Les actions SAP montent en flèche de 10 % grâce à la stratégie cloud qui stimule la croissance record des bénéfices au premier trimestre

La transformation Cloud de SAP Porte ses Fruits : Les Résultats du T1 Déclenchent une Montée en Flèche du Marché

Au siège de SAP à Waldorf, les dirigeants pouvaient difficilement contenir leur satisfaction alors que les actions du géant européen du logiciel ont grimpé de plus de 10 % aujourd'hui - le plus grand gain en une seule journée de l'entreprise depuis six ans. Le catalyseur : une performance exceptionnelle au premier trimestre qui a non seulement pulvérisé les attentes des analystes, mais a également signalé que la stratégie ambitieuse de transformation cloud de l'entreprise a finalement atteint un point d'inflexion.

Après avoir perdu environ 50 milliards d'euros de valeur boursière depuis février, l'entreprise européenne la plus valorisée en bourse a publié des résultats qui ont ravivé la confiance des investisseurs et réaffirmé sa position devant Novo Nordisk et LVMH dans la hiérarchie des entreprises européennes.

"Nous avons atteint un point d'inflexion où nos paris stratégiques sur le cloud, l'IA et les solutions de bout en bout produisent des résultats exceptionnels dans tous les indicateurs clés", a déclaré Christian Klein, PDG de SAP, lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Les chiffres racontent une histoire convaincante : le bénéfice d'exploitation non-IFRS a bondi de 60 % en glissement annuel pour atteindre 2,5 milliards d'euros, dépassant largement l'estimation consensuelle de 2,2 milliards d'euros, tandis que le chiffre d'affaires total a atteint 9 milliards d'euros, soit une augmentation de 11 à 12 % par rapport à l'année précédente.

La Révolution Cloud Entièrement Réalisée

Ce qui distingue la performance de ce trimestre, ce n'est pas seulement la croissance impressionnante du chiffre d'affaires, mais l'accélération de la transformation fondamentale de l'entreprise. L'entreprise qui a bâti son empire sur les licences logicielles traditionnelles a orchestré avec succès un pivot vers les abonnements cloud récurrents - une transition que de nombreux fournisseurs de technologies historiques tentent, mais que peu réalisent avec succès.

Les indicateurs de performance du cloud révèlent l'ampleur de cette réussite :

• Le carnet de commandes cloud actuel a augmenté pour atteindre 18,2 milliards d'euros, soit une croissance de 29 % en glissement annuel à taux de change constants.
• Le chiffre d'affaires du cloud a augmenté de 26 à 27 % en glissement annuel pour atteindre 4,99 milliards d'euros.
• Le chiffre d'affaires de la suite Cloud ERP a augmenté de 33 à 34 %, représentant désormais 85 % du chiffre d'affaires cloud total de SAP.
• Plus significativement, peut-être, 86 % du chiffre d'affaires de SAP est désormais prévisible et récurrent.

Cette prévisibilité représente un avantage stratégique que peu d'entreprises technologiques européennes peuvent égaler. "Le niveau de prévisibilité des revenus que SAP a atteint offre une absorption des chocs rare dans le secteur technologique européen", a noté un analyste technologique senior d'une grande banque d'investissement européenne. "Cela modifie fondamentalement le profil de risque de l'entreprise."

Joule : L'Effet Volant d'Inertie de l'IA

Derrière les chiffres se cache une transformation technologique tout aussi impressionnante que la transformation financière. Le copilote d'IA générative de SAP, Joule, a rapidement évolué d'un produit expérimental à un élément central de la proposition de valeur de l'entreprise, désormais intégré à plus de 80 % des tâches les plus utilisées dans les solutions de SAP.

La signification stratégique va au-delà de la simple addition de fonctionnalités d'IA. SAP se transforme en fait de ce qu'un observateur de l'industrie a décrit comme un "ERP transactionnel" à une "plateforme de processus orchestrée par l'IA". Cela représente un changement fondamental dans la façon dont les entreprises gèrent leurs opérations.

L'intégration de Joule dans l'ensemble du portefeuille de produits crée ce que les analystes ont appelé un "effet volant d'inertie" - chaque migration vers S/4HANA Cloud attire la Business Technology Platform, les licences Joule et la consommation des hyperscalers, renforçant ainsi un écosystème que les concurrents ont du mal à égaler.

Un stratège technologique qui travaille avec les entreprises du Fortune 500 sur les implémentations ERP a expliqué : "Ce qui se passe, c'est que les clients de SAP constatent qu'une fois qu'ils adoptent la plateforme cloud, la valeur ajoutée de l'ajout de capacités d'IA devient convaincante. Cela crée un cercle vertueux qu'il est difficile pour les concurrents de perturber."

Le Pari de la Restructuration Porte Ses Fruits

La forte augmentation de la rentabilité de SAP n'est pas uniquement due à la croissance du chiffre d'affaires. Le vaste programme de restructuration de 3 milliards d'euros axé sur l'IA, qui a touché jusqu'à 10 000 postes, a considérablement rationalisé les opérations tout en réorientant les ressources vers des domaines à plus forte croissance.

Le directeur financier Dominik Asam a souligné la "discipline des coûts et l'exécution ciblée" de l'entreprise comme des facteurs cruciaux dans l'expansion exceptionnelle du bénéfice d'exploitation. La restructuration devrait générer 0,5 milliard d'euros supplémentaires de bénéfice courant en 2025.

"Ce que nous constatons, c'est une entreprise qui a enfin trouvé le nirvana du levier opérationnel dans le cloud ERP et l'IA d'entreprise", a observé un gestionnaire de portefeuille d'une société mondiale de gestion d'actifs détenant des participations importantes dans des actions technologiques européennes.

Cette efficacité opérationnelle, combinée au passage à des services cloud à plus forte marge, crée un profil financier qui ressemble de plus en plus aux entreprises SaaS américaines à forte croissance plutôt qu'aux fournisseurs de logiciels d'entreprise européens traditionnels.

Défis de Migration et Sentiment des Clients

Malgré les résultats financiers impressionnants, SAP est toujours confronté à des défis importants pour accélérer les migrations de clients à partir des systèmes existants. La transition des systèmes SAP ECC traditionnels vers S/4HANA représente une entreprise majeure pour de nombreuses organisations, la date limite de fin de support d'ECC en décembre 2027 créant à la fois urgence et anxiété.

Des enquêtes récentes indiquent qu'environ un quart seulement des équipes financières utilisant SAP sont entièrement passées à un environnement cloud. Beaucoup citent les défis d'alignement entre les équipes informatiques, commerciales et de projet comme principal obstacle.

Cependant, le sentiment semble évoluer. La dernière enquête de DSAG, le groupe d'utilisateurs SAP germanophones, montre une baisse spectaculaire du nombre de non-adoptants de RISE with SAP (le service de migration cloud de l'entreprise) de 61 % à 23 %.

"Nous constatons un tournant dans le sentiment des clients", a expliqué un consultant spécialisé dans les implémentations SAP. "Les organisations qui étaient sur la touche passent maintenant à leurs plans de migration, motivées à la fois par la date limite de support qui approche et par les avantages tangibles qu'elles constatent chez les premiers adoptants."

Cette tendance est particulièrement prononcée dans la région DACH (Allemagne, Autriche et Suisse), où l'adoption de RISE with SAP a presque triplé pour atteindre 48 % d'une année sur l'autre.

Défis et Opportunités Géopolitiques

L'environnement macroéconomique et géopolitique plus large présente à la fois des vents contraires et des opportunités potentielles pour SAP. Les récents droits de douane "réciproques" américains de 10 à 20 %, en vigueur depuis le 5 avril, ont créé un risque de gros titres, bien que l'impact direct sur le compte de résultat de SAP soit censé être limité, car les livraisons de logiciels sont en grande partie numériques.

La préoccupation la plus importante concerne les effets potentiels de second ordre sur les dépenses informatiques mondiales si ces tensions commerciales s'intensifient. Le Fonds monétaire international a récemment ajusté sa prévision de PIB mondial pour 2025 à 2,8 %, reflétant l'incertitude économique persistante.

Cependant, certains observateurs du marché suggèrent que l'environnement géopolitique actuel pourrait en fait profiter aux fournisseurs de technologies européens comme SAP. "L'anxiété liée aux droits de douane pourrait inciter davantage les entreprises de l'UE à réduire les risques liés aux chaînes d'approvisionnement américaines et à redoubler d'efforts avec les fournisseurs européens", a suggéré un chercheur en politique économique spécialisé dans les relations commerciales transatlantiques.

Le Paysage Concurrentiel

La dynamique du cloud de SAP contraste fortement avec celle de certains de ses principaux concurrents. Le cloud d'applications d'Oracle n'a progressé que de 9 % au cours de son dernier trimestre, contre 27 % pour la croissance du cloud de SAP, ce qui suggère un transfert significatif de parts de marché.

Parallèlement, le manque relatif de profondeur de Workday dans les secteurs d'activité lourds continue de le positionner principalement comme une alternative de milieu de gamme plutôt que comme un concurrent direct sur l'ensemble du portefeuille de SAP.

Ce positionnement concurrentiel n'est pas passé inaperçu auprès des partenaires d'infrastructure cloud de SAP. Microsoft Azure, AWS et Google Cloud co-vendent tous RISE with SAP, Microsoft ayant récemment noté dans un article de blog que les initiatives de migration conjointes ont généré des augmentations de revenus d'environ 30 %.

"Les hyperscalers considèrent les charges de travail SAP comme stratégiques", a expliqué un analyste de l'infrastructure cloud. "Ils sont prêts à subventionner les migrations pour verrouiller ces charges de travail à long terme, ce qui contribue en fait à compenser une partie de l'exposition potentielle de SAP aux droits de douane."

L'Équation des Talents

Alors que SAP poursuit sa transformation technologique, la bataille pour les talents spécialisés - en particulier dans l'ingénierie de l'IA - reste intense. Bien que la restructuration de l'entreprise touche jusqu'à 10 000 postes, SAP a souligné son engagement à requalifier ses employés plutôt qu'à simplement réduire ses effectifs.

"L'approche du 'lift-and-shift' maintient les effectifs constants tout en réduisant les coûts", a expliqué un expert en ressources humaines connaissant bien la stratégie de SAP. "Mais les plans de fidélisation pour les ingénieurs en IA seront cruciaux. La guerre des talents est le facteur de fluctuation caché des dépenses d'exploitation de SAP."

Cette stratégie en matière de talents reflète le défi plus large auquel sont confrontés tous les fournisseurs de technologies d'entreprise : concilier l'efficacité des coûts et la nécessité d'attirer et de fidéliser des compétences spécialisées dans des domaines très demandés comme l'intelligence artificielle et l'architecture cloud.

L'Argument en Faveur de l'Investissement

SAP se négociant à 34-36 fois le ratio cours/bénéfices prévisionnel - contre des multiples de plus de 40 pour les pairs SaaS américains à croissance plus rapide - de nombreux investisseurs voient un potentiel de hausse continu malgré la récente flambée du cours de l'action.

À la suite des résultats trimestriels, plusieurs institutions financières ont relevé leurs objectifs de cours, Deutsche Bank fixant un objectif de 310 € et JMP Securities prévoyant 330 $ par action.

La thèse d'investissement est axée sur le point d'inflexion du flux de trésorerie disponible que SAP semble avoir atteint. Avec un TCAC du bénéfice d'exploitation prévu à 26-30 % jusqu'en 2025, certains analystes estiment que si SAP convertit ne serait-ce que la moitié de son carnet de commandes actuel, le flux de trésorerie disponible par action pourrait doubler d'ici trois ans.

Ce potentiel de génération de trésorerie a suscité des spéculations sur d'éventuelles initiatives de retour de capital. "Un rachat de 10 milliards d'euros, soit environ 4 % du flottant, est plausible une fois que les sorties de trésorerie liées à la restructuration prendront fin au second semestre 2025", a suggéré un stratège de portefeuille d'une banque d'investissement européenne.

Perspectives d'Avenir : Catalyseurs et Risques

Les investisseurs suivront de près plusieurs catalyseurs clés au cours des prochains trimestres :

• Le taux d'exécution du carnet de commandes cloud du deuxième trimestre pour confirmer la dynamique soutenue
• Les informations sur la monétisation de Joule attendues lors de la conférence Sapphire 2025
• La clarté sur les négociations technologiques post-droits de douane entre l'UE et les États-Unis

Cependant, des risques importants subsistent à l'horizon. Des réductions potentielles des dépenses d'investissement en informatique liées aux droits de douane pourraient freiner la croissance, tandis que la lassitude face à la migration et les dépassements de coûts de mise en œuvre continuent d'inquiéter certains clients. L'intensification de la concurrence pour les talents en ingénierie de l'IA pourrait également exercer une pression sur les marges si les dépenses salariales augmentent plus rapidement que la croissance du chiffre d'affaires.

Le risque émergent le plus important concerne peut-être la pression réglementaire sur les résultats de l'IA. Alors que SAP intègre l'IA plus profondément dans son portefeuille, garantir la conformité à la loi européenne sur l'IA et aux autres cadres réglementaires émergents nécessitera des investissements importants dans les capacités de gouvernance.

Conclusion

Les résultats de SAP au premier trimestre 2025 démontrent qu'un fournisseur de logiciels d'entreprise établi peut se transformer avec succès en une plateforme cloud et d'IA à forte croissance et à forte marge. L'entreprise semble avoir atteint le point d'inflexion que les investisseurs attendaient depuis longtemps, avec des indicateurs financiers qui ressemblent de plus en plus à ceux des fournisseurs natifs du cloud plutôt qu'à ceux des entreprises de logiciels traditionnelles.

"Le marché valorise encore SAP comme un acteur européen en place plus lent", a conclu un investisseur technologique senior. "Ce décalage entre la perception et la réalité est là où réside l'opportunité."

Alors que SAP continue de mettre en œuvre sa stratégie de transformation cloud et d'étendre ses capacités d'IA, les prochains trimestres révéleront si cette performance représente un sommet temporaire ou le début d'une période soutenue de croissance accélérée. Pour l'instant, l'entreprise technologique la plus valorisée d'Europe a réalisé un trimestre que les investisseurs n'oublieront pas de sitôt.