Raisons des baisses de taux
1. Diminution des pressions inflationnistes
L'une des principales raisons de la décision de Banxico est la diminution progressive des pressions inflationnistes. L'inflation sous-jacente, qui exclut les éléments volatils comme les produits alimentaires et l'énergie, a continué de ralentir, atteignant 3,8 % en octobre. Cependant, l'inflation globale a légèrement augmenté, passant à 4,76 % le même mois en raison de chocs d'offre ayant un impact sur l'inflation hors sous-jacente. Cet ensemble de facteurs révèle une perspective encourageante mais prudente sur l'inflation, les prix sous-jacents commençant à se stabiliser, permettant à Banxico d'envisager d'assouplir sa politique monétaire.
2. Croissance économique et perspectives
L'activité économique du Mexique a montré des signes d'amélioration, quoique modérés. Banxico a récemment revu à la hausse ses prévisions de croissance du PIB pour 2024, passant de 1,5 % à 1,8 %, grâce à une performance supérieure aux attentes au troisième trimestre de l'année. Cependant, les projections pour 2025 restent moins optimistes, le taux de croissance devant ralentir à 1,2 %. Les baisses de taux visent à soutenir la croissance actuelle tout en atténuant le ralentissement potentiel attendu l'année prochaine.
Considérations futures concernant les baisses de taux
À l'avenir, Banxico pourrait envisager des ajustements de taux plus importants en fonction de la trajectoire de l'inflation. La prochaine réunion de politique monétaire du conseil est prévue pour le 19 décembre 2024, où les discussions pourraient inclure des baisses de taux plus importantes si l'inflation continue de diminuer. Les économistes interrogés par Citi estiment majoritairement que les ajustements à venir prendront probablement la forme de petites baisses de 25 points de base. Cependant, les actions de Banxico seront influencées par des facteurs économiques nationaux et internationaux, soulignant la nécessité d'une approche prudente mais réactive.
Risques et prudence : relever les défis à venir
Malgré les récentes baisses de taux, Banxico reste prudent face à plusieurs facteurs de risque clés :
- Inflation sous-jacente persistante : Il existe un risque que l'inflation sous-jacente ne diminue pas aussi facilement que prévu, ce qui rend difficile pour Banxico d'atteindre son objectif d'inflation de 3 % d'ici 2025.
- Dépréciation de la monnaie : Les récentes baisses de taux d'intérêt pourraient exercer une pression à la baisse sur le peso, risquant une nouvelle dépréciation. Un peso plus faible pourrait alimenter l'inflation par des importations plus chères, compliquant ainsi les efforts de Banxico.
- Volatilité du marché : La hausse des rendements des obligations d'État et la volatilité accrue des marchés ajoutent une complexité supplémentaire. Le peso déprécié et la hausse des rendements pourraient rendre les investisseurs méfiants, affectant potentiellement les entrées de capitaux et la stabilité économique.
Analyse de l'impact sur le marché
Les implications de la décision de Banxico se répercuteront sur différents secteurs de l'économie, affectant la dynamique des changes, les marchés obligataires, les actions et diverses parties prenantes.
1. Dynamique des changes
Le peso mexicain devrait subir une pression supplémentaire à la baisse, car la baisse des taux d'intérêt réduit l'écart de rendement avec les autres devises. Cela pourrait rendre le peso moins attractif pour les investisseurs étrangers, entraînant potentiellement une dépréciation. Banxico devra surveiller cela de près pour éviter une faiblesse excessive de la monnaie et une transmission de l'inflation.
2. Réactions du marché obligataire
Les obligations d'État mexicaines devraient connaître des réactions mitigées. La baisse des taux est généralement favorable aux cours des obligations, mais la hausse des rendements due aux risques de change pourrait contrebalancer ces gains. Les investisseurs sont susceptibles d'assister à une volatilité accrue sur le marché des titres à revenu fixe, car ils pèsent les risques de dépréciation de la monnaie par rapport aux avantages de taux plus bas.
3. Marché des actions
Les baisses de taux sont généralement positives pour les actions, notamment dans des secteurs comme l'immobilier, les biens de consommation et les services financiers, qui bénéficient de coûts d'emprunt plus faibles et d'une augmentation des dépenses de consommation. Les exportateurs pourraient gagner un avantage concurrentiel grâce à un peso plus faible, bien que cela puisse également signaler des vulnérabilités économiques sous-jacentes.
Analyse des parties prenantes : qui bénéficie et qui fait face à des défis ?
1. Consommateurs
Pour les consommateurs, la baisse des coûts d'emprunt devrait rendre les prêts plus abordables, stimulant potentiellement la croissance du crédit et les dépenses de consommation. Cependant, cet effet pourrait être compensé par des niveaux élevés d'endettement des ménages et le risque d'une inflation due à la monnaie.
2. Entreprises
Les petites et moyennes entreprises (PME), particulièrement sensibles aux taux d'intérêt, devraient bénéficier d'un crédit moins cher. Cela pourrait entraîner une augmentation des investissements dans les capacités de production. Inversement, les grandes entreprises qui dépendent de biens importés pourraient subir des pressions sur leurs marges en raison d'un peso plus faible, ce qui complique leur redressement financier.
3. Investisseurs étrangers
Les investisseurs étrangers pourraient devenir prudents, compte tenu des risques liés à la dépréciation de la monnaie et à l'inflation. Cependant, les taux réels relativement élevés du Mexique par rapport à d'autres marchés émergents pourraient toujours attirer les investisseurs en quête de rendement, surtout si l'inflation sous-jacente continue de diminuer.
4. Politique budgétaire gouvernementale
Avec la baisse des coûts d'emprunt, le gouvernement mexicain pourrait connaître un certain soulagement dans ses efforts de consolidation budgétaire. Cependant, le service de la dette extérieure pourrait devenir plus coûteux en raison de la faiblesse du peso, ce qui représente un défi budgétaire potentiel.
Tendances plus larges et considérations géopolitiques
1. Divergence monétaire mondiale
L'assouplissement des taux d'intérêt par Banxico contraste avec les positions hawkish des économies développées comme les États-Unis. Cette divergence peut créer des tensions sur les capitaux transfrontaliers, augmentant le risque de sorties soudaines de capitaux du Mexique.
2. Défis inflationnistes
Si l'inflation sous-jacente semble diminuer, la hausse de l'inflation globale met en évidence des risques persistants, notamment en raison de chocs d'offre. Banxico devra surveiller de près les composantes non sous-jacentes, telles que les produits alimentaires et l'énergie, qui pourraient contribuer à des pressions inflationnistes inattendues.
3. Perspectives de croissance économique
Les récentes baisses de taux visent à éviter un ralentissement économique brutal en 2025. Cependant, il est question de savoir si la politique monétaire seule peut soutenir la croissance au milieu des incertitudes mondiales. La résilience économique dépendra non seulement des ajustements des taux d'intérêt, mais aussi de facteurs structurels tels que la consommation intérieure et le commerce mondial.
4. Risques géopolitiques
Le Mexique reste vulnérable aux changements de politique commerciale américaine, notamment sous la nouvelle administration américaine. De tels changements pourraient avoir un impact sur les secteurs clés axés sur l'exportation, compliquant encore la stratégie de politique monétaire de Banxico.
Perspectives stratégiques et scénarios futurs
Banxico devrait poursuivre son cycle d'assouplissement prudent avec des baisses de taux supplémentaires, éventuellement par paliers de 25 points de base, surtout si l'inflation sous-jacente reste maîtrisée. Cependant, toute dépréciation significative du peso ou une hausse inattendue de l'inflation pourrait obliger Banxico à faire une pause ou même à inverser sa trajectoire d'assouplissement. De plus, si le peso faiblit considérablement, Banxico pourrait devoir intervenir sur le marché des changes pour stabiliser la monnaie.
Les avantages structurels du Mexique, tels que les opportunités offertes par le « nearshoring », les envois de fonds robustes et les solides capacités de fabrication, pourraient contribuer à atténuer certains des impacts négatifs de la baisse des taux d'intérêt. Cependant, Banxico doit rester vigilant, en équilibrant les risques d'inflation, de dépréciation de la monnaie et de pressions économiques externes.
En résumé, la décision de Banxico de réduire les taux d'intérêt représente une mesure stratégique pour soutenir la croissance économique dans un contexte d'inflation modérée. Cependant, cette voie est semée de défis, notamment concernant la stabilité de la monnaie, la confiance des investisseurs et les anticipations d'inflation. L'interaction des politiques économiques nationales et des tendances monétaires mondiales sera cruciale pour déterminer les perspectives économiques du Mexique pour 2024 et au-delà.