et à relancer les dépenses des consommateurs.

Ces mesures visent à résoudre des points de pression spécifiques au sein de l'économie chinoise, aidant à relancer la croissance tout en stabilisant les conditions financières des gouvernements locaux en difficulté.

Analyses d'experts et attentes du marché

Il y a une grande spéculation sur la taille et l'impact potentiel du paquet :

Goldman Sachs prévoit l'émission de 1 à 2 trillions de RMB en obligations spéciales dans le cadre du paquet plus large.
Wang Yiming, un ancien conseiller de la banque centrale, a suggéré que 1,5 à 2,5 trillions de RMB en obligations d'État pourraient être appropriés pour stabiliser les conditions économiques actuelles.
Liu Shangxi, de l'Académie chinoise, plaide pour une approche plus agressive, proposant un paquet de stimulus de plus de 10 trillions de RMB pour garantir une croissance économique robuste.

Les investisseurs sont prudemment optimistes, considérant que le stimulus pourrait être suffisant pour stabiliser l'économie mais peu probable pour entraîner une croissance robuste qui dépasse l'objectif gouvernemental de 5 % de PIB. Les mesures visant à traiter la dette des gouvernements locaux sont considérées comme cruciales pour la stabilité financière, mais elles pourraient ne pas suffire à augmenter la demande globale à court terme.

Nos prévisions : Analysons l'impact du stimulus fiscal de la Chine

Le paquet de stimulus fiscal anticipé est prêt à avoir un impact à plusieurs niveaux sur divers secteurs de l'économie et les marchés internationaux. Voici un aperçu détaillé de ce à quoi s'attendre :

1. Soutien à la Liquidité et à la Stabilité des Gouvernements Locaux

Les gouvernements locaux en Chine ont lutté sous un lourd fardeau de dettes, aggravé par la baisse des ventes de terrains et un marché immobilier au ralentissement. Le nouveau paquet augmentera les plafonds de dette et pourrait impliquer jusqu'à 6 000 milliards de RMB en échanges de dettes pour restructurer les obligations existantes. Cette mesure fournira une liquidité nécessaire et aidera à maintenir les dépenses budgétaires essentielles.

Impact : Une meilleure liquidité pourrait conduire à de nouveaux investissements en infrastructures, stimulant la croissance à court terme et la création d'emplois. Cependant, l'expansion de la dette des gouvernements locaux pourrait présenter de nouveaux risques fiscaux, entraînant potentiellement une instabilité financière systémique à long terme.

2. Rénovation du Marché Immobilier

Le paquet comprendra des mesures pour recapitaliser les banques d'État, soutenant indirectement le secteur immobilier en améliorant les conditions de crédit. Cela pourrait faciliter l'accès au financement pour les promoteurs immobiliers et les acheteurs.

Impact : Les incitations aux consommateurs pour les appareils et la recapitalisation des banques d'État pourraient renforcer la confiance des consommateurs et raviver les achats liés à l'immobilier. Cependant, sans interventions directes sur le marché immobilier, les défis profondément enracinés du secteur, tels que la surproduction et un levier excessif, risquent de ne pas être complètement résolus.

3. Tendances de Dépenses des Consommateurs

Le stimulus comprend des incitations visant à encourager les dépenses pour les appareils électroménagers et les mises à niveau industrielles. Ce sont des domaines stratégiques où des incitations ciblées pourraient conduire à de petits gains dans les dépenses des consommateurs.

Impact : Bien que les incitations puissent encourager les dépenses dans des secteurs spécifiques, la tendance globale d'un comportement prudent des consommateurs pourrait persister. Dans l'ensemble, cela pourrait conduire à une croissance économique inégale, certaines industries en bénéficiant tandis que d'autres, comme les produits de luxe, continuent de subir une demande stagnante.

4. Marchés Mondiaux des Commodités

Une augmentation des dépenses en infrastructures et des mises à niveau d'équipements industriels devrait accroître la demande pour des matières premières telles que l'acier, le cuivre et l'aluminium. Le rôle de la Chine en tant que grand consommateur mondial de matières premières signifie que ce stimulus pourrait avoir un impact sur les prix mondiaux.

Impact : Les exportateurs de matières premières comme l'Australie et le Brésil devraient bénéficier de la demande accrue, bien que l'effet puisse être modéré comparé à l'essor des périodes de Covid. Les gains de prix des matières premières devraient être contrôlés plutôt que brusquement inflationnistes.

5. Commerce International et Chaînes d'Approvisionnement

Les efforts pour encourager la consommation domestique pourraient augmenter les importations de biens de consommation, bénéficiant à des partenaires commerciaux comme le Japon, la Corée du Sud et l'Allemagne.

Impact : Une confiance accrue des consommateurs pourrait résulter en des importations plus élevées de biens et technologies étrangers, offrant un coup de pouce limité mais positif aux chaînes d'approvisionnement mondiales et aux partenaires commerciaux internationaux.

6. Confiance des Investisseurs et Marchés Financiers

Le stimulus fiscal signale l'engagement du gouvernement à stabiliser l'économie. Les marchés boursiers nationaux devraient connaître une hausse dans des secteurs tels que les infrastructures et la banque, qui profiteront directement du stimulus.

Impact : Les marchés nationaux pourraient connaître des gains à court terme, mais les investisseurs internationaux pourraient adopter une position prudente, méfiants face aux faiblesses structurelles sous-jacentes de la Chine. Tout mouvement positif sur le marché dépendra probablement de la perception de l'efficacité du paquet à régler les problèmes fondamentaux de l'économie.

7. Tendances Économiques à Long Terme

Bien que le paquet offre un soutien immédiat, il ne s'attaque pas aux problèmes structurels plus profonds tels que les niveaux d'endettement élevés, le vieillissement de la population et le besoin d'une croissance équilibrée au-delà des gains tirés de l'investissement.

Impact : Sans réformes significatives, la Chine pourrait continuer à connaître un ralentissement économique progressif. Ce stimulus est susceptible d'offrir un coussin temporaire plutôt qu'une solution transformationnelle, et les risques systémiques pourraient persister.

Perspectives du Marché Global

Le stimulus fiscal proposé représente un effort pragmatique pour stabiliser l'économie chinoise face à des vents contraires significatifs. Bien que les mesures soient susceptibles de fournir un soutien à court terme et de signaler l'engagement gouvernemental à prévenir un déclin économique supplémentaire, elles ne sont pas susceptibles de modifier fondamentalement la trajectoire économique de la Chine sans réformes plus larges et systémiques.

Actions et Obligations : Des gains à court terme sont attendus dans des secteurs comme les infrastructures, les biens de consommation durables et la banque. Les obligations des gouvernements locaux pourraient également prendre de la valeur, bien que les niveaux d'endettement croissants puissent finalement peser sur la performance.
Matières Premières : L'augmentation des activités d'infrastructure et industrielles pourrait faire monter les prix des matières premières, mais l'effet sera probablement modeste et pas aussi significatif que lors de stimuli à grande échelle précédents.
Marchés des Devises : Le yuan pourrait se stabiliser ou s'apprécier légèrement si le paquet renforce la confiance, mais une appréciation plus large est peu probable compte tenu des défis économiques persistants.

Réflexions Finales

Le prochain paquet de stimulus fiscal de la Chine est une étape cruciale pour répondre aux pressions économiques immédiates, en particulier autour de la dette des gouvernements locaux et des dépenses des consommateurs. Cependant, il est peu probable qu'il soit un remède à long terme pour les problèmes économiques du pays. Les parties prenantes, y compris les gouvernements locaux, les investisseurs mondiaux et les partenaires commerciaux, peuvent trouver des raisons d'optimisme prudent, mais les risques et les limitations de cette approche maintiendront des attentes modérées. La croissance future de la Chine dépendra en fin de compte de sa capacité à aller au-delà des solutions à court terme et à adopter des réformes structurelles qui peuvent favoriser une économie plus équilibrée et durable.