Les bénéfices d'Alphabet au T1 augmentent de 46 % alors que l'activité cloud atteint une étape de rentabilité grâce à une manne d'investissement de 8 milliards de dollars

Derrière les profits records d'Alphabet : L'astérisque de 8 milliards de dollars dans un trimestre exceptionnel

Alphabet a dépassé les attentes de Wall Street avec ses résultats du premier trimestre, publiés jeudi, annonçant une hausse de 46 % de son bénéfice net, ce qui a fait grimper son action dans les échanges après la fermeture de la bourse. Mais derrière ces chiffres impressionnants se cache une histoire plus nuancée de transformation axée sur l'IA, de dépenses d'investissement record et d'un gain non réalisé de 8 milliards de dollars qui a considérablement gonflé le résultat net.

La société mère de Google a déclaré un chiffre d'affaires de 90,2 milliards de dollars pour le trimestre se terminant le 31 mars, ce qui représente une augmentation de 12 % par rapport à l'année précédente, ou de 14 % après ajustement des fluctuations monétaires. Bien qu'impressionnant pour une entreprise de la taille d'Alphabet, l'histoire qui a captivé les investisseurs se trouvait plus en profondeur dans les états financiers.

[Image d'Alphabet]

"Ce trimestre démontre la force de nos activités principales ainsi que notre leadership décisif dans l'IA et le cloud computing", a déclaré un employé travaillant pour Alphabet. "Nous constatons les avantages d'années d'investissement, Google Cloud contribuant désormais de manière significative à la rentabilité, tandis que nous continuons à construire de manière agressive l'infrastructure pour l'ère de l'IA."

Le point d'inflexion de la rentabilité du cloud

Le jalon le plus important du rapport de jeudi a peut-être été l'amélioration spectaculaire de la rentabilité de Google Cloud. La division a déclaré un chiffre d'affaires de 12,3 milliards de dollars, en croissance de 28 % par rapport à l'année précédente, mais surtout, son résultat d'exploitation a plus que doublé pour atteindre 2,18 milliards de dollars, ce qui représente une expansion de la marge de 9,4 % à 17,8 %.

Cette percée en matière de rentabilité répond à une préoccupation de longue date des investisseurs qui ont vu Alphabet investir des milliards dans la construction d'une infrastructure cloud tout en étant à la traîne de ses concurrents Amazon Web Services et Microsoft Azure en termes de parts de marché.

"Ce à quoi nous assistons est un point d'inflexion classique pour Google Cloud", a expliqué un stratège en investissement technologique d'une grande firme de Wall Street. "Le segment a franchi ce seuil critique où l'échelle commence à générer un effet de levier opérationnel important. Cela change fondamentalement l'équation de valorisation pour Alphabet."

Le succès de l'unité cloud semble être alimenté par l'adoption croissante par les entreprises de l'infrastructure d'IA et des solutions d'IA générative de Google, en particulier son modèle Gemini 2.5, que les dirigeants ont souligné comme étant très performant dans les déploiements clients.

La question à 8 milliards de dollars

Alors que la performance opérationnelle d'Alphabet a impressionné sur presque tous les indicateurs, les analystes financiers ont rapidement identifié un facteur ponctuel important gonflant le résultat net : un gain non réalisé de 8 milliards de dollars sur des titres de participation non négociables.

Cette manne, représentant un investissement dans une société privée non nommée dont la valorisation a apparemment grimpé en flèche au cours du trimestre, a ajouté environ 0,62 $ au bénéfice par action déclaré d'Alphabet de 2,81 $. Sans ce gain, la croissance du BPA aurait été plus proche de 14 % plutôt que des 49 % déclarés.

"La qualité des bénéfices est ce qui compte ici", a noté un gestionnaire de portefeuille spécialisé dans les investissements technologiques. "Le résultat d'exploitation a augmenté de 20 %, ce qui est excellent et témoigne de la santé fondamentale de l'entreprise. Mais les investisseurs ne doivent pas confondre ce gain de 8 milliards de dollars lié à la réévaluation à la valeur du marché comme étant répétable ou indicatif de la force de l'activité principale."

La direction d'Alphabet a reconnu cette distinction lors de la conférence téléphonique sur les résultats, mais a souligné que même en excluant le gain d'investissement, la société avait réalisé des améliorations opérationnelles substantielles dans toutes ses activités.

La course à l'IA : Une explosion des dépenses d'investissement

Un autre chiffre frappant du rapport de jeudi a été les dépenses d'investissement record d'Alphabet, qui ont atteint 17,2 milliards de dollars pour le trimestre, soit une augmentation de 43 % par rapport à l'année précédente. Ces dépenses agressives, principalement destinées aux centres de données d'IA et au matériel spécialisé comme les clusters de GPU H100 de Nvidia, mettent en évidence la concurrence intense entre les géants de la technologie pour assurer la domination dans les capacités d'intelligence artificielle.

"Nous sommes au milieu de ce que j'appellerais un super-cycle d'infrastructure d'IA", a déclaré un analyste qui couvre les sociétés de semi-conducteurs et d'infrastructure technologique. "Alphabet, Microsoft, Meta et Amazon déploient tous des dizaines de milliards de dollars par an sur les bases de calcul nécessaires pour entraîner et exécuter des modèles d'IA de plus en plus sophistiqués."

Malgré cette augmentation des dépenses d'investissement, Alphabet a généré 18,9 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles pour le trimestre, ce qui démontre l'extraordinaire capacité de génération de trésorerie de son activité publicitaire. Cette solide position de trésorerie a permis à la société d'annoncer une augmentation de 5 % de son dividende trimestriel à 0,21 $ par action, ainsi qu'une autorisation supplémentaire de 70 milliards de dollars pour les rachats d'actions.

Le programme massif de rachat d'actions, équivalent à environ 7 % de la capitalisation boursière d'Alphabet, témoigne de la confiance de la direction dans le fait que les investissements dans l'IA n'entraveront pas les rendements pour les actionnaires.

L'activité principale : Démontrer sa résilience

Alors que les initiatives en matière de cloud et d'IA ont captivé l'attention des investisseurs, l'activité principale de publicité d'Alphabet a continué de faire preuve d'une remarquable résilience. Le chiffre d'affaires de Google Search a augmenté de 10 % pour atteindre 50,7 milliards de dollars, tandis que le chiffre d'affaires publicitaire de YouTube a également augmenté de 10 %.

Ce qui a particulièrement impressionné les analystes, c'est la capacité de la société à augmenter ses marges d'exploitation à 34 %, soit une hausse de deux points de pourcentage par rapport à la même période l'année dernière, malgré d'importants investissements dans l'IA. Cette expansion des marges est le résultat d'une gestion rigoureuse des coûts, en particulier des dépenses de vente et de marketing, qui ont diminué de 4 % par rapport à l'année précédente.

"Les améliorations d'efficacité que nous constatons dans les services Google témoignent de l'engagement de la direction envers l'excellence opérationnelle", a commenté un observateur chevronné de l'industrie technologique. "Ils trouvent le juste milieu entre un investissement agressif dans les technologies de nouvelle génération et la maximisation des rendements de leurs activités matures."

La société a souligné que ses fonctionnalités basées sur l'IA, y compris les aperçus de l'IA dans les résultats de recherche, stimulent l'engagement des utilisateurs sans cannibaliser les clics publicitaires, un équilibre délicat que les investisseurs craignaient de ne pas pouvoir maintenir à mesure que l'IA générative s'intègre davantage dans les expériences de recherche.

Les abonnements : Le stabilisateur de revenus en croissance

Un aspect sous-estimé de la transformation de l'activité d'Alphabet est son activité d'abonnement en croissance. La société a annoncé avoir dépassé les 270 millions d'abonnements payants à YouTube, Google One et le service d'IA Gemini Advanced récemment lancé.

Bien qu'ils ne soient pas présentés séparément dans les résultats financiers, les analystes estiment que ces abonnements représentent désormais environ 25 milliards de dollars de revenus récurrents annuels, ce qui constitue un tampon de plus en plus important contre une éventuelle cyclicité de la publicité.

"La stratégie d'abonnement est brillamment exécutée", a déclaré un analyste en technologie grand public. "Elle crée de multiples points de contact avec les utilisateurs, augmente l'attractivité de la plateforme et diversifie les revenus grâce à des flux de revenus prévisibles à marge élevée. YouTube Premium, en particulier, a trouvé son rythme de croissance après des années d'adoption progressive."

Menaces réglementaires

Malgré la solide performance trimestrielle, Alphabet continue de faire face à d'importants défis réglementaires. La société est actuellement dans la phase de recours d'une affaire antitrust aux États-Unis, avec des résultats potentiels allant de modifications des pratiques de regroupement à des séparations structurelles plus radicales.

La plupart des modèles financiers attribuent des probabilités relativement faibles à des résultats réglementaires graves, mais certains observateurs de l'industrie estiment que le marché pourrait sous-estimer ces risques, en particulier compte tenu de l'élan bipartite en faveur de la réglementation technologique.

"Le fardeau réglementaire crée une décote sur le multiple de valorisation d'Alphabet qui ne disparaîtra probablement pas à court terme", a observé un analyste des politiques réglementaires spécialisé dans les sociétés technologiques. "La combinaison de bénéfices records, de réserves de trésorerie massives et de leadership en matière d'IA intensifie en fait les préoccupations antitrust plutôt que de les atténuer."

Perspectives d'investissement

À la suite de la publication des résultats, l'action d'Alphabet a augmenté d'environ 6 % dans les échanges après la fermeture de la bourse (puis a chuté à 3 %), ce qui reflète l'accueil positif des investisseurs aux résultats et aux annonces de retour de capital.

Les analystes de Wall Street recalibrent maintenant leurs modèles, en accordant une attention particulière à la trajectoire de la rentabilité de Google Cloud et à la durabilité des niveaux de dépenses d'investissement. Plusieurs banques d'investissement ont indiqué leur intention de relever leurs objectifs de cours, citant l'inflexion de la rentabilité du cloud comme justification de l'application de multiples plus élevés à ce segment d'activité.

"Nous pourrions assister à un reclassement important d'Alphabet si les marges de Cloud continuent de s'améliorer", a expliqué un analyste financier senior. "Le segment pourrait raisonnablement atteindre des marges d'exploitation de 25 % d'ici la fin de 2026, ce qui justifierait des multiples de valorisation nettement plus élevés que ceux qui sont actuellement intégrés au cours de l'action."

Pour les investisseurs à long terme, les questions clés tournent autour de la capacité d'Alphabet à maintenir son avantage concurrentiel dans la publicité tout en réussissant sa transition vers un avenir axé sur l'IA. Les investissements massifs de la société dans l'infrastructure de calcul et la recherche en IA la positionnent fortement dans la transformation de l'industrie, mais l'exposent également à des risques d'exécution si ces technologies ne parviennent pas à produire les rendements attendus.

Comme l'a résumé un gestionnaire de portefeuille : "Si l'on élimine le gain ponctuel, on a toujours une entreprise dont le chiffre d'affaires croît à deux chiffres avec des marges en expansion, qui réussit sa transition vers l'IA et qui restitue un capital important aux actionnaires. La valorisation reste raisonnable par rapport aux indicateurs de croissance et de qualité, mais les investisseurs doivent maintenir des attentes réalistes quant aux besoins d'investissement et aux risques réglementaires."

En chiffres : Alphabet T1 2025

• Chiffre d'affaires : 90,2 milliards de dollars (+12 % en glissement annuel, +14 % à taux de change constant)
• Résultat d'exploitation : 30,6 milliards de dollars (+20 % en glissement annuel), marge de 34 % (+2 points de pourcentage)
• Bénéfice net : 34,5 milliards de dollars (+46 % en glissement annuel), comprend un gain d'investissement non réalisé de 8 milliards de dollars
• Bénéfice par action : 2,81 $ (+49 % en glissement annuel)
• Chiffre d'affaires de Google Cloud : 12,3 milliards de dollars (+28 % en glissement annuel)
• Résultat d'exploitation de Google Cloud : 2,18 milliards de dollars (marge de 17,8 % contre 9,4 % en glissement annuel)
• Dépenses d'investissement : 17,2 milliards de dollars (+43 % en glissement annuel)
• Flux de trésorerie disponibles : 18,9 milliards de dollars
• Autorisation de rachat d'actions : 70 milliards de dollars supplémentaires
• Dividende trimestriel : Augmentation de 5 % à 0,21 $ par action
• Abonnements payants : Plus de 270 millions pour l'ensemble des services
• Employés : 185 719 (+2,7 % en glissement annuel)