Les actions d'ASML chutent alors que le ralentissement des semiconducteurs suscite des craintes de déclin du marché des PC, des serveurs et de l'IA

Les résultats financiers d'ASML signalent une prudence du marché

La publication anticipée des résultats financiers d'ASML a montré que la reprise de l'industrie des semi-conducteurs prend plus de temps que prévu. Le PDG Christophe Fouquet a noté que, bien que l’IA reste un moteur puissant, d'autres segments sont à la traîne, contribuant à un outlook prudent. L'entreprise s'attend à ce que cette reprise lente se poursuive jusqu'en 2025.

ASML a révisé ses prévisions financières pour 2025, abaissant les ventes projetées à 30-35 milliards d'euros, contre des estimations précédentes allant jusqu'à 40 milliards d'euros. L'entreprise a également réduit ses prévisions de marge brute à 51-53 %, en baisse par rapport aux 54-56 % d'avant. Les commandes nettes d'ASML pour le troisième trimestre, qui s'élèvent à 2,6 milliards d'euros, soit moins de la moitié des attentes des analystes, reflètent la lente reprise de la demande dans plusieurs secteurs en dehors de l'IA, en particulier sur les marchés traditionnels comme les PC et les serveurs.

Réaction du marché et conséquences pour le secteur technologique

Suite à la publication de ses résultats financiers, les actions d'ASML ont chuté de 17 % lors des échanges à New York, déclenchant une baisse générale dans le secteur technologique. D'autres grandes entreprises de semi-conducteurs, dont Nvidia et AMD, ont également vu leurs valeurs boursières diminuer d'environ 5 %, tandis que Broadcom et Arm ont respectivement perdu 3,5 % et 6,5 %. Ces baisses signalent une préoccupation généralisée concernant la santé de l'industrie des semi-conducteurs en dehors de l'IA, avec une chute marquée de la demande de puces traditionnelles.

La nature cyclique de l'industrie des semi-conducteurs

L'industrie des semi-conducteurs fonctionne de manière cyclique, avec des phases d'expansion et de contraction dictées par des changements de demande, des avancées technologiques et des facteurs économiques plus larges. Malgré le rôle critique d'ASML dans la fourniture de machines de lithographie avancées pour des fabricants de puces tels qu'Intel, TSMC et Samsung, elle n'est pas à l'abri de ces cycles de marché. Voici un aperçu de ce cycle des semi-conducteurs, de son impact sur ASML et des défis auxquels l'entreprise fait face malgré sa position de leader dans la technologie de fabrication de puces pour l'IA.

1. Phases du cycle des semi-conducteurs :

Expansion (Boom) : Durant cette phase, la demande de puces dépasse l'offre, poussant les fabricants à accroître leur capacité de production, stimulant ainsi la demande pour les machines d'ASML. Cela coïncide souvent avec la croissance d'industries comme les smartphones, les PC, l'automobile et l'électronique grand public.
Pic : Après une période d'investissements intensifs et d'expansion de la production, la demande se stabilise, entraînant un surplus de puces. Pendant cette période, les fabricants de puces accumulent des stocks excédentaires, et la demande pour de nouveaux équipements comme les machines d'ASML commence à ralentir.
Contraction (Correction) : À mesure que la demande ralentit, les fabricants réduisent la production et retardent les commandes d'équipement pour gérer les excédents de stocks. Cette contraction affecte particulièrement les fournisseurs d'équipements comme ASML.
Creux : Au plus bas, la demande de puces chute considérablement, les niveaux de stocks sont élevés, et les fabricants peuvent réduire leur production à zéro. ASML constate généralement une baisse des commandes durant cette période, alors que les fabricants retardent leurs investissements en capital.

2. Facteurs de contraction actuels :

Surstockage : La pandémie a provoqué une montée de la demande pour l'électronique, ce qui a entraîné un sur-approvisionnement en puces par les entreprises. Maintenant, alors que la demande a ralenti, notamment pour les produits électroniques grand public comme les smartphones, les PC et les téléviseurs, les fabricants travaillent à épuiser leurs stocks excédentaires. Cela a réduit leur besoin pour l'équipement de fabrication de puces d'ASML.
Faiblesse de la demande non-IA : En dehors de l’IA, la demande traditionnelle de semi-conducteurs reste faible. Les ventes mondiales de smartphones ont baissé, et les expéditions de PC sont bien en dessous des sommets de la pandémie. Cette demande faible a considérablement impacté la volonté des fabricants de puces d’investir dans l’augmentation de la capacité de production, entraînant une réduction des commandes pour de nouveaux équipements.
Incertitude économique : Des facteurs économiques plus larges, y compris l'inflation, la hausse des taux d'intérêt et les tensions géopolitiques telles que la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, contribuent à cette incertitude. Les entreprises sont prudentes à l'égard des gros investissements en capital, ce qui impacte les commandes des machines de lithographie avancées d'ASML.

L'impact des cycles industriels sur ASML

Malgré sa domination sur le marché des équipements de semi-conducteurs, ASML est vulnérable à la nature cyclique de l'industrie. L'entreprise fournit certaines des machines de lithographie les plus avancées et chères, et durant les périodes de faible demande ou d'incertitude, les fabricants de puces tendent à retarder l'achat de ces articles coûteux.

Par exemple, Intel et Samsung, deux des plus gros clients d'ASML, ont rencontré des défis sur leurs marchés respectifs. Intel réduit ses coûts et retarde ses investissements dans le cadre de la restructuration de son entreprise, tandis que Samsung fait face à des revers dans sa production de puces pour l'IA. Ces facteurs ont conduit à une baisse des volumes de commandes d'ASML, malgré une demande toujours forte pour les puces liées à l'IA.

3. Pourquoi l'IA seule ne suffit pas à relancer ASML :

L'IA : un marché de niche : Bien que la demande pour les puces d'IA reste forte, elle ne représente qu'une petite partie du marché global des semi-conducteurs. Les clients d'ASML fabriquent principalement des puces pour l'électronique grand public, les centres de données et les applications industrielles, où la demande a été plus faible.
Reprise du marché large nécessaire : Pour qu'ASML se redresse pleinement, elle a besoin de plus qu'une forte demande d'IA. D'autres segments, comme la mémoire et les processeurs pour les PC et les smartphones, doivent également rebondir. Jusqu'à ce que ces marchés se redressent, les fabricants de puces resteront prudents quant à leurs nouveaux investissements en capital dans les équipements, ralentissant ainsi les perspectives de croissance d'ASML.

Défis géopolitiques : baisse des ventes vers la Chine

ASML doit également faire face à une baisse des ventes vers la Chine, un marché important pour ses machines de lithographie. L'entreprise s'attend à ce que ses revenus en provenance de Chine diminuent considérablement, passant de près de 50 % des ventes du troisième trimestre à environ 20 % l'année prochaine. Cela est dû aux restrictions sur l'exportation de machines de lithographie avancées vers des fabricants de puces chinois. Ces restrictions, dans le cadre des tensions commerciales plus larges entre les États-Unis et la Chine, poussent les entreprises chinoises à se tourner vers des équipements plus anciens, limitant encore la croissance des ventes d'ASML dans la région.